CoinDesk
Strategy, der größte börsennotierte Bitcoin-Halter, hat seine Brutto-BTC-basierten Marktkennzahlen durch einen neuen Rahmen ersetzt, der die wachsenden Verpflichtungen aus Vorzugsaktien und Wandelanleihen herausrechnet. Der Schritt soll Stammaktionären einen transparenteren Blick auf ihre effektive Bitcoin-Exponierung geben, nachdem vorrangige Ansprüche von 22,3 Milliarden US-Dollar in jedem Liquidationsszenario vor ihnen rangieren.
Das erste Ergebnis des neuen Rahmens ist die Net Reserve, die derzeit bei 36,6 Milliarden US-Dollar liegt. Diese Zahl nimmt Strategys Bitcoin-Bestand von 55,6 Milliarden US-Dollar in 843.775 BTC, addiert 3,2 Milliarden US-Dollar an USD-Reserven und zieht dann 6,8 Milliarden US-Dollar an Wandelanleihen aus dem Geld sowie 15,5 Milliarden US-Dollar an nominalen Vorzugsaktien ab. Das Unternehmen hat zudem seine Formel für das Verhältnis zum Nettoinventarwert überarbeitet und die Schwelle für Aktienemissionen dauerhaft bei 1,0x verankert. Nach der alten Methode konnte die Verwässerungsschwelle driften, wodurch schwerer zu erkennen war, ob neue Aktienausgaben für bestehende Inhaber tatsächlich wertsteigernd waren. Nach der neuen Regel erhöht jede Ausgabe über 1,0x den BTC je Aktie für alle Investoren. Eine dritte Kennzahl, die BTC Breakeven ARR, liegt bei 3,22%. Das ist die dauerhaft nötige jährliche BTC-Wachstumsrate, bei der allein Bitcoin-Gewinne sämtliche Zins- und Dividendenverpflichtungen auf Dauer finanzieren können.
Warum das wichtig ist
Die Überarbeitung kommt mitten in einem Bärenmarkt, der im Oktober begann. BTC handelt nahe 65.000 US-Dollar, rund 50% unter seinem Allzeithoch, während MSTR 84% unter seinem Hoch vom November 2024 liegt. Strategys wichtigste Vorzugsaktie, STRC, notiert nahe 85 US-Dollar und ist seit Mitte Mai nicht auf ihren angestrebten Nennwert von 100 US-Dollar zurückgekehrt. Saylor und sein Team haben ihre Leitlinien im vergangenen Jahr wiederholt verfeinert, und der neue Rahmen ist die bislang deutlichste Neuausrichtung: Er räumt ein, dass die Brutto-BTC-Erzählung die Kapitalstruktur, hinter der Stammaktionäre tatsächlich stehen, nicht mehr abbildet. Mit dem Wechsel zu Nettoäquivalenten preist das Unternehmen zudem implizit die Kosten des Vorzugs- und Wandelanleihenstapels ein, der den Großteil der Akkumulation des vergangenen Jahres finanziert hat.
Marktauswirkung
Das praktische Signal für den Markt ist der 1,0x-mNAV-Anker.
Häufig gestellte Fragen
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Wie hoch ist Strategys neue Net Reserve?
Die Net Reserve liegt bei 36,6 Milliarden US-Dollar, berechnet aus 55,6 Milliarden US-Dollar in BTC (843.775 Coins) plus 3,2 Milliarden US-Dollar an USD-Reserven, abzüglich 6,8 Milliarden US-Dollar an Wandelanleihen aus dem Geld und 15,5 Milliarden US-Dollar an nominalen Vorzugsaktien.
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Wie unterscheidet sich die neue mNAV-Formel von der alten?
Die überarbeitete mNAV-Formel verankert die Schwelle für Aktienemissionen dauerhaft bei 1,0x. Wenn MSTR über 1,0x handelt, sind neue Aktienausgaben für bestehende Inhaber wertsteigernd. Die frühere Methode ließ die Schwelle driften und erschwerte die Beurteilung, ob neue Emissionen den Inhabern nützten.
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Was ist die BTC Breakeven ARR und was bedeutet 3,22%?
Die BTC Breakeven ARR ist die dauerhaft erforderliche jährliche BTC-Wachstumsrate, damit Bitcoin-Gewinne allein alle Zins- und Dividendenverpflichtungen auf Dauer decken. Bei 3,22% muss BTC jährlich nur stärker als diese Rate steigen, damit Strategy alle Verpflichtungen allein über Kursgewinne finanzieren kann.
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Warum überarbeitet Strategy seine Kennzahlen jetzt?
Das Unternehmen hat seine Leitlinien während eines Bärenmarkts verfeinert, der im Oktober begann, mit BTC nahe 65.000 US-Dollar (50% unter dem Allzeithoch) und MSTR 84% unter seinem Hoch vom November 2024. Der neue Rahmen gibt Stammaktionären einen klareren Blick auf die Nettoexponierung nach Vorzugsaktien und…
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Was ist STRC und warum ist der Kurs wichtig?
STRC ist Strategys wichtigste Vorzugsaktie. Sie handelt nahe 85 US-Dollar und ist seit Mitte Mai nicht zu ihrem angestrebten Nennwert von 100 US-Dollar zurückgekehrt, was den Weg zurück zum Nennwert zu einem wichtigen Prüfpunkt dafür macht, ob der neue Rahmen die Aktienprämie wiederherstellt.
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