CoinDesk
As rentabilidades anuais do Bitcoin dependem de uma fração mínima dos seus dias de negociação. A análise do histórico de preços do bitcoin entre 2010 e 2026 mostra que, ao remover as dez melhores sessões de um ano, um ano vencedor se transforma num ano perdedor em 11 dos últimos 18 anos. Este padrão torna o market timing preciso brutalmente difícil: um trader tem de entrar numa subida praticamente no dia em que ela começa, porque falhar a primeira ou as duas primeiras semanas significa, muitas vezes, perder quase todo o movimento.
Porque é relevante
Andre Dragosch, chefe de investigação da Bitwise Europe, resumiu-o numa entrevista à CoinDesk. «O bitcoin é na verdade um ativo relativamente monótono», afirmou, acrescentando que «a maior parte da performance é normalmente feita numa mão-cheia de dias, enquanto na maior parte do tempo se move lateralmente e consolida». A sua conclusão é natural: o tempo no mercado vence o timing do mercado.
A assimetria atenuou-se, embora não tenha desaparecido. O melhor dia isolado do Bitcoin em 2010 devolveu 294%. Em 2011, foram 53%. Nos últimos quatro anos, o melhor dia de cada ano ficou entre 9% e 12%. O custo de falhar esses dias diminuiu com ele. Perder as cinco ou dez melhores sessões custou a um titular de 2010 cerca de 98% daquilo que de outra forma teria ganho. Entre 2023 e 2026, a penalização aproxima-se mais de um terço.
Adam Haeems, chefe de gestão de ativos da Tesseract Group, apontou fevereiro de 2026 como a ilustração mais clara. O bitcoin caiu cerca de 14% a 5 de fevereiro, para depois subir cerca de 12% no dia seguinte. Qualquer pessoa que tivesse saído na quinta-feira teve um dia para voltar a entrar, e ele encara evitar os drawdowns como tudo menos uma opção gratuita.
Impacto no mercado
Para as instituições, este padrão reformula a forma como as posições são dimensionadas e executadas. Haeems reformula o timing como «um risco que gerimos, não uma vantagem que perseguimos», e o trabalho passa por construir alocações que os clientes consigam de facto manter durante os drawdowns. A probabilidade de acabar underwater cai abaixo de 1% após um período de detenção de três anos, segundo Dragosch.
Para os grandes investidores, a liquidez é o problema de segunda ordem. Paul Howard, diretor sénior da mesa OTC da Wincent, notou o mesmo agrupamento do lado da execução. Quando o bitcoin passou de cerca de $63,000 para $80,000 em agosto, a liquidez rareou e fragmentou-se precisamente quando mais importava.
Perguntas frequentes
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Porque falha o market timing no Bitcoin?
As rentabilidades anuais do Bitcoin concentram-se numa fração mínima dos dias de negociação, e falhar essas sessões transforma muitas vezes um ano vencedor num ano perdedor. Andre Dragosch, da Bitwise Europe, considerou o timing preciso «praticamente impossível».
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Quão concentrados estão os melhores dias de negociação do Bitcoin?
Remover os dez melhores dias de um ano transformou um ano vencedor num ano perdedor em 11 dos últimos 18 anos. 2019 devolveu 94% com os seus dez melhores, mas fechou em queda de 40% sem eles; a rentabilidade de 1.474% de 2011 caiu para 2,2%.
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Será que a volatilidade do Bitcoin diminuiu de facto?
As melhores rentabilidades diárias caíram de 294% em 2010 para 53% em 2011, e ficaram entre 9% e 12% em cada um dos últimos quatro anos. Perder as melhores sessões custou a um titular de 2010 cerca de 98% das rentabilidades; em 2023-2026, a penalização aproxima-se mais de um terço.
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Como é que este padrão afeta a execução institucional?
A liquidez rareia e fragmenta-se precisamente quando mais importa. Paul Howard, da Wincent OTC, apontou a subida de agosto, de cerca de $63,000 para $80,000, como exemplo recente, e defende que as instituições precisam de routing OTC combinado com análise de custos de transação pós-trading.
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Será que deter Bitcoin durante mais tempo reduz mesmo o risco de perda?
Segundo Dragosch, a probabilidade de ficar underwater numa posição em Bitcoin cai abaixo de 1% após um período de detenção de três anos. Quanto maior o horizonte temporal, mais os dias monótonos e laterais jogam a favor do titular.
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