A DWF Labs assinalou esta semana uma divergência acentuada na estrutura do mercado cripto: a velocidade global das stablecoins atingiu um máximo anualizado recorde de 49,7x, enquanto os ETFs spot de cripto continuam a sangrar. Os ETFs de Bitcoin acumulam já 6,6 mil milhões de dólares de saídas líquidas nos últimos três trimestres, e os ETFs de Ethereum continuam a ter dificuldade em atrair novos fluxos institucionais.
Porque é que importa
A velocidade das stablecoins — a taxa a que uma stablecoin gira em relação à sua oferta — é um indicador indireto de uso económico real, e não apenas de detenção especulativa. Uma leitura anualizada de 49,7x significa que cada dólar de oferta de stablecoins está a ser transacionado cerca de 50 vezes por ano, um nível que a DWF atribui à adoção crescente em remessas e pagamentos B2B/B2C. Trata-se de uma procura orientada para a utilidade, do tipo que se acumula independentemente da ação do preço spot do $BTC.
Entretanto, o recuo dos ETFs conta uma história diferente sobre o posicionamento institucional. Três trimestres consecutivos de saídas líquidas dos ETFs de Bitcoin sugerem que a procura baseada em veículos que definiu o final de 2024 e o início de 2025 amadureceu para rotação, e não para acumulação. Os ETFs de Ethereum nunca geraram um impulso comparável e continuam a ficar para trás no lado institucional.
Impacto no mercado
A leitura para os traders: o dólar marginal em cripto está a migrar da exposição especulativa (via ações de ETF) para a infraestrutura transacional (via stablecoins). Isto mantém as receitas de taxas e a liquidez concentradas no complexo de emissores de stablecoins — Tether, Circle e os parceiros de trilhos de pagamento ligados a eles — enquanto os emissores de ETFs competem mais intensamente por um pool cada vez menor de novas atribuições institucionais.
Perguntas frequentes
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O que disse a DWF Labs sobre os ETFs spot de cripto?
A DWF Labs reportou que os ETFs spot de cripto enfrentam uma retirada de capital, com os ETFs de Bitcoin a registar 6,6 mil milhões de dólares de saídas acumuladas nos últimos três trimestres e os ETFs de Ethereum com dificuldade em atrair novos fluxos institucionais.
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O que é a velocidade das stablecoins e porque é que 49,7x é relevante?
A velocidade das stablecoins mede a frequência com que cada dólar de oferta de stablecoins gira em transações. Um valor anualizado de 49,7x é um máximo histórico e indica forte utilidade real em pagamentos e remessas, e não apenas detenção especulativa.
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Porque é que os ETFs de Bitcoin estão a ter saídas?
Três trimestres consecutivos de saídas líquidas sugerem que a procura institucional via veículos que definiu o ciclo anterior amadureceu para rotação em vez de nova acumulação, com o capital a deslocar-se para outras partes do ecossistema cripto.
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Como é que as stablecoins ganham enquanto os ETFs perdem capital?
A velocidade das stablecoins é impulsionada pela adoção em remessas e pagamentos B2B/B2C, que se acumula de forma transacional. Os fluxos dos ETFs estão ligados ao posicionamento direcional em $BTC/$ETH, que rodou para fora à medida que o ciclo amadureceu.
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O que significa esta divergência para o mercado?
O dólar marginal em cripto está a migrar da exposição especulativa via ETFs para a infraestrutura transacional via stablecoins, concentrando as receitas de taxas nos emissores de stablecoins e nos seus parceiros de trilhos de pagamento.
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