Arthur Hayes colocou uma única regra da Reserva Federal na sua lista de vigilância para o Bitcoin: o teto de contraparte de $60 mil milhões na FIMA Repo Facility. Num ensaio de 11 de agosto, o ex-chefe da BitMEX enquadra o teto como o próximo gatilho de liquidez para ativos de risco, indicando o Bitcoin, o ouro físico e as mineradoras de ouro como as suas exposições preferidas. Os acordos de recompra de autoridades estrangeiras ficaram-se pelos zero na mais recente divulgação do H.4.1 para a semana terminada a 5 de agosto, pelo que o canal permanece inativo. As duas portas observáveis são uma revisão do regulamento pelo Subcomité de Moeda Estrangeira da Fed e subsequentes reduções materiais na linha de recompra de autoridades estrangeiras do H.4.1.
Por que é relevante
A FIMA permite que autoridades monetárias estrangeiras aprovadas deem Títulos do Tesouro dos EUA como garantia à Fed, recebam dólares e liquidem no vencimento. Usada em escala, a facilidade expande temporariamente o balanço da Fed sem obrigar os detentores estrangeiros a vender Títulos do Tesouro de forma direta. Hayes associa esse mecanismo a estimativas do Banco do Japão de cerca de $58,9 mil milhões em intervenção de compra de ienes em 30 de julho e mais $36,58 mil milhões em 31 de julho, totalizando cerca de $95,55 mil milhões em dois dias, já acima do atual limite de contraparte da FIMA de $60 mil milhões. O Secretário do Tesouro Scott Bessent instou publicamente a Fed a expandir a FIMA, apresentando-a como uma forma de o Japão obter dólares contra Títulos do Tesouro em vez de os vender no mercado aberto.
Impacto no mercado
Hayes acumula o colateral teórico: cerca de $1,14 biliões de detenções de Títulos do Tesouro atribuídas ao Japão segundo dados TIC de maio, mais cerca de $230 mil milhões de exposição do GPIF, totalizando $1,37 biliões, cerca de 22,9 vezes o teto atual. A participação do GPIF exigiria também uma decisão de elegibilidade, pelo que o número de destaque descreve a capacidade potencial sob um enquadramento diferente. O cenário bearish mantém os saldos da FIMA perto de zero enquanto uma forte subida do iene força liquidações de carry-unwind nos mercados globais que podem chegar ao Bitcoin antes de qualquer liquidez da FIMA. Hayes aponta o aperto do iene de 2024 como modelo. Até que tanto o regulamento como a utilização no H.4.1 se movam, o gatilho é condicional em vez de ativo.
Perguntas frequentes
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O que é a FIMA Repo Facility e como afeta o Bitcoin?
A FIMA permite que autoridades monetárias estrangeiras aprovadas deem Títulos do Tesouro dos EUA como garantia à Fed para financiamento temporário em dólares. Hayes defende que uma utilização em larga escala expandiria temporariamente o balanço da Fed e alimentaria um impulso de liquidez nos ativos de risco, com o…
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Porque é que o teto de contraparte da FIMA de $60 mil milhões é o gatilho chave?
A pool de colateral teórica de Hayes totaliza cerca de $1,37T em Títulos do Tesouro atribuídos ao Japão, cerca de 22,9 vezes o atual teto de $60B. Até que o teto suba ou a elegibilidade se alargue, os bancos centrais estrangeiros não podem implementar essa escala de repo, deixando o gatilho inativo.
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Quais são os dois pontos de dados observáveis que confirmam o gatilho?
Hayes aponta para uma revisão do regulamento da Fed pelo Subcomité de Moeda Estrangeira e reduções materiais na linha de repo de autoridades estrangeiras da divulgação semanal do H.4.1. Os repos de autoridades estrangeiras ficaram-se pelos zero a 5 de agosto, pelo que nenhuma das portas foi ainda acionada.
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Como é que a recente intervenção no iene se relaciona com a tese de Hayes para o Bitcoin?
As estimativas do BoJ apontam a intervenção de 30 de julho em cerca de $58,9B e a de 31 de julho em $36,58B, totalizando cerca de $95,55B em dois dias, já acima do limite da FIMA de $60B. Bessent instou a Fed a expandir a FIMA para que o Japão possa obter dólares contra Títulos do Tesouro em vez de os vender de forma…
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Qual é o cenário bearish para o Bitcoin se a FIMA permanecer inativa?
Uma forte subida do iene pode forçar liquidações de carry-unwind globais que chegam ao Bitcoin antes de qualquer liquidez da FIMA as compensar. Hayes aponta o aperto do iene de 2024 como modelo, com o Japão ainda capaz de recorrer a ferramentas de intervenção existentes ou a uma política doméstica mais restritiva se a…
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