BTC-Abwertung führt zu einem Verlust von 414 Millionen Dollar für Twenty One Capital im Q2

Twenty One Capital (XXI) verbuchte im zweiten Quartal einen Nettoverlust von 413,5 Millionen Dollar, von dem 401,5 Millionen Dollar auf mark-to-market-Abwertungen seiner 43.514 BTC-Bestände zurückzuführen sind, die derzeit etwa 2,78 Milliarden Dollar wert sind. Das an der NYSE gelistete Unternehmen hält die zweitgrößte öffentlich gehandelte Bitcoin-Kasse, nur knapp hinter dem japanischen Unternehmen Metaplanet mit rund 43.000 BTC, und schloss das Quartal mit 106,1 Millionen Dollar in bar und 484,5 Millionen Dollar ausstehenden wandelbaren Anleihen ab. XXI stieg am Dienstag im frühen Handel um etwa 1 % auf 4,62 Dollar, liegt jedoch seit Jahresbeginn fast 50 % im Minus.

Warum es wichtig ist

Das Quartal fällt etwa drei Wochen nachdem Raphael Zagury den Gründer Jack Mallers als CEO ersetzt hat, wobei Mallers wieder vollzeit zu dem Bitcoin-Zahlungsunternehmen Strike zurückgekehrt ist. Strike zog sich auch aus einer vorgeschlagenen Fusion mit Twenty One zurück, was eine mögliche Übernahme von Zagurys Bitcoin-Miner Elektron Energy in Betracht zieht.

In seinem ersten Aktionärsbrief stellte Zagury das Unternehmen als notwendig dar, über den Status einer reinen Kasse hinauszuwachsen, und skizzierte fünf Prioritäten, die Governance, den Aufbau oder Kauf von operativen Unternehmen, die Entwicklung von Kapitalmarktfähigkeiten, eine M&A-Operation und ein zukünftiges Bitcoin-Kreditgeschäft umfassen. Er verwies auf Berkshire Hathaway als langfristigen Plan und erkannte den strukturellen Rabatt der Aktie an, wobei XXI's mNAV bei etwa 0,7x des Wertes seiner Bitcoin-Bestände liegt.

Marktauswirkungen

Die mNAV-Differenz zwischen dem Aktienkurs von XXI und seinem BTC-Bestand ist die zentrale Frage für die Aktie in der Zukunft. Die Strategie handelt weiterhin mit einem Aufschlag und verankert den Sektor, während XXI's 0,7-faches Multiple zeigt, dass der Markt das operationale Risiko der Führung einer gehebelten Bitcoin-Bilanz vor dem Hintergrund fälliger Wandelanleihen einpreist. Die parallele Akkumulation von Metaplanet mit rund 43.000 BTC bedeutet, dass XXI nicht mehr allein durch den Streubesitz einen komfortablen zweiten Platz beanspruchen kann, sodass der Wettbewerb um den Sektor-Rang nun sowohl durch das Wachstum der Bilanz als auch durch die operative Ausführung verläuft. Ob Zagurys Berkshire-ähnlicher Ausbau diesen Rabatt verringert oder einfach nur das Ausführungsrisiko auf ein bereits abgeschriebenes Quartal aufschichtet, ist die Frage, die die nächsten vier Berichtsperioden beantworten werden.