EU-Finanzminister haben am Donnerstag in Nikosia die beiden politischen Hebel abgelehnt, die Bruegel vorgeschlagen hatte, um Euro-Stablecoins wettbewerbsfähig zu machen: lockerere MiCA-Liquiditätsanforderungen und Zugang zu Zentralbank-Backstop-Fazilitäten für Emittenten. Die Entscheidung hält die härtere Linie von EZB-Präsidentin Christine Lagarde intakt, obwohl Daten desselben Treffens zeigen, dass Europäer 38 % aller globalen Stablecoin-Transaktionen abwickeln, während auf Euro lautende Token nur 0,3 % des Gesamtangebots ausmachen.
Lagardes Einwand ist struktureller Natur. Sie warnte, eine Skalierung von Euro-Stablecoins könne Einlagen aus dem Euroraum-Bankensektor abziehen, die Kreditbasis schrumpfen lassen, über die die Zinsentscheidungen der EZB wirken, und letztlich den Griff der Zentralbank auf die Geldpolitik schwächen. Ein EZB-Szenario-Modelllauf vom November 2025 simulierte einen Stablecoin-Markt von $2 Billionen und kam zu dem Schluss, dass dollarbesicherte Token in dieser Größenordnung als direkter Übertragungsweg für US-Finanzstress in europäische Kreditgeber fungieren würden.
Warum das wichtig ist
Fast 98 % aller zirkulierenden Stablecoins sind auf US-Dollar denominiert, und der GENIUS Act, im Juli 2025 verabschiedet, hat diese Dominanz zementiert, indem er eine 1:1-Deckung mit hochwertigen Dollaraktiva vorschreibt. Das Regelwerk war explizit darauf ausgelegt, die Dollar-Vorherrschaft auf die digitale Zahlungsschicht auszudehnen, und Lagarde hat öffentlich angemerkt, dass ertragbringende Dollar-Stablecoins ihre Inhaber de facto zu indirekten Investoren in US-Treasuries machen. Die Befürchtung ist, dass Bürger und Unternehmen in Südostasien, Lateinamerika und Subsahara-Afrika – und schließlich auch innerhalb Europas selbst – aus Bequemlichkeit zu digitalen Dollars greifen und den Euro als Zahlungswährung hinter sich lassen, selbst wenn er als Reservewährung erhalten bleibt.
Die bevorzugte Alternative der EZB ist ein digitaler Euro bis 2029, betrieben über die Pontes-Großkunden-Abwicklungsinfrastruktur des Eurosystems und verankert in Zentralbankgeld. Bundesbank-Präsident Joachim Nagel ist im Februar aus der Reihe getanzt, indem er Euro-Stablecoins unterstützte, und legte damit einen echten Bruch offen zwischen jenen, die privates digitales Geld als beherrschbare Zahlungsinnovation sehen, und jenen, die darin eine strukturelle Bedrohung des geldpolitischen Rahmens sehen. Vorerst gewinnt das Lager um Lagarde die institutionelle Auseinandersetzung.
Häufig gestellte Fragen
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Was haben die EU-Finanzminister in Nikosia tatsächlich entschieden?
Die Minister lehnten die zwei Hauptvorschläge der Brüsseler Denkfabrik Bruegel ab: eine Lockerung der strengen MiCA-Liquiditätsanforderungen für Euro-Stablecoin-Emittenten und die Gewährung von Zugang zu EZB-Backstop-Finanzierungen für diese Emittenten. Die vorsichtigere Linie von EZB-Präsidentin Christine Lagarde…
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Warum ist die EZB gegen Euro-Stablecoins?
Lagarde warnte, eine Skalierung von Euro-Stablecoins könne Einlagen aus dem Euroraum-Bankensektor abziehen, die Kreditbasis schrumpfen lassen und die Fähigkeit der EZB schwächen, Zinsentscheidungen in die Realwirtschaft zu übertragen. Ein EZB-Szenariolauf vom November 2025 kam außerdem zu dem Schluss, dass ein…
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Wie groß ist die Lücke zwischen Euro- und Dollar-Stablecoins?
Auf Euro lautende Stablecoins halten rund 0,3 % des gesamten Stablecoin-Angebots, während Europäer etwa 38 % der globalen Stablecoin-Transaktionen abwickeln. Dollar-Stablecoins machen etwa 98 % des Gesamtangebots aus – eine Position, die der US-GENIUS Act vom Juli 2025 gesetzlich verankert hat.
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Gibt es in Europa Widerstand gegen die Position der EZB?
Ja. Bundesbank-Präsident Joachim Nagel unterstützte im Februar öffentlich Euro-Stablecoins und liegt damit quer zu Lagarde. Auch das Qivalis-Konsortium, ein Joint Venture mit Sitz in den Niederlanden aus 37 Banken in 15 Ländern – darunter BNP Paribas, ING, UniCredit und Intesa Sanpaolo – verfolgt eine MiCA-Zulassung,…
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Was ist die Alternative der EZB zu privaten Euro-Stablecoins?
Die EZB zielt auf einen digitalen Euro bis 2029, aufgebaut auf der Pontes-Großkunden-Abwicklungsinfrastruktur des Eurosystems, konzipiert, um die digitale Geldzukunft Europas über zentralbankverankerte Infrastruktur laufen zu lassen statt über privat emittierte Token.
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