A Strategy Inc reportou um prejuízo líquido no primeiro trimestre de 2026 de cerca de 12,54 mil milhões USD, impulsionado por um ajuste negativo não realizado de 14,46 mil milhões USD nas suas reservas de bitcoin, depois de os preços do BTC terem caído ao longo do trimestre.
A perda é contabilística, não transacional. A Strategy não vendeu bitcoin — no âmbito das GAAP, a empresa é obrigada a marcar as suas posições a mercado em cada trimestre, e qualquer queda não realizada é refletida na demonstração de resultados. A 3 de maio, a Strategy detinha aproximadamente 818.334 BTC, mais 22% desde o início do ano, adquiridos a um preço médio de cerca de 75.537 USD por moeda. O valor contabilístico desses ativos digitais situava-se em aproximadamente 61,81 mil milhões USD.
Por que razão importa
Perdas não realizadas desta dimensão são um teste de stress para qualquer balanço alavancado a um ativo volátil. A Strategy financia a sua acumulação de BTC através da emissão de ações e de dívida convertível, pelo que a dimensão do impacto trimestral acompanha tanto o preço do bitcoin como o mNAV da empresa — o rácio entre a sua capitalização bolsista e o valor líquido dos ativos da sua posição de BTC. Um mNAV em queda torna novas emissões de ações mais diluidoras, e uma descida sustentada aperta o sinal de spread de crédito nas convertíveis que financiam a próxima etapa de acumulação.
Impacto no mercado
A leitura imediata é do lado da equity, não do lado do BTC. A oferta de BTC no balanço da Strategy mantém-se inalterada, e a empresa não sinalizou qualquer mudança na sua política de acumulação. O mercado vai olhar para dois fatores a seguir: a trajetória do mNAV até à divulgação do 2.º trimestre, e se alguma das tranches de convertíveis negoceia com perturbação suficiente para forçar uma conversa sobre refinanciamento. Uma perda GAAP de 14,5 mil milhões USD é grande, mas a questão estrutural é se a estrutura de financiamento se mantém suficientemente barata para preservar a procura por BTC.
Perguntas frequentes
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A Strategy vendeu de facto bitcoin para gerar a perda de 12,5 mil milhões USD?
Não. A perda é um ajuste negativo não realizado no âmbito da contabilidade GAAP. A Strategy marcou as suas posições a mercado para o trimestre, mas não vendeu nenhum dos seus cerca de 818.334 BTC, pelo que o impacto é contabilístico e não realizado.
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Quantos bitcoin detém a Strategy e a que preço médio?
A 3 de maio de 2026, a Strategy detinha aproximadamente 818.334 BTC, mais 22% desde o início do ano, adquiridos a um preço médio de cerca de 75.537 USD por moeda. O valor contabilístico dos ativos digitais era de aproximadamente 61,81 mil milhões USD.
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Porque é que uma perda contabilística em bitcoin prejudica a equity da Strategy?
A Strategy financia a sua acumulação de bitcoin através da emissão de ações e de dívida convertível. Uma perda não realizada de grande dimensão reduz o mNAV da empresa — o rácio entre a capitalização bolsista e o valor líquido dos ativos da sua posição de BTC — tornando novas emissões mais diluidoras e apertando os…
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Isto altera o plano da Strategy de continuar a comprar bitcoin?
Não foi sinalizada qualquer mudança. O relatório do 1.º trimestre indica um aumento de 22% YTD nas reservas e a empresa não indicou qualquer alteração à sua política de acumulação, embora o custo de financiamento de compras futuras dependa da forma como as convertíveis forem negociadas.
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O que devem os investidores acompanhar após a divulgação do 1.º trimestre?
Dois aspetos: a trajetória do mNAV até à divulgação do 2.º trimestre e o spread de crédito das tranches de convertíveis da Strategy. Uma compressão persistente do mNAV ou uma perturbação nas convertíveis forçaria uma conversa sobre refinanciamento que um mNAV estável não forçaria.
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