Europäer machen 38 % der globalen Stablecoin-Transaktionen aus, doch euro-denominierte Token repräsentieren nur 0,3 % des gesamten Stablecoin-Angebots — eine Lücke, die das Treffen der EU-Finanzminister in Nicosia, Zypern, dominierte. Ein Papier des Bruegel-Denkwerks hatte vorgeschlagen, die strengen Liquiditätsanforderungen von MiCA zu lockern und Euro-Stablecoin-Emittenten Zugang zu EZB-Notfallfinanzierungen zu gewähren, eine Art Unterstützung, die kommerzielle Banken bereits erhalten. Die Zentralbanker bei dem Treffen wiesen beide Vorschläge entschieden zurück.
EZB-Präsidentin Christine Lagarde warnte, dass eine breitere Ausgabe von Euro-Stablecoins Abflüsse von Einlagen aus den Banken der Eurozone auslösen, die Kreditvergabe verringern und die Übertragung von Zinssätzen beeinträchtigen könnte — Risiken, die die EZB im November 2025 in einem Szenario mit einem Stablecoin-Markt von 2 Billionen Dollar modellierte und zu dem Schluss kam, dass Dollar-gestützte Token in diesem Umfang einen direkten Kanal für amerikanischen finanziellen Stress in europäische Kreditgeber darstellen.
Der strukturelle Vorteil des Dollars ist bereits gesetzlich verankert: Der US GENIUS Act, der im Juli 2025 verabschiedet wurde, verlangt, dass Zahlungstablecoins 1:1 mit dollar-denominierten Vermögenswerten gedeckt sind, was ausdrücklich darauf abzielt, die Dollar-Dominanz in die digitale Zahlungsinfrastruktur zu übertragen. Rund 98 % der im Umlauf befindlichen Stablecoins sind dollar-denominiert. Die bevorzugte Antwort der EZB — ein digitaler Euro bis 2029 — gibt der Dollar-Infrastruktur Jahre mehr Spielraum, um globale Netzwerkeffekte zu vertiefen, bevor eine glaubwürdige europäische Alternative auftaucht.
Privates Kapital wartet nicht: Das Qivalis-Konsortium, unterstützt von 37 Banken, darunter BNP Paribas, ING, UniCredit und Intesa Sanpaolo, strebt eine MiCA-Autorisierung an, um in der zweiten Hälfte dieses Jahres einen Euro-Stablecoin einzuführen.
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