ETH abaixo de 1.800 $ custa 8,9 mil milhões à Bitmine

A Bitmine Immersion Technologies (BMNR), a maior detentora corporativa de ether, regista perdas não realizadas estimadas em 8,9 mil milhões de dólares depois de o ETH ter voltado a cair abaixo dos 1.800 $ na mais recente correção das criptomoedas. As ações da empresa presidida por Tom Lee recuaram mais 5,9% na quarta-feira, descendo abaixo dos 17 $ e prolongando a queda para 28% desde o início de maio. A ação negoceia agora no nível mais baixo desde que a Bitmine anunciou a sua mudança para uma estratégia de tesouraria em Ethereum, em maio de 2025.

A queda chega no pior momento possível para a narrativa das tesourarias de ativos digitais. O ether perdeu já mais de 20% desde o início de maio, quando Lee — cofundador da Fundstrat e presidente da Bitmine — defendeu que a "mini crypto winter" do mercado tinha provavelmente terminado e que uma nova "crypto spring" estava a começar. Sob a sua liderança, a Bitmine acumulou mais de 5,4 milhões de ETH, cerca de 4,5% da oferta circulante de Ethereum, em aproximadamente um ano. Aos preços atuais, essa posição vale cerca de 10 mil milhões de dólares, mas o custo de aquisição é substancialmente mais elevado.

Por que razão importa

A descida da Bitmine evidencia o risco estrutural do modelo corporativo de tesouraria em cripto pioneirado pela MicroStrategy (MSTR) de Michael Saylor: captar capital nos mercados públicos e usar os fundos para acumular tokens. Com o enfraquecimento dos preços das criptomoedas, muitas ações de DAT têm-se situado abaixo do valor líquido dos ativos subjacentes, e a própria Strategy revelou recentemente a sua primeira venda de bitcoin desde 2022 — um acontecimento que abalou o cohort.

O caso da Bitmine difere em aspetos importantes. A empresa financiou as suas compras de ETH sobretudo através de emissão de ações, e não de dívida, evitando por isso as preocupações com alavancagem e pagamentos de juros que afetam alguns pares. A Bitmine gera também receita operacional através de staking — fez staking de mais de 4,7 milhões de ETH, cerca de 87% das suas detenções, e estimou recentemente uma receita anualizada de staking próxima dos 276 milhões de dólares através do seu serviço de staking MAVAN.

Impacto no mercado

A perda não realizada é o número de destaque, mas a estrutura financiada por capitais próprios dá tempo à Bitmine. Sem obrigações de serviço de dívida, a empresa pode manter a posição durante a queda e obter cerca de 276 milhões de dólares por ano em rendimento de staking sobre uma reserva que vale agora ~10 mil milhões de dólares.