Der Digital Asset Market Clarity Act, das Vorzeigeprojekt der US-Gesetzgebung zur Krypto-Marktstruktur, ist für 2025 praktisch gescheitert, nachdem Senatsmehrheitsführer John Thune Journalisten gegenüber erklärte, die Vorlage werde den Kongress vor September nicht passieren. Da der Wahlkampf im Herbst den politischen Betrieb voraussichtlich dominieren wird und die Demokraten mindestens eine Kammer zurückerobern dürften, ist ein Gesetzentwurf dieses Umfangs frühestens 2029 wieder realistisch.
Der unmittelbare Auslöser war ein Bruch über die Ethikklausel, die den Präsidenten und hochrangige Bundesbeamte amtsbezogen vom Ausgeben von Krypto-Token ausschließen sollte. Die Republikaner taten sich schwer, einen Kompromiss zwischen den demokratischen Forderungen nach einem Verbot und den dokumentierten privaten Token-Emissionen von Präsident Trump zu finden. Die ausgehandelte Formulierung stieß bei den Senatsdemokraten auf scharfe Kritik. Senator Ruben Gallego wies den Gegenvorschlag als nicht ernsthaft zurück, ein Signal dafür, dass der überparteiliche Rückhalt zerbrochen ist.
Warum es wichtig ist
Das Scheitern des Gesetzentwurfs legt einen Bruch offen, den die Branche zuvor übertüncht hatte. Aaron Brogan argumentiert in CoinDesks Newsletter Crypto for Advisors, der Kernkompromiss von Clarity sei unattraktiv: Ein Netzwerk-Token kann sich dem Ancillary-Asset-Regime nur entziehen, wenn die Entwickler die koordinierte Kontrolle abgeben und aufhören, die primäre Wertquelle zu sein, ein unrealistisches Endziel. Entwickler, die die Kontrolle behalten, müssen stattdessen die anfänglichen und halbjährlichen Offenlegungspflichten der Regulation Crypto erfüllen, was einen Großteil der Last reproduziert, die Emittenten bereits ins Ausland getrieben hat.
Der Gesetzentwurf adressiert zudem nicht den steuerlichen Anreiz, sich auf den Cayman-Inseln oder in ähnlichen Jurisdiktionen einzubringen, da die Regulation Crypto nur für in den USA organisierte Originatoren gilt und für Token-Verkäufe keine besondere bundesstaatliche Steuerbehandlung vorsieht. Diese strukturelle Lücke bedeutet, dass der neue Pfad für die größte Gruppe von Token-Emittenten wirtschaftlich kaum nutzbar sein dürfte.
Marktauswirkungen
Für in den USA ansässige Emittenten und Berater heißt das kurzfristig: Das regulatorische Niemandsland bleibt bestehen. Trevor Overko hat den Entwurf im selben Newsletter als inhaltlich richtig eingeordnet, weil er die Finanzierungstransaktion vom zugrunde liegenden Netzwerk-Asset trennt. Er warnte jedoch, das Umsetzungsrisiko könne die Unsicherheit lediglich von den Gerichten in die Regulierung verlagern, falls SEC und CFTC widersprüchliche Maßstäbe anlegen.
Die größere Frage ist, was als Nächstes kommt. Mit Clarity vom Tisch verliert die Branche für Jahre ihr sauberstes gesetzgeberisches Vehikel, sodass die bestehende, von Vollzugsdruck geprägte Zuständigkeit von SEC und CFTC bis zum nächsten Kongress der Standardrahmen bleibt.
Häufig gestellte Fragen
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Warum ist der Clarity Act im Kongress gescheitert?
Ein Bruch über die Ethikklausel, die den Präsidenten und hochrangige Beamte vom Ausgeben von Krypto-Token ausschließen sollte, hat den überparteilichen Rückhalt zerstört. Senatsmehrheitsführer John Thune räumte ein, dass der Gesetzentwurf vor September nicht verabschiedet wird, sodass er bis zur Wahl auf Eis liegt.
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Was ist der Hauptmangel des Clarity Act laut Kritikern?
Branchenanalysen argumentieren, der Kernkompromiss des Entwurfs sei unattraktiv: Netzwerk-Token können sich dem Ancillary-Asset-Regime nur entziehen, wenn Entwickler die koordinierte Kontrolle abgeben. Entwickler, die die Kontrolle behalten, müssen umfangreiche Offenlegungspflichten der Regulation Crypto erfüllen, die…
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Wie behandelt der Clarity Act Offshore-Token-Emittenten?
Die Regulation Crypto gilt nur für in den USA organisierte Originatoren und sieht keine besondere bundesstaatliche Steuerbehandlung für Token-Verkäufe vor. Damit ist der neue Pfad für Projekte mit Struktur auf den Cayman-Inseln oder in ähnlichen Jurisdiktionen wirtschaftlich kaum nutzbar.
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Könnte der Clarity Act 2026 verabschiedet werden?
Da der Wahlkampf voraussichtlich den gesamten Herbst über andauert und die Demokraten mindestens eine Kammer zurückerobern dürften, ist ein Marktstrukturgesetz dieses Umfangs ohne großen politischen Wandel frühestens 2029 wieder realistisch.
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Was ersetzt Clarity, wenn er scheitert?
Die bestehende, von Vollzugsdruck geprägte Zuständigkeit von SEC und CFTC bleibt der Standardrahmen. Die Token-Klassifizierung bleibt damit unsicher, und ehrgeizige US-Emittenten weichen weiter auf Offshore-Strukturen aus, während die Lobbyarbeit für einen überarbeiteten Entwurf zunimmt.
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