CoinDesk
O responsável pelos ativos digitais e pela tokenização na Union Investment, uma das maiores gestoras alemãs com cerca de 620 mil milhões de dólares em ativos sob gestão, afirmou na Digital Money Summit 2026, em Londres, que a USDT da Tether e a USDC da Circle não são stablecoins em sentido significativo. Christoph Hock defendeu que a composição das reservas por trás de ambos os tokens — com fortes atribuições a ouro e bitcoin a par de T-bills — os faz comportar-se, de forma estrutural, mais como fundos de hedge especulativos do que como equivalentes de caixa indexados em moeda fiduciária.
Hock apontou especificamente para as 148 toneladas de reservas de ouro reportadas pela Tether, avaliadas em cerca de 23 mil milhões de dólares em janeiro de 2026, como prova de que o emissor gere uma carteira de ativos muito mais arriscada do que a narrativa de «caixa 1:1» sugere. Enquadrou uma hipotética perda de marcação a mercado de 13% numa posição que empresas receberam como caixa overnight como catastrófica — e advertiu que os mecanismos de proteção do contribuinte serão provavelmente o próximo passo em qualquer verdadeiro evento de stress. A desindexação do USDC para 0,74 $ em março de 2024, e uma queda anterior de 13% para 87 cêntimos em 2022, após o colapso de um banco ligado à cripto, foram citados como prova de conceito.
Por que importa
Os comentários de Hock surgem num momento em que os reguladores europeus intensificam a fiscalização sobre stablecoins privadas, e têm um peso que uma citação típica de analista não tem: a Union Investment é uma gestora convencional sedeada em Frankfurt, com centenas de mil milhões sob gestão, não um fundo nativo de cripto. As mesas de tesouraria institucional têm sido o maior vetor de crescimento das stablecoins nos últimos 18 meses — empresas a estacionar caixa ocioso em USDT e USDC em busca de yield, em vez de liquidarem transações. Se essa coorte começar a tratar os instrumentos como exposição a fundos de hedge, a procura marginal por ambos os tokens afina de um dia para o outro, e o custo de emissão de reservas sobe para a Tether e a Circle.
Impacto no mercado
A crítica estrutural atinge cada emissor de forma diferente. A Circle tem vindo a defender uma composição de reservas mais conservadora e um quadro regulatório nos EUA; o enquadramento de Hock é um vento contrário reputacional, mas encaixa na narrativa da Circle de que a USDC, licenciada e auditada, é a alternativa mais segura.
Perguntas frequentes
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Quem é Christoph Hock e por que razão a sua crítica às stablecoins tem peso?
Hock é responsável pela Tokenização e Ativos Digitais na Union Investment, uma das maiores gestoras institucionais alemãs, com cerca de 620 mil milhões de dólares em ativos sob gestão. Os seus comentários na Digital Money Summit 2026, em Londres, têm peso porque a Union é uma instituição convencional de Frankfurt, não…
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Porque defende Hock que a USDT e a USDC não são verdadeiras stablecoins?
Hock defende que a composição das reservas por trás de ambos os tokens — fortes atribuições a ouro e bitcoin a par de T-bills — os faz comportar-se como fundos de hedge especulativos em vez de equivalentes de caixa indexados em moeda fiduciária. Citou as 148 toneladas de reservas de ouro reportadas pela Tether,…
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Que eventos de desindexação referiu Hock como prova de risco?
Hock apontou a desindexação do USDC para 0,74 $ em março de 2024 e uma queda anterior de 13% para 87 cêntimos em 2022, horas após o colapso de um banco ligado à cripto. Argumentou que uma perda de marcação a mercado de 13% numa posição que as empresas receberam como caixa overnight seria catastrófica.
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Como pode este enquadramento afetar Tether e Circle de forma diferente?
A Circle tem vindo a defender uma composição de reservas mais conservadora e um quadro regulatório nos EUA, pelo que a crítica de Hock é um vento contrário reputacional, mas encaixa na narrativa de que a USDC, licenciada e auditada, é mais segura. A Tether é a mais atingida — as suas reservas em ouro e bitcoin são a…
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O que devem os investidores seguir a seguir após estes comentários?
Acompanhe as ações de aplicação da MiCA europeia contra emissores de stablecoins não autorizados e qualquer movimento de grandes gestoras para divulgar exposição a stablecoins junto dos clientes. Uma mudança no comportamento das tesourarias corporativas, afastando-se de USDT e USDC, seria o sinal mais claro de que o…
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