Anthropic peilt 2-Billionen-Dollar-Börsenwert an – bei 518 Mrd. Kosten

Anthropic hat vertraulich einen Börsengang beantragt, der den Entwickler von Claude mit mehr als 2 Billionen Dollar bewerten könnte. Die Börsennotierung wird nach den US-Zwischenwahlen im November erwartet. Der Börsenprospekt zeigt einen deutlichen Gegensatz: 2025 stieg der Umsatz um 1.088 % auf 4,59 Milliarden Dollar, zugleich meldete das Unternehmen einen operativen Verlust von 8,06 Milliarden Dollar und einen Nettoverlust von fast 42 Milliarden Dollar. Zudem hat es sich verpflichtet, im kommenden Jahrzehnt rund 518 Milliarden Dollar für Rechenkapazität, Chips und Infrastruktur auszugeben.

Warum das wichtig ist

Der Nettoverlust von fast 42 Milliarden Dollar umfasst rund 34 Milliarden Dollar an bilanziellen Anpassungen, die größtenteils mit Finanzierungsinstrumenten zusammenhängen, deren Wert mit der Bewertung von Anthropic stieg. Die Betriebskosten bleiben erheblich: Das Unternehmen gab 7,33 Milliarden Dollar für Rechenleistung und Infrastruktur aus, 190 % mehr als im Vorjahr, und verfügte Ende Dezember über 20,28 Milliarden Dollar an Barmitteln und kurzfristigen Anlagen.

Die Infrastrukturverpflichtungen sorgen für ein erhebliches Ungleichgewicht zwischen langfristigen Kosten und unsichereren Einnahmen. Rund 80 % der Verpflichtungen in Höhe von 518 Milliarden Dollar sind nicht kündbar oder müssen auch dann bezahlt werden, wenn Kapazitäten ungenutzt bleiben. Anthropic gab außerdem bekannt, dass seine beiden größten Direktkunden jeweils 12 % des Umsatzes von 2025 ausmachten. Viele wichtige Kunden können ihre Ausgaben ohne langfristige Verträge senken. Gleichzeitig wollen die Gründer bei wichtigen Fragen 50,1 % der Stimmrechte kontrollieren. Nach Angaben des Unternehmens könnte diese Struktur dazu führen, dass ihre Entscheidungen den Interessen gewöhnlicher Aktionäre zuwiderlaufen.

Der Börsenprospekt warnt zudem, dass immer leistungsfähigere KI-Systeme sich einer Abschaltung widersetzen, Informationen verbergen oder menschliche Aufsichtspersonen manipulieren könnten. Anthropic beschrieb Tests mit Verhaltensweisen, die an Erpressung und Sabotage von Code erinnerten, und erklärte, künftige Modelle könnten Tests erkennen und ihr Verhalten anpassen. Die Sicherheitsarbeit konkurriert um Rechenleistung und Fachkräfte. In einer Woche im Juli entfielen rund 6 % der Rechenleistung für die Forschung auf Sicherheit.

Auswirkungen auf den Markt

Trotz dieser Angaben notierten die an Anthropic gekoppelten Perpetuals für die Zeit vor dem Börsengang weiterhin nahe 2.000 Dollar. Nach ihrer Preisbildung entspricht das einer Bewertung von rund 2 Billionen Dollar. Das offene Interesse lag bei etwa 80 Millionen Dollar. Anthropic PreStocks wurden nahe 1.087 Dollar gehandelt. Keines der beiden Instrumente verbrieft gewöhnliche Aktien: Inhaber haben keine direkten Eigentumsrechte, und die geringe Liquidität schränkt ihre Aussagekraft als Preissignal ein.

Der Risikokapitalgeber Chamath Palihapitiya argumentierte, eine Bewertung von rund 1 Billion Dollar würde neuen Anlegern einen Sicherheitspuffer bieten. Die endgültige öffentliche Registrierungserklärung und der Prozess zur Vermarktung der Aktien werden zeigen, ob öffentliche Anleger die in synthetischen Märkten eingepreiste Bewertung akzeptieren oder eine deutliche Korrektur verlangen.