Capitalização cripto atinge maior gap de valor justo desde 2010

A capitalização total do mercado cripto situa-se perto dos $2,88 biliões, bem abaixo da linha de valor justo da regressão logarítmica que o analista usa como âncora de avaliação de longo prazo. O desvio entre o preço spot e o valor justo é o maior que esta classe de ativos registou desde setembro e outubro de 2010, nos meses logo após o lançamento da Bitcoin. A estrutura interpreta o cenário atual como uma cadência de subvalorização em ano de meio de ciclo, moldada pela psicologia humana, com o analista a projetar um caminho de longo prazo para cerca de $10 biliões, mais ou menos alguns biliões.

Porque é relevante

A moldura conceptual importa porque a comparação com 2010 é marcante: é o único período em que a classe de ativos esteve igualmente barata face à sua tendência de longo prazo, e situa-se no início absoluto do historial de negociação da Bitcoin. O analista defende que a cadência é estrutural, com ciclos a oscilar entre sobrevalorização e subvalorização em ritmo, e a política monetária como a variável que determina a duração de cada extremo. O último ciclo, nesta leitura, nunca permaneceu durablement sobrevalorizado porque uma política monetária mais restritiva comprimiu a expansão de final de ciclo. A implicação é que o pico do próximo ciclo depende de saber se uma política mais expansionista prolonga a fase de sobrevalorização, ou se um novo ciclo de aperto puxa a classe de ativos de volta abaixo da linha de valor justo mais cedo do que a regressão preveria.

Impacto no mercado

O objetivo de $10 biliões é uma projeção de múltiplos ciclos, não uma previsão de curto prazo. A própria linha de valor justo sobe ao longo do tempo na escala logarítmica, pelo que a estrutura trata os atuais $2,88 biliões como um desconto face a uma âncora que sobe lentamente, e não como um teto fixo. Os investidores que usam o modelo observam o spread entre o preço spot e o valor justo como indicador de posicionamento, com a comparação de 2010 citada como evidência de que a classe de ativos raramente esteve tão barata face à sua tendência de longo prazo. A variável que não se pode provar continua a ser a política monetária. O analista afirma explicitamente que a política não elimina o mercado bull, mas pode moderar as expetativas, enquadrando a sobrevalorização como uma função da duração das condições expansionistas ao longo de todo o ciclo, e não de qualquer decisão isolada sobre taxas.