CoinDesk
Os futuros perpétuos representam agora cerca de 93% de todo o volume de futuros cripto, e o volume diário de perps excede rotineiramente o mercado spot subjacente. Um corpo crescente de investigação sobre microestrutura de mercado, incluindo um artigo do Journal of Financial Markets de Carol Alexander e coautores, conclui que os perpetual swaps não regulados em plataformas como a Binance são os instrumentos mais fortes para a descoberta de preço do bitcoin, com os futuros regulados e as bolsas spot dos EUA a reagirem a esses movimentos, em vez de os liderarem.
A taxa de financiamento é o mecanismo. Como um contrato perpétuo não tem data de liquidação, nada obriga o seu preço a regressar ao spot. A cada poucas horas, o lado da operação que está mais congestionado paga ao outro, o que tanto ancora o contrato ao ativo subjacente como serve de leitura em tempo real do posicionamento.
Porque importa
A IPO da SpaceX tornou-se um teste no mundo real a essa tese. A Hyperliquid listou um perpétuo sintético da SpaceX em 18 de maio, a Binance seguiu-se em 21 de maio, e a Coinbase, a BitMEX, a Bitget e a OKX acrescentaram os seus próprios contratos nas semanas anteriores à listagem. Nenhum destes mercados exigia que as ações da SpaceX existissem. Os contratos acompanhavam uma valorização implícita e foram concebidos para mudar automaticamente para o preço real da ação assim que o título começasse a negociar.
Na noite anterior à listagem da SpaceX na Nasdaq sob o ticker SPCX, com preço de oferta de $135 em 12 de junho, os perps na Hyperliquid e na Binance estavam a cotar o equivalente a cerca de $170 por ação. O SPCX abriu, atingiu uma máxima intradiária acima de $176 e fechou a primeira sessão em $161, uma subida de 19%. Um mercado dominado por traders de retalho a procurar alavancagem leu a procura do primeiro dia com mais precisão do que os bancos que passaram meses a definir o preço da oferta.
Impacto no mercado
A tese mantém-se na procura e falha na oferta. O SPCX caiu mais de 40% desde o pico de junho, recuando do preço de IPO de $135 para cerca de $115, à medida que cerca de 900 milhões de ações de insiders bloqueadas se tornam elegíveis para venda a partir de cerca de 6 de agosto. Os perps são excelentes a precificar a procura e cegos à oferta, algo que vale a pena recordar sempre que uma subida ou uma liquidação do bitcoin começa na taxa de financiamento antes de chegar ao spot.
Perguntas frequentes
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Que percentagem do volume de futuros cripto representam agora os contratos perpétuos?
Os futuros perpétuos representam cerca de 93% de todo o volume de futuros cripto, e o volume diário de perps excede rotineiramente o mercado spot subjacente.
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Como é que um contrato de futuros perpétuos se mantém preso ao spot sem vencer?
A cada poucas horas, o lado da operação que está mais congestionado paga ao outro através da taxa de financiamento, o que tanto empurra o contrato de volta para o preço subjacente como serve de leitura em tempo real do posicionamento.
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Onde é que a descoberta de preço do bitcoin acontece de facto?
Um artigo do Journal of Financial Markets de Carol Alexander e coautores conclui que os perpetual swaps não regulados, sobretudo na Binance, são os instrumentos mais fortes para a descoberta de preço do bitcoin, com os futuros regulados e as bolsas spot dos EUA a reagirem a esses movimentos, em vez de os liderarem.
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Quão bem é que os perps cripto precificaram a estreia da IPO da SpaceX?
Na noite anterior à listagem da SpaceX na Nasdaq, com preço de oferta de $135 em 12 de junho, os perps na Hyperliquid e na Binance cotavam cerca de $170 por ação. O SPCX abriu, atingiu uma máxima intradiária acima de $176 e fechou a primeira sessão em $161, uma subida de 19%.
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Porque é que as ações da SpaceX caíram mais de 40% desde o pico de junho?
Cerca de 900 milhões de ações de insiders bloqueadas da SpaceX tornam-se elegíveis para venda a partir de cerca de 6 de agosto. Os perps são excelentes a precificar a procura e cegos à oferta, pelo que o desbloqueio de insiders era um fator que os contratos sintéticos nunca poderiam ter precificado.
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