Die U.S. Securities and Exchange Commission bereitet vor, was Chairman Paul Atkins als "Innovation Exemption" bezeichnet hat — eine enge, zeitlich befristete Ausnahme, die es bestimmten Firmen erlauben würde, Wertpapiere zu tokenisieren und onchain zu handeln, ohne die volle Last des Wertpapierrechts auszulösen. Atkins stellte den Ansatz im März vor und framingte ihn als Testfeld für einen längerfristigen Regulierungsrahmen. Doch ehemalige SEC-Anwälte, die von CoinDesk befragt wurden, sagen, die Politik werde in der Beständigkeitshierarchie der Behörde niedriger stehen als eine formelle Regelung — auch wenn es sich politisch und wirtschaftlich als schwierig erweisen könnte, sie zurückzunehmen, sobald tokenisierte Produkte live sind.
Commissioner Hester Peirce, die einen Großteil der Kryptoarbeit der Behörde geleitet hat, sagte CoinDesk, die SEC müsse nicht über Notice-and-Comment-Regelungsverfahren handeln. "Wir können es als Regel machen, müssen es aber nicht als Regel machen", sagte sie. Die allgemeine Befreiungsbefugnis der Commission — die in anderen Bereichen der Wertpapierregulierung seit Langem genutzt wird — gibt der Behörde einen schnelleren Hebel als den 12-bis-18-monatigen Regelungszeitraum, den der ehemalige SEC-Anwalt Patrick Daugherty beschrieb.
Warum es wichtig ist
Die Wahl des Instruments signalisiert, wie viel Sicherheit die Kryptoindustrie erwarten sollte. Eine vollständige Regel ist nach mehreren Runden öffentlicher Stellungnahmen das Nächste, was die SEC einer in Stein gemeißelten Politik erreichen kann; eine Befreiung ist eine Maßnahme auf Commission-Ebene, die mehr Gewicht hat als Stellungnahmen des Staff, aber leichter zurückgenommen werden kann. Thoreau Bartmann, ein ehemaliger Co-Chef Counsel in der SEC Division of Investment Management, heute bei K&L Gates, wies darauf hin, dass der Behörde unter dem bestehenden Recht möglicherweise die ausdrückliche Regelungsbefugnis für Krypto fehle, was den Befreiungsweg "tatsächlich sinnvoller" mache. Charles Riely, ein ehemaliger Assistant Regional Director in der SEC Enforcement, heute bei Jenner & Block, nannte die Befreiung "einen Schritt in Richtung" des eigentlichen Endziels — eines Statuts oder einer dauerhaften Regel.
Marktauswirkungen
Der enge Zuschnitt der Befreiung ist zugleich der Punkt, an dem die Marktauswirkungen umstritten sind. Atkins hat eingeräumt, dass der SEC-Rahmen weiterhin auf Recht aus den 1930er-Jahren beruht, und gesagt, der Kongress müsse "diesen Bereich adressieren", um Beständigkeit zu erreichen. Bis dahin werden große Institutionen die Umkehrbarkeit der Politik in ihre Go-Entscheidungen einpreisen.
Häufig gestellte Fragen
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Was ist die "Innovation Exemption" der SEC für Tokenisierung?
Es handelt sich um eine bevorstehende, enge und zeitlich befristete Politik, mit der die SEC ihre allgemeine Befreiungsbefugnis nutzen würde, um bestimmten Firmen zu erlauben, Wertpapiere zu tokenisieren und onchain zu handeln, ohne die volle Last des Bundeswertpapierrechts auszulösen.
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Warum ist die Befreiung nicht so dauerhaft wie eine formelle SEC-Regel?
Eine formelle Regel erfordert mehrere Runden von Notice-and-Comment-Regelungsverfahren, ein 12-bis-18-monatiger Prozess, den der ehemalige SEC-Anwalt Patrick Daugherty beschrieb. Eine Befreiung ist eine Maßnahme auf Commission-Ebene, die zwar mehr Gewicht hat als Stellungnahmen des Staff, aber leichter überarbeitet…
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Was hat SEC-Commissioner Hester Peirce zum Ansatz gesagt?
Peirce sagte CoinDesk, die Behörde könne es "als Regel machen, müsse es aber nicht als Regel machen", und wies darauf hin, dass die SEC ihre weitreichende Befreiungsbefugnis routinemäßig in anderen Bereichen der Wertpapierregulierung einsetzt.
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Warum will Chairman Paul Atkins, dass der Kongress trotzdem handelt?
Atkins hat gesagt, das rechtliche Fundament der SEC beruhe auf Recht aus den 1930er-Jahren und die Behörde brauche ein Statut, um die Krypto-Politik "zukunftssicher" zu machen. Ohne Gesetzgebung wie den Digital Asset Market Clarity Act bleibt die Dauerhaftigkeit der Befreiung begrenzt.
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Wie wirkt sich die Befreiung auf TradFi-Firmen aus, die tokenisierte Produkte abwägen?
Große Institutionen werden die Umkehrbarkeit der Politik in ihre Entscheidungen einpreisen. Die ehemalige SEC-Beraterin Ashley Ebersole sagte, Gesetzgebung sei "der einzige Weg, die Dauerhaftigkeit zu erlangen, die einige Akteure fordern, um in den Krypto-Bereich einzutreten oder bestimmte Produkte in den USA…
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