Os fundos tokenizados do Tesouro dos EUA detêm agora cerca de $16 mil milhões em valor distribuído entre emissores que incluem a maioria dos maiores nomes da gestão de ativos tradicional, mas a maioria desses ativos está economicamente inativa. A pergunta mais difícil é o que acontece a um fundo tokenizado após a emissão, e um conjunto crescente de mercados DeFi está agora a responder colocando estes ativos a trabalhar como garantia. O argumento, defendido por Vincent Maliepaard da Sentora, é que a próxima fase da tokenização será medida pela utilidade e não pela quantidade de dólares que existem onchain.
Why it matters
Um fundo tokenizado que é mantido, ocasionalmente transferido e, por fim, resgatado é um canal de distribuição mais rápido; um fundo tokenizado usado como garantia dentro de um mercado de crédito onchain é infraestrutura financeira. A diferença económica é significativa: resgatar implica abdicar da posição para aceder a numerário, enquanto depositar o mesmo token como garantia permite ao investidor manter a exposição ao crédito e o seu rendimento enquanto pede emprestadas stablecoins contra ele.
A DeFi liquida em minutos, porém, enquanto o crédito tradicional liquida em dias, o que significa que o uso como garantia exige um design diferente em torno do token e não dentro dele. O padrão para um token construído para sustentar empréstimos, com parâmetros como limites de loan-to-value dimensionados face ao timing de liquidação e ao NAV histórico, é materialmente mais elevado do que o padrão para um token construído apenas para distribuição.
Market impact
A mudança já é visível em exemplos concretos. mWIN, lançado em agosto de 2026 pela Midas com a Wellington Management a gerir a estratégia de crédito subjacente e a Northern Trust a deter os ativos, oferece atualmente cerca de 6,9% de rendimento em CLOs investment-grade e crédito asset-backed e pode ser emitido e resgatado numa base T+1. A Sentora cura um mercado Morpho onde o mWIN sustenta empréstimos denominados em PYUSD da PayPal, com parâmetros de loan-to-value dimensionados face a um dossier de NAV histórico e eventos de stress.
A Aave lançou a Horizon em agosto de 2025 especificamente para permitir que instituições peçam emprestadas stablecoins contra ativos tokenizados, e detém agora mais de $250 milhões em TVL. O crescimento da Figure PRIME na Morpho ultrapassou $200 milhões este ano.
Perguntas frequentes
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O que é o mWIN e quem o emite?
mWIN é um produto de crédito tokenizado lançado em agosto de 2026 pela Midas, com a Wellington Management a gerir a estratégia de crédito subjacente e a Northern Trust a deter os ativos. Oferece cerca de 6,9% de rendimento em CLOs investment-grade e crédito asset-backed.
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Qual é a dimensão atual do mercado de fundos tokenizados do Tesouro dos EUA?
Os fundos tokenizados do Tesouro dos EUA detêm cerca de $16 mil milhões em valor distribuído, com emissores que incluem a maioria dos maiores nomes da gestão de ativos tradicional. A maioria desses ativos está inativa em vez de ser usada como garantia.
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O que é a Aave Horizon?
A Aave Horizon foi lançada em agosto de 2025 especificamente para permitir que instituições peçam emprestadas stablecoins contra ativos tokenizados. Detém atualmente mais de $250 milhões em TVL.
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Como é que a Figure PRIME se encaixa neste quadro?
O crescimento da Figure PRIME na Morpho este ano ultrapassou $200 milhões. É um dos vários exemplos concretos de ativos tokenizados a serem usados como garantia dentro de mercados de crédito onchain.
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Porque é que o uso como garantia é mais difícil do que a emissão para fundos tokenizados?
A DeFi liquida em minutos enquanto o crédito tradicional liquida em dias, por isso um token construído para sustentar empréstimos precisa de trabalho de design em torno de parâmetros como limites de loan-to-value e modelação de eventos de stress. Um ativo construído apenas para distribuição enfrenta um padrão mais…
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