A preferred STRC da Strategy caiu até $82,50 esta semana e a SATA da Strive deslizou-se de cerca do valor nominal para os baixos $90 antes de ambas recuperarem, expondo o primeiro verdadeiro evento de chamada de margem numa vertente de cerca de $10 mil milhões do mercado de tesouraria em Bitcoin que mal existia há um ano. A operação — ações preferenciais perpétuas a pagar dividendos de cerca de 11% a 13% e apresentadas como um substituto estável de rendimento para balanços pesados em Bitcoin — tinha atraído compradores alavancados que recorriam a empréstimos contra posições próximas do valor nominal para amplificar o rendimento. Quando a STRC caiu para os altos $80, Parker White, da DeFi Development Corp., defendeu nas redes sociais que os limiares de margem de manutenção das corretoras terão desencadeado vendas forçadas concentradas em picos de volume a meio do dia, com vendedores a descoberto a pressionar o movimento para acelerar as liquidações.
Por que razão importa
A STRC e a SATA representam uma nova classe de instrumentos criada especificamente para converter a exposição não geradora de rendimento do Bitcoin num fluxo de dividendos para investidores que não querem deter moeda diretamente. A categoria passou do zero a cerca de $10 mil milhões em menos de um ano, sustentada por uma proposta simples: uma preferred a pagar yield de dois dígitos e que ronda os $100 funciona, na prática, como um substituto do mercado monetário com upside em Bitcoin. A quebra desta semana é o primeiro teste de stress desta tese sob alavancagem — e a resposta é que a estrutura pode transmitir pânico de forma violenta mesmo quando o emitente subjacente continua solvente e os dividendos continuam a ser pagos. Matt Cole, CEO da Strive, enquadrou explicitamente o movimento como uma cascata de alavancagem e não de deterioração de crédito, argumentando que as reservas para dividendos permaneceram intactas. Jesse Myers, da The Smarter Web Company, fez o paralelo para a Strategy, dizendo que o seu balanço estava inalterado e que a empresa poderia continuar a pagar o dividendo da STRC durante décadas nas condições atuais.
Impacto no mercado
A venda deverá redefinir a forma como o resto do mercado trata estes instrumentos. Espera-se que as corretoras revejam os termos de margem sobre as preferreds de tesouraria BTC após a velocidade da liquidação forçada, o que restringiria a alavancagem que originalmente tornava a operação atrativa.
Perguntas frequentes
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O que é a operação de crédito digital em Bitcoin?
Refere-se a ações preferenciais perpétuas emitidas por empresas de tesouraria em Bitcoin como a Strategy (STRC) e a Strive (SATA), que pagam dividendos de cerca de 11-13% e são apresentadas como um substituto estável de rendimento para balanços pesados em Bitcoin. A categoria cresceu para cerca de $10 mil milhões em…
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O que aconteceu à STRC e à SATA esta semana?
A STRC da Strategy caiu até $82,50 e a SATA da Strive deslizou-se de cerca do valor nominal para os baixos $90 antes de ambas recuperarem. Parker White, da DeFi Development Corp., argumentou que o movimento foi desencadeado por liquidações forçadas quando posições alavancadas atravessaram os limiares de margem de…
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A venda reflectiu um problema de crédito nos emitentes?
Os emitentes disseram que não. O CEO da Strive, Matt Cole, enquadrou o movimento como uma cascata de alavancagem com as reservas de dividendos intactas. Jesse Myers, da The Smarter Web Company, afirmou que o balanço da Strategy estava inalterado e que a empresa poderia continuar a pagar o dividendo da STRC durante…
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Como é que a alavancagem amplifica uma operação com preferreds como esta?
Endividar-se contra as ações próximo do valor nominal permite aos investidores deter mais da posição com menos capital inicial, ampliando o rendimento efetivo do mesmo dividendo. A estrutura quebra quando o preço da ação cai — a pressão de margem sobe, seguem-se vendas forçadas e o ciclo pode entrar em cascata…
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Que mudanças são prováveis após este evento de chamada de margem?
Espera-se que as corretoras revejam os termos de margem sobre preferreds de tesouraria BTC, e os emitentes podem acrescentar maiores reservas de caixa, programas de recompra mais claros, prémios de call mais altos ou mecanismos de dividendo mais flexíveis. Qualquer uma destas soluções tem um custo sob a forma de…
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