CoinDesk
Die Compass-Point-Analysten Michael Donovan und Ed Engel fordern Investoren auf, Bitcoin-Miner nicht länger wie Bitcoin-Miner zu bewerten. Ihr Modell stuft Applied Digital (APLD), TeraWulf (WULF) und Cipher Mining (CIFR) als Vermieter ein, summiert die künftigen Mieteinnahmen aus unterzeichneten KI-Rechenzentrums-Leases, zieht die Kosten für die Fertigstellung jeder Anlage ab und vergleicht das Ergebnis mit dem Enterprise Value. Bei allen drei Namen ist dieses kontrahierte Geschäft allein bereits mehr wert als der aktuelle Aktienkurs. Der Markt schreibt der zusätzlichen KI-Kapazität, die sich noch in der Entwicklung befindet, faktisch null Wert zu.
Warum das wichtig ist
Der Wandel rückt eine Gruppe, die jahrelang nach Hashprice und Stromkosten bewertet wurde, in das Licht eines Rendite-Assets. Langfristige Leases mit investmentgrade-starken Mietern ähneln eher dem Umsatzstrom eines regulierten Versorgers als der Gewinn-und-Verlust-Rechnung eines Miners. Die Analystennotiz argumentiert, der Markt habe diese Verschiebung noch nicht nachvollzogen. Core Scientific (CORZ) liegt am anderen Ende: Die bestehenden Verträge sind bereits weitgehend eingepreist, sodass weiteres Aufwärtspotenzial davon abhängt, neue Kunden zu gewinnen. Riot Platforms (RIOT) ist der Spiegelfall und wird überwiegend über die Optionalität am Corsicana-Standort bewertet, nicht über die heutige kontrahierte Miete.
Auswirkungen auf den Markt
Compass Point erwartet, dass die nächsten zwei Jahre den Sektor von einer Phase der Ankündigungen in eine Phase der Umsetzung überführen. Sobald Anlagen online gehen, Mieter einziehen und Mieten zu fließen beginnen, wird die Sichtbarkeit des Cashflows die Pipeline-Storys als Haupttreiber der Aktienperformance ablösen. Nach den jüngsten Rücksetzern in der Gruppe sehen die Analysten ein Zeitfenster, in dem Unternehmen, die unterzeichnete Deals liefern, in Richtung anderer Infrastruktur-Multiplikatoren neu bewertet werden könnten, während jene, die bei Zeitplänen oder Finanzierung ins Hintertreffen geraten, wieder zurückgestuft werden. Die zugrunde liegende These lautet: Strom, Netzanschluss und bestehende elektrische Infrastruktur sind heute der knappe Input, und die Miner, die bereits darüber verfügen, halten den günstigsten Optionsschein auf den KI-Ausbau.
Häufig gestellte Fragen
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Warum gelten Cipher und TeraWulf laut Compass Point als unterbewertet?
Das Modell summiert künftige Mieteinnahmen aus unterzeichneten KI-Rechenzentrums-Leases, zieht verbleibende Baukosten ab und vergleicht den Wert mit dem Enterprise Value. Bei beiden Namen übersteigt dieses kontrahierte Geschäft allein den aktuellen Aktienkurs, sodass der Markt zusätzlicher KI-Kapazität nahezu keinen…
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Wie bewertet Compass Point Bitcoin-Miner als Vermieter?
Die Analysten schätzen den Wert künftiger Mieteinnahmen aus bereits unterzeichneten KI-Verträgen nach Abzug der Baukosten und vergleichen ihn mit dem Enterprise Value. Wiederkehrende Mietzahlungen von investmentgrade-starken Mietern werden als Kerngeschäft behandelt, nicht die Mining-Ökonomie.
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Welche Miner sind laut Compass Point bereits auf Ausführung gepreist?
Core Scientific ist der Gegenpol des Trades. Compass Point zufolge sind die bestehenden Verträge weitgehend eingepreist, sodass weiteres Aufwärtspotenzial vom Abschluss neuer Kunden abhängt, nicht von den aktuellen Leases.
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Warum wird Riot Platforms anders bewertet als Cipher und TeraWulf?
Riot wird überwiegend über die Optionalität am Corsicana-Campus und die breitere KI-Pipeline bewertet, nicht über die heutigen kontrahierten Mieteinnahmen. Compass Point zufolge zahlen Investoren damit einen Aufschlag für künftiges Potenzial statt für aktuelle Miete.
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Was wird die Performance von Miner-Aktien in den nächsten zwei Jahren laut Compass Point treiben?
Die Analysten erwarten, dass Ausführung die Ankündigungen als Haupttreiber ablöst. Sobald Anlagen online gehen und Mieter einziehen, entscheidet die Sichtbarkeit wiederkehrender Cashflows darüber, welche Unternehmen in Richtung Infrastruktur-Multiplikatoren neu bewertet werden und welche wieder zurückgestuft werden.
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