PEPE vs BONK vs DOGE vs SHIB: tokenomics de meme coins

O que realmente distingue uma meme coin de outra

Todas as meme coins usam o mesmo argumento: uma mascote engraçada, uma comunidade e uma história de que o próximo comprador vai aparecer. O argumento é idêntico. As tokenomics por baixo não são, e essas diferenças são a única coisa que pode ser medida antes de investir dinheiro.

Tokenomics é o conjunto completo de regras pelas quais um token se rege: oferta total, como são criados novos tokens, como são destruídos tokens antigos, quem os recebeu primeiro e com que liberdade são negociados. Para uma meme coin, as regras são o projeto. Normalmente não há produto, não há fluxo de caixa e não há qualquer direito legal sobre nada, por isso o calendário de oferta e distribuição é toda a tese de investimento.

Isso torna uma comparação direta como PEPE vs BONK vs DOGE vs SHIB um exercício útil, porque os quatro tokens abrangem quase toda a gama de designs de meme coins. DOGE é a mais antiga, uma moeda inflacionária com um tempo de bloco de 1 minuto. SHIB tentou construir uma tesouraria DeFi em torno de um meme. BONK é uma moeda de airdrop da era Solana. PEPE é um lançamento justo de 2023 que copiou a oferta de SHIB, mas saltou por completo a experiência da tesouraria.

O risco central: a maioria das meme coins vai a zero

Antes de comparar calendários de oferta, vale a pena ser honesto sobre a categoria. Vários estudos, incluindo um relatório da Chainalysis de 2023 sobre a duração de vida dos tokens, concluíram que a maioria dos novos tokens perde a maior parte do seu valor nos meses após o lançamento, e uma grande parte passa a ser negociada praticamente a zero. As quatro moedas neste artigo são sobreviventes invulgares, não a norma.

Há três modos de falha que um comprador de meme coins deve conhecer. O primeiro é a sangria lenta: o preço vai descendo à medida que os primeiros detentores vendem em liquidez reduzida. O segundo é o precipício de desbloqueio: tokens detidos por fundadores, equipas ou tesourarias tornam-se negociáveis e inundam o mercado. O terceiro é o rug pull, em que um pequeno grupo de carteiras despeja a sua alocação e abandona o projeto.

A concentração nas principais carteiras é o melhor indicador aproximado para os três. Se 1% dos detentores controla 90% da oferta, há um pequeno grupo de mãos fracas com forte incentivo para vender. Se as principais carteiras estiverem bloqueadas em contratos de vesting com calendários públicos on-chain, o risco é menor, mas continua a ser real, porque os contratos de vesting podem ser renegociados, a governação pode ser capturada, ou a equipa pode simplesmente desaparecer.

Nada disto é aconselhamento financeiro. O objetivo de comparar tokenomics é dimensionar o risco, não encontrar um vencedor.

Tokenomics de PEPE: um lançamento justo em 2023, sem floreados

PEPE foi lançado em abril de 2023 na Ethereum com uma oferta total declarada de 420,69 biliões de tokens, uma cópia deliberada do manual da era de 1 quatrilião da SHIB. Não houve pré-venda, ronda de venture capital nem alocação para a equipa. Toda a oferta foi criada numa carteira de deployer e depois colocada num pool de liquidez Uniswap V2 contra ETH, com os tokens LP queimados para que o pool não pudesse ser retirado.

A distribuição inicial enviou cerca de 93% da oferta para o pool da Uniswap, com o restante dividido entre uma tesouraria multi-sig usada para listagens em exchanges e marketing, e um pequeno pool de staking que foi criticado pelos seus termos. A grande escolha de design foi a honestidade: PEPE não fez promessas sobre burns, recompras ou utilidade, e essa simplicidade é parte do motivo pelo qual o mercado o levou a sério em 2023.

Não existe calendário de emissões. Nunca serão criados novos PEPE. A única alteração à oferta vem de burns explícitos, dos quais houve alguns modestos, além de um burn pequeno e contínuo ligado à interface de staking do projeto. Os burns totais são reais, mas pequenos no contexto de 420 biliões, na ordem de poucos biliões, não o tipo de burn que muda a narrativa da oferta.

Os riscos são concentrados, não estruturais. Como não houve vesting, snipers iniciais e bots de sniping acumularam grandes posições no primeiro bloco, e os dados on-chain mostraram dezenas de carteiras com mais de 1% da oferta. Não há cliff unlock no futuro, o que remove um risco, mas também significa que não há diluição futura, o que elimina o único mecanismo que poderia tentar as whales a manterem posições por mais tempo.

Tokenomics de BONK: um airdrop na Solana e uma reserva de emissões

BONK foi lançado na Solana no final de dezembro de 2022, apresentado como um airdrop comunitário para contrariar o domínio dos insiders da Solana da era SBF. A oferta é de 100 biliões de tokens, e uma parte substancial foi distribuída a carteiras individuais num airdrop por snapshot com base na posse de NFTs da Solana, na utilização de DEXes específicos ou na atividade em comunidades Discord da Solana.

A distribuição foi mais ampla do que a da maioria das meme coins, mas não foi perfeitamente uniforme. Cerca de 16% foi para o airdrop público, 16% para uma tesouraria controlada por uma multi-sig de figuras da comunidade, 5% para contribuidores iniciais, e o restante para uma combinação de projetos baseados na Solana, comunidades NFT e pools de liquidez. A alocação da equipa foi comparativamente pequena, mas a alocação da tesouraria é relevante, e uma tesouraria pode ser votada para vender.

As emissões de BONK diferem das de PEPE. O airdrop distribuiu a maior parte da oferta no primeiro dia, mas vários programas de subsídios do ecossistema continuam a colocar tokens no mercado gradualmente, e a tesouraria pode votar para libertar mais. Isso torna BONK menos um lançamento justo de uma só vez e mais uma distribuição em câmara lenta que qualquer holder deve acompanhar através das transações on-chain da tesouraria.

A distribuição entre DEX e CEX é onde BONK se torna mais interessante. Ao contrário de PEPE, que foi quase exclusivamente uma história de lançamento justo na Uniswap durante o seu primeiro ano, BONK foi lançado na Solana, onde o local dominante é o AMM on-chain, sobretudo Raydium e Orca. As listagens em exchanges centralizadas vieram depois, muitas vezes após pressão da comunidade. Isso manteve uma parte maior do float on-chain, onde qualquer pessoa o pode auditar, e reduziu o risco de wash trading impulsionado por CEX que afetou tokens meme mais antigos.

Tokenomics de DOGE: o meme inflacionário original

Dogecoin foi lançado em 2013 como um fork da Litecoin, com um tempo de bloco de 1 minuto e sem limite rígido de oferta. A oferta total cresceu todos os anos e continuará a crescer. Cerca de 5 mil milhões de novos DOGE são minerados anualmente, e a taxa só diminui quando as recompensas dos miners baixam num calendário fixo de ajustes periódicos. Não existe cenário em que DOGE se torne deflacionário sem uma alteração ao código.

Isto torna DOGE o caso diferente nesta comparação. É a única moeda do grupo que imprime novos tokens para sempre, e esse único facto altera os argumentos bullish e bearish. O argumento bullish é que os miners são sempre pagos, pelo que a rede está sempre protegida. O argumento bearish é que todos os holders são diluídos todos os anos, o que é estruturalmente bearish para o preço na ausência de um aumento mais rápido da procura.

A distribuição tornou-se bastante dispersa ao longo do tempo, mas não foi um lançamento justo. Em 2014, a era Jackson Palmer / Billy Markus terminou com os fundadores a venderem as suas posições e a afastarem-se. A moeda passou depois por anos de baixa atividade antes da vaga de retalho de 2021 a concentrar novamente, desta vez em torno de um pequeno número de carteiras muito grandes, incluindo algumas associadas à mineração inicial e aos apoios da era Musk.

Não existe tesouraria como a que SHIB tem. Não existe mecanismo de burn. O mais próximo da deflação são moedas perdidas: carteiras cujas chaves foram esquecidas removem DOGE da circulação efetiva. As estimativas variam, mas investigadores on-chain sugeriram que percentagens de dois dígitos de DOGE podem estar em endereços inativos. Isso é um burn em câmara lenta, mas é incidental, não desenhado.

Tokenomics de SHIB: a aposta híbrida de tesouraria DeFi

Shiba Inu foi lançado em agosto de 2020 com uma oferta de 1 quatrilião de tokens, dos quais cerca de metade foi enviada para a carteira do cofundador da Ethereum, Vitalik Buterin. A outra metade foi dividida entre um pool de liquidez Uniswap contra ETH e uma carteira de tesouraria detida pelo developer, Ryoshi. O preço esteve abaixo de uma fração de cêntimo durante a maior parte de 2020, até ao episódio de burn de Buterin em maio de 2021.

Buterin recebeu 10% da oferta como oferta do projeto, depois queimou publicamente cerca de 90% desse montante e doou o restante a instituições de caridade. Também moveu 10% da alocação original da Uniswap para um contrato de liquidez separado, apertando ainda mais a oferta efetiva. O resultado foi um choque de oferta único no qual o marketing de SHIB se tem apoiado desde então, mas é um acontecimento histórico, não um mecanismo recorrente.

A outra grande experiência de SHIB é a tesouraria e o ecossistema SHIB. Cerca de 23% da oferta original foi reservada para uma tesouraria do ecossistema, usada para financiar projetos como a DEX ShibaSwap, o token LEASH, mais tarde reformulado, o token de governação BONE, a chain L2 Shibarium e vários esforços de NFT e metaverso. Isto é o mais próximo que uma meme coin chegou de construir uma tesouraria DeFi real, e é também por isso que a tokenomics de SHIB é a mais complexa das quatro.

Burns reais versus burns anunciados importam aqui. SHIB publica um rastreador de burns, mas o fluxo on-chain é dominado por pequenos envios de holders individuais e por um pequeno número de burns ao nível do protocolo ligados à atividade da Shibarium. O burn acumulado está nas centenas de biliões de shiba, um número real, mas ainda uma pequena fatia do 1 quatrilião original. Trate os painéis de burns como marketing até que a matemática on-chain confirme os números.

Comparar emissões, desbloqueios e diluição

Colocar as quatro na mesma linha temporal torna as diferenças óbvias. DOGE é inflacionária por conceção, com nova oferta adicionada em cada bloco. SHIB tem um limite de oferta, mas conta com uma tesouraria e programas de ecossistema que podem libertar tokens por vagas. BONK já está maioritariamente distribuída, com uma tesouraria multi-sig que pode votar novas emissões. PEPE tem oferta fixa, por isso a diluição é zero e o risco de desbloqueio é zero.

Os desbloqueios são onde a maioria das meme coins falha, e três das quatro têm exposição a desbloqueios. Os desbloqueios da tesouraria de SHIB são regidos pelas próprias decisões do projeto e têm sido graduais. A tesouraria de BONK pode movimentar tokens e, historicamente, já o fez para subvenções ao ecossistema. A tesouraria de PEPE tem sido fonte de controvérsia, com uma multi-sig que movimentou dezenas de biliões de tokens de cada vez para listagens em CEX, um facto que alimentou acusações de vendas por insiders.

A distribuição em DEX vs CEX completa o quadro. DOGE e SHIB dependem fortemente dos livros de ordens de exchanges centralizadas para a descoberta de preço, o que significa que um único market maker de CEX pode mexer no mercado. PEPE foi nativa da Uniswap durante o seu primeiro ano, e BONK continua predominantemente em AMMs da Solana, o que lhes dá liquidez on-chain mais transparente e menos pontos de estrangulamento centralizados.

Quanto a queimas reais vs alegadas, o resumo honesto é: DOGE não tem nenhuma, SHIB tem algumas pequenas e reais, BONK teve algumas queimas grandes impulsionadas por programas, e PEPE tem algumas queimas pontuais modestas, além de uma queima de baixa taxa ligada à sua interface de staking. Nenhuma destas queimas é suficientemente grande para ser, por si só, um motor de preço.

Como acompanhar a coinomics das meme coins de forma inteligente

A oferta de memecoins e os calendários de desbloqueio podem mudar com uma única proposta, uma votação da tesouraria ou uma assinatura multi-sig. As quatro moedas aqui apresentadas abrangem o espaço de design, e qualquer nova meme coin deve ser comparada com elas: A oferta é fixa ou inflacionária? Quem controla a tesouraria? Quão concentradas estão as 100 maiores carteiras? Os desbloqueios são visíveis on-chain ou estão escondidos em promessas vagas?

Acompanhar esses sinais manualmente é uma batalha perdida, porque os desbloqueios, os movimentos de tesouraria e a atividade de grandes carteiras acontecem continuamente e muitas vezes a meio da noite. O Zippfeed apresenta manchetes sobre meme coins com pontuação de sentimento (bullish, neutral ou bearish) e uma classificação de importância, para que possa detetar vendas da tesouraria, anúncios de desbloqueio e dramas de listagens em CEX em contexto, em vez de apenas depois de acontecerem.