Arthur Hayes, cofundador da BitMEX, afirma que a reversão do enhanced supplemental leverage ratio a 1 de abril é a reforma bancária mais consequente dos últimos anos, libertando os maiores bancos norte-americanos para expandirem os balanços naquilo que estima serem biliões (high single-digit trillion) de dólares em nova capacidade de crédito ao longo dos próximos anos. Defende que essa capacidade está a ser canalizada para defesa, mineração e nuclear — uma ofensiva de crédito de economia de guerra que a administração Trump precisa porque o sistema bancário, restringido desde a reimposição pós-2021 dos requisitos de capital de Basileia III, não tem conseguido absorver os cerca de $10 biliões de dívida dos EUA que vence no próximo ano.
Porquê é importante
Hayes enquadra o ESLR como uma mudança silenciosa na forma como o crédito é criado — saindo do banco central e regressando ao sistema bancário comercial. Com o balanço da Fed ainda em expansão, um artigo do governador da Fed Stephen Miran sobre a sua contração, e Bessent e Warsh a defenderem publicamente uma presença menor da Fed, o sistema bancário está a ser desregulado para o papel de principal criador de crédito. Esta re-monetização é, segundo ele, o que irá sobrepor-se às forças deflacionistas geradas pela IA no médio prazo. Está abertamente longo em Bitcoin, ouro, Hyperliquid (HYPE) e Zcash, e disse à audiência que vê um caminho para $1 milhão por Bitcoin até 2030 — com a ressalva de que o dimensionamento das posições importa mais do que o objetivo de preço.
Impacto no mercado
A tese central de Hayes é que o Bitcoin já tocou fundo perto dos $60.000 e que a subida lenta se retoma assim que o prémio de risco ligado ao Irão se desvaneça. Está mais construtivo sobre BTC do que sobre ETH neste ciclo, assinalando que o Ethereum mal voltou a testar a sua máxima anterior, enquanto o Bitcoin praticamente duplicou desde o mínimo do ciclo, e interpreta este divergência como a atividade das L2 do ETH a não regressar à camada base. Nos altcoins, o seu filtro é mecanicamente implacável: utilizadores reais, receitas reais, recompras reais — projetos que cumpram essa fasquia (a sua tese sobre HYPE) podem subir mesmo num bear market, onde vê $150 como um piso realista e "perto de mil" num verdadeiro melt-up caso o Bitcoin ultrapasse os $250.000. Alertou que o mesmo motor de crédito que impulsiona a próxima perna de subida também prepara o terreno para um risco de reversão ao estilo Grande Depressão se as eleições norte-americanas de 2028 trouxerem um candidato que faça campanha pela eliminação do regime de crédito de guerra.
Perguntas frequentes
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O que é o ESLR e por que razão Arthur Hayes considera que importa para o crypto?
O Enhanced Supplemental Leverage Ratio foi reimposto após a COVID e obrigou os grandes bancos dos EUA a deter capital extra face a Treasuries. Hayes afirma que a reversão a 1 de abril liberta biliões (high single-digit trillions) em capacidade de crédito, canalizando-o para defesa, mineração e nuclear — uma ofensiva…
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Onde pensa Arthur Hayes que o Bitcoin tocou fundo?
Hayes defende que o Bitcoin provavelmente tocou fundo perto dos $60.000, com a próxima perna de subida enquadrada como uma construção lenta em vez de um movimento vertical. Fixou o seu objetivo de longo prazo para 2030 em $1 milhão por BTC, condicionado à manutenção da tese de criação de crédito.
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Por que está Hayes mais bullish sobre Bitcoin do que sobre Ethereum neste ciclo?
Salienta que o Bitcoin praticamente duplicou desde o mínimo do ciclo, enquanto o ETH mal voltou a testar a sua máxima anterior. Lê este divergência como a atividade das L2 do Ethereum a não regressar à camada base, tornando o BTC o veículo mais limpo para uma operação de expansão de liquidez.
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Qual é o filtro de Hayes para escolher altcoins?
Três testes mecânicos: utilizadores reais, receitas reais e recompras reais. Hyperliquid (HYPE) cumpre os três na sua visão, razão pela qual vê $150 como piso num bear market e perto de $1.000 num verdadeiro melt-up caso o Bitcoin ultrapasse os $250.000.
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Qual é o risco bearish que Hayes apontou para este ciclo de crédito?
A mesma desregulação bancária que alimenta o rally prepara o terreno para uma reversão ao estilo Grande Depressão caso um candidato às eleições dos EUA de 2028 faça campanha pelo fim do regime de crédito de guerra. Afirma que, assim que os eleitores e os mercados perderem a confiança na continuação da expansão de…
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