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Stablecoins verhalten sich wie ETFs, nicht wie Geld – BIS

Die Bank für Internationalen Zahlungsausgleich argumentiert, dass pegged Tokens eher wie Fondsanteile gehandelt und zurückgegeben werden als wie Geld, und dass ihre Devisenströme die Dollarisierung von Einlagen in anfälligen Volkswirtschaften widerspiegeln.

Stablecoins verhalten sich wie ETFs, nicht wie Geld – BIS
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Stablecoins verhalten sich wie ETFs, nicht wie Geld – BIS
Stablecoins verhalten sich wie ETFs, nicht wie Geld – BIS

Die Bank für Internationalen Zahlungsausgleich argumentierte in ihrem jüngsten Jahresbericht, dass sich Stablecoins eher wie börsengehandelte Fonds verhalten als wie tatsächliches Geld, wobei die Token-Preise häufig vom Nennwert abdriften und Rücknahmen unter Stress langsam oder unsicher sind. Überweisungen „verrechnen weder direkt noch indirekt über Zentralbankbilanzen“, so die BIS, und „können derzeit nicht unter allen Bedingungen den Umtausch zum Nennwert über Emittenten und Blockchains hinweg garantieren“, eine strukturelle Abkehr von Bankeinlagen.

Der Bericht erscheint zu einem Zeitpunkt, an dem das Angebot an dollar-gepeggten Stablecoins bei den großen Emittenten die Halb-Billionen-Dollar-Marke überschritten hat, wobei das Wachstum sich überwiegend auf USD-gestützte Token konzentriert. Die BIS stuft diese Größenordnung als Grund dafür ein, dass die Frage, was ein Stablecoin eigentlich *ist*, nicht mehr rein akademisch ist.

Warum es zählt

Der BIS-Maßstab für Geld ist unkompliziert: ein Zahlungsmittel „ohne Rückfragen“, mit einem direkten, garantierten Anspruch an die Zentralbank. Stablecoins bestehen beide Tests im Framing des Berichts nicht. Ihr Wert speist sich aus dem Marktvertrauen in die Reserven und den Rücknahmemechanismus des Emittenten, nicht aus einem Zentralbankanspruch, und ihr 100-Prozent-Vorfinanzierungsmodell bedeutet, dass das Angebot nicht so elastisch reagieren kann wie Geschäftsbankeneinlagen, wenn sich die Geldnachfrage verschiebt.

Die Institution ging beim Thema Dollarisierung noch weiter. Steigende Zuflüsse in USD-gepeggte Stablecoins schwächen inländische Währungen am Spotmarkt, verteuern den Dollar-Erwerb über FX-Swaps und erzeugen neue Reibungen zwischen Krypto- und klassischem Devisenmarkt. Das Muster erinnert an die Einlagendollarisierung in früheren Schwellenlandkrisen, mit dem Unterschied, dass die BIS warnt, das Standardinstrumentarium (Kapitalverkehrskontrollen, KYC auf Bank-Schienen) sei erheblich schwächer, wenn Vermögenswerte in selbstverwahrten, grenzüberschreitenden Wallets liegen.

Marktauswirkung

Die Einordnung ist folgenreich, weil sie eines der lautesten Argumente der Branche ausschließt: Stablecoins seien ein Zahlungsdurchbruch auf Augenhöhe mit Bankeinlagen. Werden sie ETF-ähnlich behandelt, rücken sie in vielen Jurisdiktionen näher an eine wertpapierähnliche Aufsicht und an Reserve-Transparenz als Aufhänger, statt an eine Garantie der Rückzahlung zum Nennwert.

$BTC#Stablecoins#BIS#Dollarization

Häufig gestellte Fragen

  1. Was hat die BIS konkret über Stablecoins gesagt?

    In ihrem Jahresbericht argumentiert sie, dass sich Stablecoins eher wie ETFs als wie Geld verhalten, Preise vom Nennwert abdriften und Rücknahmen häufig langsam oder unsicher sind. Überweisungen „verrechnen weder direkt noch indirekt über Zentralbankbilanzen“, so die BIS.

  2. Warum nennt die BIS sie ETF-ähnlich statt Geld?

    Weil ihr Wert vom Vertrauen in die Reserven und den Rücknahmemechanismus des Emittenten abhängt und nicht von einem direkten Zentralbankanspruch, und weil das 100-Prozent-Vorfinanzierungsmodell das Angebot nicht so flexibel reagieren lässt wie die Geldschöpfung von Geschäftsbanken.

  3. Wie treiben Stablecoins die Dollarisierung voran?

    Die BIS sagt, dass steigende Zuflüsse aus Nicht-Dollar-Volkswirtschaften in USD-gepeggte Stablecoins lokale Währungen am Spotmarkt schwächen und den Dollar-Kauf über FX-Swaps verteuern. Das Muster spiegelt die Einlagendollarisierung früherer Schwellenlandkrisen wider.

  4. Warum sind Kapitalverkehrskontrollen bei Stablecoins schwerer durchzusetzen?

    Weil selbstverwahrte, grenzüberschreitende Wallets es Nutzern erlauben, Werte außerhalb der bankbasierten Schienen zu bewegen, auf die klassische Kapitalverkehrskontrollen setzen. Die BIS bezeichnete bestehende grenzüberschreitende Beschränkungen angesichts dieses digitalen, quasi inhabergebundenen Setups als…

  5. In welche regulatorische Richtung drängt dieses BIS-Framing?

    Auf eine wertpapierähnliche Aufsicht und Reserve-Transparenz statt auf Garantien zur Rückzahlung zum Nennwert, da der Bericht Stablecoins als Fondsanteile framet, deren Wert auf der Solvenz des Emittenten beruht und nicht auf Zentralbankgeld.

Quellenangabe
Aggregiert von CoinDesk · Verifiziert · Zuletzt aktualisiert vor 1h
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