Bitcoin verbringt nun fünf aufeinanderfolgende Monate unterhalb sowohl des True Market Mean bei $76.6k als auch der Short-Term Holder Cost Basis bei $72.2k. Der Kurs erholte sich in der vergangenen Woche von $58.3k auf $64.4k, notiert aber weiterhin im Bereich einer deutlichen Unterbewertung. Die dominierende Kraft, die auf den Preis drückt, ist die Kapitulation der Langfristinhaber: Der Anteil dieser Kohorte an den realisierten Gesamtverlusten ist von 15% Anfang Februar auf heute 43% gestiegen, wobei der entitätsbereinigte realisierte Verlust der LTH (30D-SMA) mit rund $280M pro Tag seinen höchsten Stand seit Dezember 2022 erreicht hat.
Warum das wichtig ist
Diese Dynamik erklärt, warum jeder Erholungsversuch auf frische Distribution trifft. Inhaber, die nahe am Zyklushoch gekauft haben, steigen nun aus, da ihre Überzeugung schwindet, und das Angebot, das sie freigeben, hält das obere Ende der Spanne außer Reichweite. Historisch gesehen war eine anhaltende Akkumulation unterhalb der Cost Basis der aktiven Investoren das Fundament zyklischer Böden, doch ein glaubwürdiger Übergang setzt voraus, dass die Kapitulation zunächst abkühlt. Die aktuelle Welle hat sich noch nicht auf die niedrigeren Niveaus komprimiert, die auf den ersten Spike dieses Zyklus folgten.
Marktauswirkungen
Die ETF-Zuflüsse liefern einen vorsichtigen Hoffnungsschimmer: Die täglichen Nettoabflüsse haben sich von -$193M Anfang Juni auf -$88.9M verringert, auch wenn das Monatsbild weiterhin blutet. Das tägliche Handelsvolumen von $650M bis $950M liegt rund 80% unter dem Peak vom Oktober 2025, was einem Partizipationsniveau aus dem 4. Quartal 2024 entspricht und bestätigt, dass sich die institutionelle Überzeugung noch nicht stabilisiert hat. Das Derivatives-Buch hat sich leise verschoben: Die Put/Call-Ratio bei 0,56 ist der niedrigste Wert des Jahres 2026, und die Perps notieren unterhalb der Funding-Linie von 0,01%, ein Hinweis darauf, dass der Markt Risiken abgebaut hat und vorsichtig long positioniert ist. Dennoch ist der 25-Delta-Skew über jede Laufzeit hinweg bid, das Frontend stieg Ende Juni auf 24%, und Spot handelt 6% unter dem Max Pain von $66k. Eine nachhaltige Rückeroberung des True Market Mean ist die Schwelle, die der Markt braucht, bevor die Wahrscheinlichkeit eines Regimewechsels konstruktiv gewichtet werden kann.
Quelle: [Bottom Building in Progress — Glassnode Research – Digital Asset Market Intelligence](https://research.glassnode.com/the-week-onchain-week-27-2026/)
Häufig gestellte Fragen
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Was bedeutet „deep value" in diesem Bitcoin-Kontext?
Es bedeutet, dass der Kurs fünf Monate in Folge unter dem True Market Mean ($76.6k) und der Short-Term Holder Cost Basis ($72.2k) gehandelt wurde, einem Niveau, auf dem neues Kapital mit Abschlag sowohl gegenüber den jüngsten Käufern als auch gegenüber dem breiteren aktiven Markt eingesetzt wird. Historisch waren…
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Warum ist die LTH-Kapitulation derzeit die dominierende Kraft?
Langfristinhaber, die nahe am Zyklushoch gekauft haben, realisieren Verluste im Tempo von rund $280M pro Tag (30D-SMA), dem höchsten Wert seit Dezember 2022. Ihr Anteil an den realisierten Gesamtverlusten ist von 15% Anfang Februar auf 43% heute gestiegen und erzeugt die Angebotswelle, die jede Erholung begrenzt.
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Haben sich die ETF-Abflüsse tatsächlich gedreht?
Noch nicht, aber das Tempo lässt nach. Die täglichen Nettoabflüsse haben sich von -$193M Anfang Juni auf -$88.9M verringert, der geglättete 30-Tage-Fluss bleibt jedoch negativ. Eine Kompression Richtung Neutralität ist die notwendige Voraussetzung, bevor eine Expansion datenseitig tragfähig wird.
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Was würde einen Boden bei Bitcoin bestätigen?
Drei Signale müssen zusammenkommen: ein anhaltendes Abkühlen der LTH-Verlustrealisierung, neutrale oder positive ETF-Nettoflüsse und eine Rückeroberung des True Market Mean bei $76.6k. Keines davon ist bisher eingetreten, wobei die Derivatepositionierung und die nachlassenden Abflüsse die vorsichtigen Positivsignale…
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Was ist Max Pain und warum ist das Niveau von $66k relevant?
Max Pain ist der Strike, an dem das meiste offene Optionsinteresse wertlos verfällt, und wirkt rund um den Verfall oft als gravitatives Zentrum. Bitcoin handelt aktuell rund 6% unter seinem aggregierten Max Pain von $66k, und eine nachhaltige Rückeroberung dieses Niveaus würde den kurzfristigen Blick konstruktiver…
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