Token AMC: SEC traça linha na disputa da Robinhood

O token da ação da AMC da Robinhood chegou a negociar a $23.16, enquanto a AMC tinha fechado a $2.54, antes de cair para $3.26 na mesma hora. O pico de negociação de $10.5 milhões mostrou como um token wrapped de uma ação pode divergir acentuadamente da ação subjacente quando a NYSE está fechada.

O episódio ampliou a disputa entre o CEO da AMC, Adam Aron, e o CEO da Robinhood, Vlad Tenev, sobre qual modelo de tokenização deve ser tratado como um mercado legítimo. A posição da SEC de 17 de setembro concede uma isenção de cinco anos para tokens patrocinados pelo emitente que preservem os mesmos dividendos, direitos de voto e direitos associados à classe da ação subjacente. A exposição sintética, incluindo o modelo de ações tokenizadas da Robinhood, fica excluída.

Porque é importante

O token da AMC da Robinhood acompanhou geralmente o preço da NYSE ao longo de sete sessões, fechando a uma distância mediana de 0,87% da ação e de 2,71% no ponto de maior diferença. No entanto, esse alinhamento depende da arbitragem e da capacidade de criar ou resgatar tokens contra ações.

O emitente da Robinhood em Jersey tem apenas um participante autorizado para a criação e o resgate. Quando o token da AMC disparou, não foram criados nem queimados tokens. Sem um mercado líquido de empréstimo do token, os operadores não podiam simplesmente vender a prémio a descoberto e proteger a posição contra a ação subjacente. Por isso, os vendedores estavam a fazer apostas direcionais com o seu próprio capital, enquanto a procura por uma memecoin não relacionada também ajudou a movimentar o pool do token da AMC.

Impacto no mercado

Os tokens wrapped podem ampliar o acesso às ações norte-americanas. Os Stock Tokens da Robinhood abrangem mais de 190 empresas em 120 países, mas esse alcance implica risco de contraparte, menor transparência do emitente e um prémio ou desconto quando o mercado subjacente está fechado. As regras da SEC limitam a negociação onchain a 0,25% do volume médio diário para ações de grande capitalização e a 2,5% para as restantes ações cotadas, enquanto os tokens wrapped offshore destinados a titulares não norte-americanos continuam fora da jurisdição da SEC.

Os tokens patrocinados pelo emitente seguem um caminho diferente. Tokenizam a própria ação registada, preservando os direitos de voto e as operações societárias, ao mesmo tempo que reduzem o risco de conversão entre instrumentos separados. A sua fraqueza é a distribuição limitada e a baixa liquidez. Um mercado maduro poderá precisar dos dois modelos, ligados através de bolsas, corretores, market makers, agentes de transferência e câmaras de compensação. O principal desafio é construir a infraestrutura que permita a esses mercados partilhar continuamente um preço em tempo real, garantias e uma rede de liquidação 24 horas por dia.