CoinDesk
O Tesouro dos EUA afirmou na quarta-feira que iria aproximadamente duplicar as suas recompras de obrigações de longo prazo dos EUA, elevando o limite por operação para pelo menos 4 mil milhões de dólares até ao início de novembro e financiando-as com receitas de dívida de curto prazo em vez de nova criação de dinheiro. O Secretário do Tesouro Scott Bessent disse à CNBC que o valor «pode ser superior a 4 mil milhões por emissão», e analistas da RIA Advisors, ING, Allianz e Deutsche Bank enquadraram todos o movimento como um eco moderno da Operação Twist do Fed de 2011. A yield a 30 anos, a negociar perto de 5,25% após uma breve descida de 5,30% para 5,18% no anúncio, está no seu nível mais alto desde 2007.
Por que é relevante
O montante em dólares é pequeno face à oferta líquida de obrigações, mas o simbolismo é grande. Mohamed El Erian, consultor da Allianz, disse no X que a recompra «tem menos a ver com a própria recompra... do que com a possibilidade de uma aplicação mais ampla de controlo da curva de yields». O Deutsche Bank classificou o pacote como uma «forma branda de repressão financeira», um regime em que os custos de financiamento do governo são mantidos artificialmente abaixo da inflação para que os encargos reais da dívida se erodam ao longo do tempo. Ambas as leituras implicam a mesma hierarquia de política: experimentar primeiro a gestão de duração ao estilo Twist, mas estar pronto para escalar para YCC formal se as yields a 30 anos subirem mais.
Impacto no mercado
É essa narrativa de pré-compromisso que está a fazer o trabalho nos ativos-refúgio. Bitcoin e ouro subiram ambos com o anúncio, com os traders a incorporar uma maior probabilidade de o Tesouro e o Fed defenderem a extremidade longa da curva, apesar de as recompras em si não acrescentarem liquidez líquida. A ING assinalou que as recompras são «um jogo de soma zero» e improváveis de dobrar materialmente a trajetória da extremidade longa. A leitura estrutural importa mais: Bessent disse à CNBC que «temos um grande conjunto de ferramentas» e que «parte disso é sinalizar aqui... que acreditamos que as yields não refletem os fundamentos subjacentes». O fecho de apostas baixistas na extremidade longa está a adicionar mais combustível à subida, e a próxima escalada, possivelmente YCC total do Fed, é a alavanca que os mercados estão agora a precificar.
Perguntas frequentes
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O que anunciou efetivamente o Tesouro?
A partir de 9 de setembro e até 4 de novembro, o Tesouro recomprará pelo menos 4 mil milhões de dólares das suas próprias obrigações de longa duração (10 a 30 anos) por operação, aproximadamente o dobro do limite anterior de 2 mil milhões, financiado com receitas da emissão de dívida de curto prazo.
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Isto é QE ou controlo da curva de yields?
Não. O Tesouro está a usar dinheiro que já tem ou que está a obter com a venda de bilhetes do Tesouro de curto prazo, não a criar novas reservas. Só o Fed pode fazer QE ou YCC formal, e o Tesouro não tem poder para fixar um teto para as yields.
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Porque está o bitcoin a subir com isto?
Porque os analistas estão a ler a recompra como um sinal de que os decisores políticos estão cada vez mais desconfortáveis com as yields de longo prazo e podem escalar para uma intervenção mais ampla se as yields a 30 anos subirem mais. O pré-compromisso de defender a curva é positivo para hedges em ativos-refúgio.
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Como reagiu o mercado obrigacionista?
A yield a 30 anos caiu brevemente de 5,30% para 5,18% no anúncio antes de voltar a subir para cerca de 5,25%, níveis não vistos desde 2007. A ING assinalou que as recompras são um «jogo de soma zero», improváveis de dobrar materialmente a trajetória da extremidade longa.
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O que é a Operação Twist 2.0?
Designação abreviada para o plano do Tesouro de emitir dívida de curto prazo para comprar dívida de longo prazo, espelhando a Operação Twist do Fed de 2011. Aumenta o prazo médio da dívida detida pelo público sem acrescentar liquidez líquida.
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