EZB-Präsidentin Christine Lagarde hat einen Vorschlag zurückgewiesen, der die Liquiditätsregeln für Euro-Stablecoin-Emittenten gelockert und ihnen den Zugang zur EZB-Bilanz eröffnet hätte. Bei einem zweitägigen informellen Treffen in Nikosia, Zypern, sagte sie vor EU-Finanzministern und Notenbankchefs, ein solcher Weg würde europäische Banken schwächen. Der Vorstoß stammte aus einem Bruegel-Policy-Brief von Lucrezia Reichlin, Bo Sangers und Jeromin Zettelmeyer, die argumentierten, dass großzügigere Regeln und ein Notenbank-Backstop nötig seien, um einen Euro-Stablecoin-Markt zu entwickeln, der in einem dollar-dominierten Sektor kaum ins Gewicht fällt.
Warum es zählt
Der zentrale Einwand der EZB ist die Abwanderung von Einlagen. Lagarde und andere Notenbanker im Raum argumentierten, dass eine großflächige Abziehung von Einlagen europäischer Banken durch Stablecoin-Emittenten die Refinanzierungskosten der Kreditinstitute erhöhen und deren Kreditvergabefähigkeit verringern würde. Mehrere Vertreter sträubten sich zudem, die EZB als Backstop für nicht-bankliche Stablecoin-Firmen umzudeuten – eine Rolle, die traditionell beaufsichtigten Banken vorbehalten ist. Die Finanzminister waren in der Frage gespalten, doch der Widerstand der Notenbanken lässt die regulatorische Ausrichtung näher am bestehenden konservativen Rahmen von MiCA als an einer Ausrichtung am US-Modell des GENIUS Act.
Marktauswirkungen
An Euro gekoppelte Token machen gerade einmal 0,3 % des globalen Stablecoin-Angebots von rund $300 Milliarden aus, obwohl die stablecoin-bezogene Aktivität aus Europa im letzten Quartal 2025 38 % des globalen Transaktionsvolumens ausmachte – eine Lücke, die die Bruegel-Autoren als Risiko einer „digitalen Dollarisierung" framten, in die die EU hineinzuschlittern droht. Bruegel und einige Minister sehen Einlösebeschränkungen als weniger drastische Alternative, während das Qivalis-Konsortium – 37 Banken aus 15 Ländern, darunter BNP Paribas, ING, UniCredit und Danske Bank – auf einen MiCA-konformen Euro-Stablecoin-Start in der zweiten Jahreshälfte 2026 zusteuert, ohne den Abschluss der politischen Debatte abzuwarten. Der bevorzugte Weg der EZB bleibt indes ein Digital-Euro-Start 2029 und tokenisierte Geschäftsbankeinlagen auf den Pontes- und Appia-Infrastrukturen, die private Stablecoin-Emittenten außerhalb des Schutzkreises der Notenbank halten.
Häufig gestellte Fragen
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Wogegen hat die EZB sich gestellt?
Ein Bruegel-Policy-Brief schlug vor, die Liquiditätsanforderungen für Euro-Stablecoin-Emittenten zu lockern und ihnen Zugang zur EZB-Bilanzunterstützung zu gewähren. Lagarde und andere Notenbanker beim Treffen in Nikosia argumentierten, dies würde Einlagen aus europäischen Banken abziehen und die Refinanzierungskosten…
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Wie groß ist der Euro-Stablecoin-Markt heute?
An Euro gekoppelte Token machen Ende 2025 laut Artemis-Daten im Bruegel-Papier rund 0,3 % des globalen Stablecoin-Angebots von etwa $300 Milliarden aus. Die Stablecoin-Aktivität aus Europa machte im Q4 2025 jedoch 38 % des globalen Transaktionsvolumens aus.
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Was ist das Qivalis-Konsortium?
Qivalis ist ein Joint Venture mit Sitz in Amsterdam, hinter dem europäische Banken stehen und das bei De Nederlandsche Bank eine MiCA-Zulassung für einen Euro-Stablecoin anstrebt. Mittlerweile sind 37 Banken aus 15 Ländern beteiligt, darunter als Gründer BNP Paribas, ING, UniCredit, CaixaBank und Danske Bank; der…
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Wie unterscheidet sich der EU-Ansatz vom US-GENIUS Act?
MiCA verlangt von Stablecoin-Emittenten, einen großen Teil der Reserven in Bankeinlagen und anderen liquiden Vermögenswerten zu halten. Der US-GENIUS Act, im Juli 2025 unterzeichnet, setzt dagegen leichtere Anforderungen – ein Ansatz, den Befürworter als Möglichkeit darstellen, die Dollar-Dominanz über regulierte…
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Was ist der bevorzugte Weg der EZB für digitales Geld?
Die EZB strebt einen Digital-Euro-Start 2029 an und entwickelt über ihre Pontes- und Appia-Wholesale-Abwicklungsprojekte eine Infrastruktur für tokenisierte Geschäftsbankeinlagen. Lagarde hat argumentiert, tokenisierte Einlagen und ein Digitaler Euro seien die richtige Onchain-Plumbing, während private…
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