JPMorgan hat Kunden am Mittwoch mitgeteilt, dass sich das Zeitfenster für den Kongress, den Clarity Act in diesem Jahr zu verabschieden, verengt hat, da der Zeitplan mit den Midterm-Wahlen zusammenfällt und ein Streit über Stablecoin-Zinsen den Weg nach vorn blockiert. Das Gesetz, das am 14. Mai den Senatsbankenausschuss passierte, benötigt weiterhin 60 Stimmen im Senat, eine Abstimmung mit der Gesetzgebung des Repräsentantenhauses und die Unterschrift des Präsidenten — und die Analysten der Bank unter Leitung von Nikolaos Panigirtzoglou erwarten nun, dass Fortschritte bei der Reform der Kryptomarktstruktur in diesem Jahr deshalb verschoben werden.
Die Bank bezeichnete das Timing als folgenreich: Ein vor den Midterms erzielter Kompromiss könnte sich materiell von einem danach ausgehandelten unterscheiden, wenn sich die politischen Anreize verschieben könnten. Diese Asymmetrie ist der Grund, warum der Zeitplan — nicht der Inhalt — die unmittelbare Beschränkung für die Aussichten des Gesetzes darstellt.
Warum es zählt
Der Clarity Act gilt weithin als oberste legislative Priorität der Kryptoindustrie, weil er den ersten umfassenden föderalen Rahmen für digitale Vermögenswerte in den USA schaffen und jahrelange Regulierung per Strafverfolgung durch eine klare Aufteilung zwischen SEC und CFTC für Emittenten, Börsen und Investoren ersetzen würde. JPMorgan argumentierte, die Gesetzgebung sei darauf ausgelegt, „passive" Zinsen — Zinszahlungen auf Stablecoin-Salden — zu verbieten, während weiterhin aktivitätsbasierte Belohnungen im Zusammenhang mit Zahlungen, Handel und Treueprogrammen erlaubt blieben. Die Ausnahme soll Stablecoins im Zahlungsverkehr und Settlement halten, ohne sie zu leicht regulierten Sparprodukten werden zu lassen, die mit versicherten Bankeinlagen konkurrieren.
Das Problem ist, dass der aktuelle Gesetzestext ein Verbot von Zinsen auf Salden weniger explizit formuliert als von politischer Seite signalisiert, und genau diese Mehrdeutigkeit ist nun der zentrale Kampfpunkt. Banken wollen schärfere Beschränkungen; Kryptofirmen wollen Flexibilität, um zinstragende Produkte anzubieten; die Bank wies auf den Streit als politisch sensibel und als großes Hindernis für das Vorankommen des Gesetzes hin.
Marktauswirkungen
JPMorgan erklärte, dass bei einer effektiven Beschränkung passiver Stablecoin-Zinsen der bestehende Strom von ungenutztem Kryptokapital in tokenisierte Treasuries, digitale Geldmarktfonds und tokenisierte Einlagen sich beschleunigen werde.
Häufig gestellte Fragen
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Was ist der Clarity Act und was würde er bewirken?
Der Clarity Act ist der vorgeschlagene US-Gesetzentwurf zur Kryptomarktstruktur, der den ersten umfassenden Bundesrahmen für digitale Vermögenswerte schaffen und die Aufsicht zwischen SEC und CFTC über Emittenten, Börsen und Investoren klarer abgrenzen würde — als Ersatz für jahrelange Regulierung per Strafverfolgung.
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Warum glaubt JPMorgan, dass das Gesetz dieses Jahr möglicherweise nicht verabschiedet wird?
JPMorgan sagte, das legislative Zeitfenster habe sich verengt, da der Midterm-Wahlkalender zusammenrückt und ein Streit über Stablecoin-Zinsen als großes politisches Hindernis aufgetreten sei — die verbleibenden Schritte im Senat, Repräsentantenhaus und in der Exekutive könnten daher nicht mehr abgeschlossen werden,…
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Worum geht es im Stablecoin-Zins-Streit?
Banken wollen schärfere Beschränkungen für Zinsen, die an Stablecoin-Inhaber gezahlt werden, mit dem Argument, dass Emittenten nicht denselben Versicherungs- und Aufsichtsanforderungen unterliegen wie Einlageninstitute. Kryptofirmen wollen Flexibilität für zinstragende Produkte. JPMorgan liest den Entwurf so, dass…
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Was passiert mit Kryptokapital, wenn passive Stablecoin-Zinsen beschränkt werden?
JPMorgan erwartet, dass sich der bestehende Trend, ungenutztes Kryptokapital in tokenisierte Treasuries, digitale Geldmarktfonds und tokenisierte Einlagen zu lenken, beschleunigt — eine strukturelle Umleitung von On-Chain-Kapital hin zu Produkten, die versicherten Bankeinlagen ähneln.
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Warum ist das Timing im Verhältnis zu den Midterms wichtig?
JPMorgan warnte, ein vor den Midterms erzielter Kompromiss könne sich substanziell von einem danach ausgehandelten unterscheiden, wenn sich die politischen Anreize verschieben — der Zeitplan selbst werde damit zur Beschränkung für die endgültige Gestalt des Gesetzes, nicht nur für seine Verabschiedungschance.
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