Die SEC genehmigte am 2. Oktober eine Regeländerung der Cboe BZX, die sechs ETFs von Volatility Shares erlaubt, die tägliche Rendite ihrer Basiswerte mit dem Faktor drei abzubilden. Zum Angebot gehören neben Bitcoin und Ether auch Gold, Silber, Rohöl und Erdgas. Die Krypto-Fonds setzen auf regulierte Futures, halten die Token aber nicht direkt. Der Handel kann erst beginnen, wenn ihre Registrierungsunterlagen wirksam sind.
Warum das wichtig ist
Die Genehmigung hebt die Obergrenze für den Hebel bei US-Krypto-Fonds von 2x auf 3x an und erweitert damit die Auswahl an Handelsinstrumenten für Anleger. Die Produkte sind jedoch auf tägliches Engagement ausgelegt und nicht darauf, über längere Zeiträume die dreifache Rendite eines Vermögenswerts zu erzielen. Jeder Fonds muss täglich neu gewichten: Nach Kursgewinnen kauft er Futures, nach Verlusten verkauft er sie. Diese automatischen Transaktionen können Marktbewegungen verstärken, insbesondere wenn ein Fonds wächst.
Die tägliche Anpassung führt außerdem zu einem Volatilitätsverlust. Steigt Bitcoin an einem Tag um 10 % und fällt am nächsten um 10 %, liegt der Kurs über beide Tage gerechnet 1 % im Minus. Ein 3x-Fonds würde zunächst 30 % gewinnen und anschließend 30 % verlieren. Am Ende stünde ein Minus von 9 %. Seitwärtsbewegungen und wiederholte Kursschwankungen können die Rendite daher schmälern, selbst wenn der Basiswert nahe seinem Ausgangsniveau endet.
Auswirkungen auf den Markt
Die Genehmigung ist ein Meilenstein für die Einbindung von Kryptowährungen in konventionelle Fondsmärkte. Sie ist jedoch keine Freigabe für langfristiges Kaufen und Halten. Volatility Shares warnt, dass eine höhere Volatilität des Referenzwerts das Risiko von Volatilitätsverlusten erhöht. Im Prospekt heißt es, der Bitcoin-ETF mit 3-fachem Hebel könne spekulativ sein und Anleger einem Totalverlust aussetzen.
Beim Austausch auslaufender Futures-Kontrakte gegen später fällige Kontrakte entstehen den Fonds zudem Rollkosten. Diese können die langfristige Rendite belasten. Wann der Handel startet, ist weiterhin unklar, da die SEC-Verfügung keine Frist für das Wirksamwerden der Registrierungsunterlagen festlegt. Bis dahin bleiben Spot-ETFs der einfachere Weg für Anleger, die langfristig in Bitcoin oder Ether investieren möchten.
Häufig gestellte Fragen
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Was muss geschehen, bevor die Bitcoin- und Ether-ETFs mit 3-fachem Hebel gehandelt werden können?
Die SEC muss die Registrierungsunterlagen der Fonds für wirksam erklären. Die Genehmigungsverfügung nennt dafür keine Frist.
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Halten die neuen Fonds Bitcoin oder Ether direkt?
Nein. Die Fonds setzen auf regulierte Futures auf Bitcoin und Ether, statt die Token selbst zu halten.
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Wie kann ein Fonds mit 3-fachem Hebel Geld verlieren, wenn Bitcoin nahe seinem Ausgangskurs endet?
Durch die täglichen Anpassungen summieren sich Gewinne und Verluste. Im genannten Beispiel steigt Bitcoin um 10 % und fällt anschließend um 10 %, während ein 3x-Fonds zunächst 30 % gewinnt und dann 30 % verliert. Am Ende steht ein Minus von 9 %.
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Warum beeinflussen tägliche Anpassungen die Marktbewegungen?
Um das dreifache tägliche Engagement aufrechtzuerhalten, kaufen die Fonds nach Gewinnen Futures und verkaufen sie nach Verlusten. Diese automatischen Transaktionen können Bewegungen verstärken, vor allem wenn ein Fonds wächst.
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Welche Kosten können die Fonds neben Volatilitätsverlusten belasten?
Nähert sich ein Futures-Kontrakt seinem Ablauf, muss der Fonds ihn verkaufen und einen später fälligen Kontrakt kaufen. Dieses Rollen kann die langfristige Rendite stetig schmälern.
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