CoinDesk
Os analistas da Compass Point, Michael Donovan e Ed Engel, estão a dizer aos investidores para deixarem de avaliar os mineradores de bitcoin como mineradores de bitcoin. O modelo deles valoriza a Applied Digital (APLD), a TeraWulf (WULF) e a Cipher Mining (CIFR) como senhorios, somando o rendimento futuro das rendas proveniente dos contratos de arrendamento de centros de dados de IA já assinados, subtraindo o custo de conclusão de cada instalação e comparando o resultado com o valor da empresa. Nos três casos, só esse negócio contratualizado já vale mais do que o preço atual das ações, o que deixa o mercado a atribuir essencialmente zero créditos à capacidade adicional de IA ainda em desenvolvimento.
Porque é importante
A mudança reformula um grupo que durante anos foi negociado com base no hashprice e nos custos de energia, transformando-o num ativo de rendimento. Arrendamentos de longa duração com inquilinos de qualidade de investimento comportam-se mais como o fluxo de receitas de uma utilidade regulada do que como a demonstração de resultados de um minerador, e a nota dos analistas defende que o mercado ainda não acompanhou essa leitura. A Core Scientific (CORZ) situa-se no extremo oposto: os seus contratos existentes já estão em grande parte refletidos no preço, pelo que mais valorização depende de angariar novos clientes. A Riot Platforms (RIOT) é o caso espelho, avaliada sobretudo pela opcionalidade do seu campus em Corsicana e não pelas rendas já contratadas.
Impacto no mercado
A Compass Point espera que nos próximos dois anos o setor passe de ser movido por anúncios a ser movido por execução. À medida que as instalações entram em funcionamento, os inquilinos ocupam os espaços e as rendas começam a fluir, a visibilidade do fluxo de caixa substituirá as histórias de pipeline como principal motor do desempenho das ações. Na sequência dos recentes recuos do setor, os analistas veem uma janela em que as empresas que cumprirem os contratos assinados poderão ser reavaliadas em direção aos múltiplos de outras infraestruturas, enquanto as que falharem prazos ou financiamento voltam a ser penalizadas. A tese de fundo é que a energia, a interligação à rede e a infraestrutura elétrica existente são agora o recurso escasso, e os mineradores que já as detêm têm a opção mais barata sobre a expansão da IA.
Perguntas frequentes
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Porque é que a Compass Point considera que a Cipher e a TeraWulf estão subavaliadas?
O modelo da empresa soma o rendimento futuro das rendas dos contratos de arrendamento de centros de dados de IA já assinados, subtrai os custos de construção restantes e compara esse valor com o valor da empresa. Em ambos os casos, só esse negócio contratualizado já ultrapassa o preço atual das ações, o que significa…
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Como é que a Compass Point valoriza os mineradores de bitcoin como senhorios?
Os analistas estimam o valor do rendimento futuro das rendas dos contratos de IA já assinados depois de contabilizarem os custos de construção das instalações e, em seguida, comparam-no com o valor da empresa. A abordagem trata os pagamentos recorrentes de arrendamento de inquilinos de qualidade de investimento como o…
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Que mineradores é que a Compass Point diz que já estão precificados pela execução?
A Core Scientific destaca-se no lado oposto do trade. A Compass Point diz que os seus contratos existentes já estão em grande parte refletidos nas ações, pelo que mais valorização depende de assinar novos clientes e não dos arrendamentos atuais.
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Porque é que a Riot Platforms é avaliada de forma diferente da Cipher e da TeraWulf?
A Riot é avaliada sobretudo pela opcionalidade ligada ao seu campus em Corsicana e ao pipeline de IA mais amplo, e não pelas rendas contratadas hoje. A Compass Point diz que os investidores estão a pagar um prémio pelo potencial futuro em vez da renda atual.
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O que é que a Compass Point espera que impulsione o desempenho das ações dos mineradores nos próximos dois anos?
A empresa espera que a execução substitua os anúncios como principal motor. À medida que as instalações entram em funcionamento e os inquilinos ocupam os espaços, a visibilidade do fluxo de caixa recorrente determinará quais as empresas que serão reavaliadas em direção aos múltiplos de infraestruturas e quais voltarão…
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