CoinDesk
Gedrängte bullische Wetten auf den Dollar und die US-Zinsmärkte sind inzwischen so einseitig geworden, dass eine scharfe Kehrtwende einen Boden unter den Bitcoin-Kurs legen könnte. Die aggregierte Netto-Long-Positionierung auf den Dollar stieg laut Daten von CFTC und ICE Europe in der Woche zum 22. Juni um 18 % auf 34,5 Mrd. USD und erreichte damit den höchsten Stand seit sieben Jahren. Gleichzeitig halten gehebelte Fonds laut Saxo Bank mit 2,97 Mio. Short-Kontrakten in SOFR-Futures einen Rekordbestand, der notionalen Wetten auf steigende Zinsen von mehr als 700 Mrd. USD entspricht.
Das ist genau die Art einseitiger Positionierung, die sich typischerweise mit einem Ruck auflöst. Sollte Öl nachgeben und der US-Arbeitsmarktbericht am Freitag die Erwartungen verfehlen, könnten Dollar und Renditen gemeinsam fallen, eine Kombination, die Risikoanlagen wie Bitcoin stützt. BTC notiert weiter festgefahren nahe 60.000 USD, und die Wochencandle der Vorwoche schloss erstmals seit Anfang 2023 unterhalb des 200-Wochen-Simple-Moving-Average, einem Niveau, das in der Vergangenheit die Endphase früherer Bärenmärkte markiert hat.
Warum das wichtig ist
Das Setup ist fragil, weil alle in die gleiche Richtung wetten. Vor Beginn des Iran-Konflikts im Februar waren Spekulanten netto short auf den Dollar. Sieben Monate später sind sie so netto long wie seit Jahren nicht mehr, und die Zinshändler haben sich mit einem rekordhohen SOFR-Short positioniert, der weitere Straffung durch die Fed einpreist. Beide Positionen sind anfällig für einen einzigen Datenpunkt, und dieser Datenpunkt erscheint am Freitag.
Die Stimmung ist bereits so schlecht, dass Spot-Bitcoin-ETFs auf den größten monatlichen Abfluss zusteuern, nachdem im Juni allein rund 4 Mrd. USD abgezogen wurden. Der CBOE-Rohölvolatilitätsindex ist auf 46 % gefallen, den niedrigsten Stand seit Mitte Februar. Das bedeutet, dass die Iran-Risikoprämie weitgehend aus den Rohstoffen ausgepreist wurde, obwohl der Rohölfluss durch die Straße von Hormus eingeschränkt bleibt und Art Berman am Wochenende nur 8 einlaufende und 7 auslaufende Tanker zählte, deutlich unter dem täglichen Durchschnitt der Vorwoche.
Marktauswirkungen
Ein schwacher Arbeitsmarktbericht würde zwei Dinge gleichzeitig auslösen. Er würde den Zinserhöhungs-Trade entkräften, der die SOFR-Shorts verankert hat, und er würde den Dollar schwächen, der den Netto-Long von 34,5 Mrd. USD verankert hat. Zusammen bedeutet das billigeres Geld und einen weicheren Dollar, beides stützend für Bitcoin.
Häufig gestellte Fragen
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Warum würden gedrängte Dollar- und Zinspositionen Bitcoin helfen?
Die Netto-Long-Positionierung auf den Dollar liegt mit 34,5 Mrd. USD auf einem Sieben-Jahres-Hoch, und gehebelte Fonds halten mit über 700 Mrd. USD rekordhohe SOFR-Shorts. Wenn die Positionierung so einseitig wird, löst bereits eine kleine Datenüberraschung beide Trades gleichzeitig auf, schwächt Dollar und Renditen…
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Welcher Datenpunkt könnte die Auflösung auslösen?
Der US-Arbeitsmarktbericht am Freitag ist der naheliegende Auslöser. Eine Verfehlung der Erwartungen würde die Zinserhöhungsthese hinter den SOFR-Shorts entkräften, den Dollar nach unten drücken und wahrscheinlich einen Boden unter BTC legen. Ein heißer Print hält den gedrängten Trade am Leben und drückt die Kurse…
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Warum ist der 200-Wochen-Simple-Moving-Average für Bitcoin relevant?
Die Wochencandle von BTC für die Woche zum 28. Juni schloss erstmals seit Anfang 2023 unterhalb des 200-Wochen-SMA. Historisch markierten Rückgänge unter diesen langfristigen Durchschnitt die Endphase früherer Bärenmärkte und erwiesen sich rückblickend als attraktive Einstiegspunkte für Bullen.
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Wie schlecht ist die Stimmung bei den ETFs geworden?
Spot-Bitcoin-ETFs steuern mit rund 4 Mrd. USD Abflüssen allein im Juni auf einen rekordhohen Monatsabfluss zu. Dieses Ausmaß an Kapitulation passt zu der Art ausverkaufter Positionierung, die oft einem konträren Rebound vorausgeht.
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Welches Tail-Risiko besteht für diese These noch?
Die Ölströme durch die Straße von Hormus bleiben eingeschränkt. Am Wochenende passierten laut Art Berman nur 8 einlaufende und 7 auslaufende Rohöltanker die Meerenge, deutlich unter dem bisherigen Tagesdurchschnitt. Ein erneuter Angebotsschock könnte die Ölvolatilität nach oben treiben, den Dollar stärken und das…
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