Bitcoin on-chain risk cai para 0,18 e sinaliza chão de bear

O indicador combinado de risco on-chain do Bitcoin caiu para 0,18, um nível em que a rede historicamente pouco permaneceu — um regime que, em todos os ciclos anteriores, marcou a fase tardia de um mercado bear e definiu o chão para a próxima perna de subida.

O indicador agrega vários sinais on-chain numa única pontuação normalizada: percentagem de supply em lucro e perda, MVRV Z-Score, múltiplo de Puell, MVRV score, rácio miner-cap-to-thermocap, taxas de transação, market-cap-to-thermocap, terminal price, rácio RHODL e supply em lucro. Sozinha, a percentagem de supply em lucro/perda é o gatilho principal — historicamente, quando entra em território profundamente negativo, o Bitcoin encontra um mínimo de ciclo no espaço de um a quatro meses. (Em 2018/2022 o sinal cintilou a meio do ano antes de confirmar mais tarde, um precedente que vale a pena acompanhar.)

Por que importa

Ler o risco on-chain em 0,18 coloca o Bitcoin numa janela que raramente ocupou. Leituras abaixo de 0,2 concentram-se em anos de meio de ciclo, a mesma fase em que o Bitcoin se encontra agora. O enquadramento atual espelha de perto 2019: o Bitcoin atingiu o topo cerca de dois meses antes do fim do aperto quantitativo, tanto em 2019 como em 2025, ambos viram três cortes de taxas em rápida sucessão, e nenhum produziu uma rotação significativa para as altcoins. Esse paralelo sustenta que a fase de digestão pós-pico de 2019-início de 2020 é a analogia mais limpa para a ação de preço que os investidores estão a observar hoje.

A leitura estrutural é que os mínimos de supply em lucro/perda precedem a linha de partida do próximo bull market. Investidores que tratam janelas de 1 a 4 meses após o cruzamento como zonas de acumulação têm, historicamente, apanhado os mínimos sem precisarem de apostar no fluxo de notícias — o indicador, por outras palavras, é a notícia.

Impacto no mercado

Um mínimo confirmado este ano estabeleceria o ponto de referência do ciclo. O argumento é: se 2024-2025 decorreu como um topo apático estilo 2019 e não como um topo eufórico, então o bull market que se seguir poderá ser o mais eufórico dos dois. A roadmap de mercado bear nesse cenário passa por observar o risco on-chain a desenhar um vale plurimensal ao longo do resto deste ano antes de virar em alta para a janela pós-halving.

Os pontos a acompanhar são timing e confirmação. Outubro tem sido a janela mais citada para o mínimo, mas o sinal mais importante é uma base plurimensal no risco on-chain composto — um único pico abrupto de volta acima de 0,2 não é confirmação; um mínimo plano e arrastado é. Investidores que cronometram com base nas notícias tenderão a ser sacudidos; investidores que cronometram com base neste indicador, historicamente, não.