Die Renditen 10-jähriger japanischer Staatsanleihen sind in dieser Woche auf 2,85% gestiegen, ein 30-Jahres-Hoch. Seit Monatsbeginn haben sie damit rund 18 Basispunkte zugelegt und die Renditen 10-jähriger US-Treasuries erstmals seit fast einem Monat wieder zurück in Richtung 4,5% gezogen. Deutsche Bundesanleihen nähern sich der Marke von 3%, britische 10-jährige Gilts rentieren bei rund 4,8%, während die realen, inflationsbereinigten Renditen parallel anziehen. Die synchronisierte Bewegung strafft die Finanzierungsbedingungen in den großen entwickelten Märkten und setzt die jüngste Erholungsrally bei Risikoanlagen, einschließlich Bitcoin, unter Druck.
Warum das wichtig ist
Japan hat jahrelang die globalen Renditen durch nahezu Nullzinsen und aggressive quantitative Lockerung gedrückt. Dieses Regime befeuerte den Yen-finanzierten Carry-Trade und deckte indirekt die Kreditkosten in den fortgeschrittenen Volkswirtschaften. Da die Bank of Japan sich von dieser Politik abwendet, wird der Renditeboden, der die Bewertungen von Risikoanlagen lange gestützt hat, angehoben. Für Bitcoin liegt der Mechanismus in den Opportunitätskosten des Kapitals: Jeder Basispunkt, den das 30-Jahres-Hoch bei JGB hinzugewinnt, ist ein Basispunkt, der nicht in BTC fließt, das keine Erträge abwirft. Die jüngste Erholung auf rund $64.000 baute auf sich verschiebenden Fed-Erwartungen auf, ausgelöst durch Kevin Warshs Kommentare zur Inflation am 1. Juli und den schwachen Juni-Nichtagrarbeschäftigungsbericht vom vergangenen Donnerstag, der zeigte, dass die USA etwa die Hälfte der prognostizierten Stellen schufen und die Erwerbsbeteiligung auf 61,5% fiel, den niedrigsten Stand seit über fünf Jahren.
Auswirkungen auf den Markt
Die Rally von 8% ab dem am 1. Juli erreichten Unterstützungsniveau von $58.000 steht nun im Spannungsfeld mit einem sich verhärtenden globalen Renditeumfeld. Höhere Realrenditen drücken historisch gesehen die Multiplikatoren bei ertraglosen Anlagen, und die BTC-Beta zu diesem Kapitalfluss hat sich seit den Spot-ETF-Einführungen verringert. Goldman Sachs bevorzugt weiterhin Yen-finanzierte Carry-Trades und erwartet eine weitere Schwäche des Yen, was die das JGB-Geschehen stützenden Rahmenbedingungen verlängern würde. Die Asymmetrie für Trader: Jede Auflösung von Yen-Carry-Positionen gepaart mit einem robusten US-Arbeitsmarktbericht könnte die JGB-getriebene Aufwärtsbewegung der globalen Renditen beschleunigen und das Juli-Recovery-Trade bei Bitcoin umkehren.
Häufig gestellte Fragen
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Was ist die 10-Jahres-JGB-Rendite und warum ist sie für Bitcoin relevant?
Die Rendite 10-jähriger japanischer Staatsanleihen ist die Rendite, die Investoren für eine zehnjährige Kreditvergabe an Japans Staat verlangen. Sie erreichte in dieser Woche mit 2,85% ein 30-Jahres-Hoch, trieb die Kreditkosten an den globalen Märkten nach oben und erhöhte die Opportunitätskosten für das Halten…
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Wie beeinflusst der Yen-Carry-Trade den Bitcoin-Kurs?
Japans langjährige Nullzinsen finanzierten Yen-basierte Carry-Trades, bei denen Investoren sich günstig in Yen verschuldeten, um anderswo höherverzinsliche Anlagen zu kaufen. Da die Bank of Japan sich zurückzieht, kann sich dieser Carry-Trade auflösen, die globalen Finanzierungsbedingungen verschärfen und…
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Warum stieg Bitcoin Anfang Juli trotz steigender Renditen?
Bitcoin legte rund 8% auf etwa $64.000 zu, nachdem Fed-Chair Kevin Warsh am 1. Juli zur nachlassenden Inflationsgefahr Stellung nahm und ein schwächer als erwartet ausgefallener Juni-Nichtagrarbeschäftigungsbericht die Erwartungen an Zinssenkungen verschob. Diese Bewegung steht nun im Widerspruch zu einem sich…
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Was zeigte der US-Arbeitsmarktbericht für Juni?
Der Juni-Nichtagrarbeschäftigungsbericht am Donnerstag zeigte, dass die USA nur etwa die Hälfte der von Ökonomen prognostizierten Stellen schuf, während die Erwerbsbeteiligung auf 61,5% fiel, den niedrigsten Stand seit über fünf Jahren. Das Bild verstärkte Wetten auf Fed-Zinssenkungen und stützte BTC zunächst.
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Warum bevorzugt Goldman Sachs weiterhin Yen-Carry-Trades?
Goldman Sachs erwartet, dass der Yen weiter schwächt, selbst wenn die japanischen Renditen steigen, was Yen-finanzierte Carry-Trades profitabel hält. Bleibt diese Einschätzung bestehen, könnte sich die JGB-getriebene Straffung der globalen Renditen fortsetzen und den Gegenwind für Bitcoin verlängern.
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