O chefe de investigação da CryptoQuant, Julio Moreno, afirmou que a Strategy deve suspender a sua acumulação de Bitcoin e dar prioridade à reconstrução das reservas de caixa, alertando que as obrigações anualizadas de dividendos da empresa sobre as suas ações preferenciais STRC ultrapassaram o que a posição subjacente pode suportar. A leitura de Moreno, divulgada via Wu Blockchain, trata a pressão de caixa dos dividendos como a restrição vinculativa, e não o preço spot.
Por que razão importa
A Strategy foi pioneira no modelo de tesouraria corporativa alavancada que arrastou todo um grupo de empresas cotadas para a exposição ao BTC spot. A tese assentava num diferencial simples: emitir ações preferenciais ou convertíveis a um rendimento fixo, aplicar os fundos em BTC e deixar o ganho não realizado na tesouraria cobrir o dividendo. A leitura de Moreno é que o diferencial se comprimiu ao ponto de a nova emissão estar agora a financiar o cupão da emissão anterior, em vez de aumentar a posição, uma rutura estrutural que o mercado ainda não incorporou no preço da ação.
Impacto no mercado
Uma pausa marcaria a primeira interrupção voluntária na acumulação da Strategy desde que o modelo foi lançado, e chegaria exatamente quando o grupo de empresas de tesouraria em BTC está a ser reprecificado com base no seu próprio custo de capital. Acompanhe o rendimento preferencial da MSTR no mercado secundário; um alargamento sustentado do dividendo da STRC acima das convertíveis comparáveis é o sinal mais claro de que o modelo está a quebrar, não o preço spot.
Perguntas frequentes
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Porque está a CryptoQuant a dizer à Strategy para parar de comprar Bitcoin?
O chefe de investigação, Julio Moreno, argumenta que as obrigações anualizadas de dividendos sobre as ações preferenciais STRC da Strategy subiram para além do que a posição subjacente em BTC pode suportar, o que significa que a nova emissão está a financiar cupões anteriores em vez de reforçar a tesouraria.
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O que são as ações preferenciais STRC da Strategy?
As STRC são uma série de ações preferenciais emitidas pela Strategy para angariar capital destinado à compra de Bitcoin. Têm um rendimento de dividendo fixo que a Strategy paga aos titulares, geralmente trimestralmente, independentemente da evolução do preço do BTC.
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Como é que uma pausa afeta o modelo mais amplo de tesouraria em BTC?
A Strategy foi pioneira na abordagem de tesouraria corporativa alavancada que atraiu um grupo de empresas cotadas. Uma pausa voluntária seria a primeira desde o lançamento do modelo e obrigaria o restante grupo a ser reprecificado pelo custo de capital e não pelo tamanho da tesouraria.
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Qual é o sinal mais claro de que a estratégia está a falhar?
Um alargamento sustentado do rendimento da STRC no mercado secundário acima de emissões convertíveis comparáveis, indicando que o mercado já não acredita que o dividendo esteja totalmente coberto pela posição em BTC.
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A Strategy alguma vez já tinha pausado as compras de Bitcoin?
Não. O apelo da CryptoQuant, se for aceite, marcaria a primeira interrupção voluntária na acumulação da Strategy desde que o modelo corporativo de tesouraria em BTC foi implementado.
CoinDesk
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