Bitcoin hält $78.500, Yen-Stärke bedroht Risikoanlagen

Bitcoin hielt sich am 8. September nahe $78.500 und notierte innerhalb der Bitfinex-Handelsspanne von $77.200 bis $82.100, während der japanische Yen sein stärkstes Niveau seit Februar erreichte. Der Yen erreichte im asiatischen Handel 152,89 pro Dollar, bevor er auf 154,14 zurückging, was einen Teil des Währungsdrucks vor der geldpolitischen Sitzung der Bank of Japan am 17.–18. September minderte, bei der Tokyo Tanshi eine Wahrscheinlichkeit von 97 % für eine Zinserhöhung um 25 Basispunkte auf 1,25 % einpreiste. Die größere Frage ist nicht die Zinsentscheidung selbst, sondern ob eine erneute Yen-Stärke einen breiteren Abbau grenzüberschreitender Carry-Positionen erzwingen kann, der jede Risikoanlage berührt.

Why it matters

Grenzüberschreitende Yen-Kreditaufnahmen erreichten im März laut Jefferies' Analyse von BIS-Daten ¥360 Billionen ($2,35 Billionen), eine Basis für Carry-Positionen, die mit jedem Tick der Yen-Aufwertung teurer wird. Die BIS-Analyse der Turbulenzen vom August 2024 beschreibt, wie sich Deleveraging und Margendruck über die Märkte ausbreiteten, einschließlich Krypto, als die Carry-Strategie abgewickelt wurde. Jene Episode ist der Referenzpunkt: Ein stärkerer Yen erhöht die Kosten für die Rückzahlung von Yen-Verbindlichkeiten gegen ausländische Vermögenswerte und verringert die Carry-Spanne, was Portfolio-Verkäufe auslöst, die über Investoren hinausgehen, die explizit Yen aufgenommen haben, um Krypto zu kaufen. Höhere japanische Anleiherenditen können inländischen Investoren auch mehr Grund geben, künftiges Kapital im Land zu halten, und verstärken so den Repatriierungskanal.

Market impact

Das Halteniveau von Bitcoin wird durch reale Nachfrage gestützt. Farside Investors verzeichnete am 3. September Nettomittelzuflüsse von $730,8 Millionen in US-Spot-Bitcoin-ETFs und weitere $174,6 Millionen am 4. September. Der Glassnode-Bericht vom 2. September verortet die Kostbasis der Kurzfrist-Halter bei rund $71.000, was den jüngsten Käufern ein messbares Polster verschafft, bevor ihre durchschnittliche Position unter Wasser fällt. Aber die Derivateseite erzählt eine fragilere Geschichte: Der CryptoQuant-Mitarbeiter Carmelo Alemán berichtete, dass das aggregierte Futures-Open-Interest während der Sitzung am 3. September von $25,2 Milliarden auf $27,5 Milliarden stieg, während IT Tech die nicht realisierten Gewinne der Wale unter den Kurzfrist-Haltern am 4. September bei über $9 Milliarden maß, die bis zum 5. September bereits auf $7,5 Milliarden gefallen waren. Bitfinex bezeichnete das Setup als konsolidierend mit Aufwärtsneigung, warnte jedoch, dass höhere Renditen die Fortsetzung begrenzen. Der SOPR der Kurzfrist-Halter von Glassnode lag am 8. September bei rund 1,003; ein anhaltender Wert unter 1 würde Stress bei den aktiven jüngeren Haltern zeigen, selbst wenn die breitere Kohorte über ihren durchschnittlichen Kosten bleibt.