Os ETFs spot de bitcoin já registaram saídas líquidas em 13 sessões de negociação consecutivas, com vendas acumuladas a atingirem os $4,4 mil milhões, enquanto um balanço mais amplo de 17 das últimas 19 sessões mostra mesas institucionais a libertarem perto de $5,6 mil milhões no total. O $BTC escorregou para cerca de $61.000, arrastando mais de metade de todas as moedas em circulação para perdas não realizadas — uma condição que, pela leitura histórica, coincidiu com todos os fundos de mercado baixista anteriores do bitcoin. A Strategy (anteriormente MicroStrategy) vendeu apenas 32 BTC na mesma janela, uma gota no oceano perante a descompressão liderada pelos ETFs, e a questão de quem está realmente a vender tornou-se a pergunta dominante entre quem observa o tape.
Por que importa
O diretor de investigação da Charles Schwab disse à Bloomberg que os vendedores mais pesados são participantes que acumularam $BTC ao longo dos últimos 18 meses e que estão agora sentados numa base de custo bem acima do preço spot. A equipa da Schwab coloca a base de custo média do detentor de ETF/ETP perto dos $83.000 e a base de custo do investidor ativo (excluindo recompensas de mineiros) perto dos $78.000 — ambas profundamente underwater após o movimento desde a máxima anterior de $126.000. O enquadramento da Schwab apoia-se na energia e na economia dos mineiros: os produtores de topo, a operar as frotas mais recentes com a energia mais barata, ainda conseguem produzir bitcoin a cerca de $60.000 por moeda, e historicamente esse custo de produção funcionou como o piso de preço em mercados baixistas profundos.
Impacto no mercado
O tape técnico alinha-se com o quadro on-chain. O $BTC já tocou na média móvel de 200 semanas, um nível que manteve como piso em todos os ciclos anteriores, exceto na lavagem da era FTX em 2022, quando o preço a atravessou e passou meses abaixo. A leitura dominante é que é assim que os fundos se formam: as mãos frágeis são varridas, os detentores de longo prazo moem a sua base de custo, e o mercado consolida antes da próxima perna. A inclinação para a baixa daqui em diante depende de se a venda forçada continua — 13 dias de saídas de ETFs é a manchete, mas uma quebra e manutenção sustentada abaixo das 200 semanas seria a primeira verdadeira quebra estrutural do ciclo, e um nível não visto desde o colapso da FTX. Para a procura institucional, o sinal relevante não é o número de saída na manchete, mas se a banda de custo de produção perto dos $60K o absorve — essa é a linha contra a qual o resto do ciclo está a ser priced.
Perguntas frequentes
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Há quanto tempo os ETFs spot de bitcoin estão a sangrar?
Os ETFs spot de bitcoin registaram saídas líquidas em 13 sessões de negociação consecutivas, com vendas acumuladas a atingirem os $4,4 mil milhões. Uma janela mais ampla de 17 das últimas 19 sessões de negociação foi líquida negativa, totalizando perto de $5,6 mil milhões em vendas institucionais.
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Quanto é que o detentor médio de um ETF de bitcoin está underwater?
A equipa de investigação da Charles Schwab coloca a base de custo média dos detentores de ETF/ETP em cerca de $83.000 e a base de custo do investidor ativo — excluindo recompensas de mineiros — em cerca de $78.000, ambas bem acima do preço recente perto dos $61.000.
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Porque veem alguns analistas os $60.000 como fundo do bitcoin?
O diretor de investigação da Schwab argumentou que os mineiros de topo, a operar as frotas mais recentes com a energia mais barata, conseguem produzir bitcoin a cerca de $60.000 por moeda, e que esse custo de produção funcionou historicamente como o piso de preço em mercados baixistas profundos.
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O que é a média móvel de 200 semanas e porque importa?
A média móvel de 200 semanas é uma linha de tendência de longo prazo que funcionou como piso em todos os ciclos baixistas anteriores do bitcoin, exceto na lavagem da era FTX em 2022. Uma quebra sustentada abaixo dela seria a primeira verdadeira quebra estrutural do ciclo atual.
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Vendeu a Strategy (MicroStrategy) bitcoin recentemente?
A Strategy vendeu apenas 32 BTC — cerca de $2,5 milhões — na mesma janela, um valor que a fonte descreve como efetivamente ruído perante as muito maiores saídas institucionais lideradas pelos ETFs.
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