Krypto gewinnt Klarheit, doch DeFi droht Vereinnahmung

Austin zufolge ist Krypto in eine neue Phase eingetreten, da regulatorische Klarheit, die Verbreitung von Stablecoins und die Tokenisierung von Vermögenswerten den Markt für größere Kapitalpools öffnen. Seiner Einschätzung nach bieten SEC und CFTC inzwischen einen klareren Rahmen als während der Ära von Gary Gensler, als die Unsicherheit über Vermögenswerte wie Ether institutionelle Beteiligung bremste.

Die These lautet, dass Stablecoins mehr sind als Ersatz für den Dollar. Ihre Verbreitung zwingt Banken und Finanzunternehmen, Krypto-Wallets und Abwicklungsinfrastruktur in ihre Software zu integrieren. Tokenisierte Aktien und reale Vermögenswerte könnten anschließend Aktivitäten aus Märkten im Wert von Hunderten Billionen Dollar auf Blockchain-Schienen bringen. Das Transkript stellt diese Zahlen jedoch als grobe Marktschätzungen und nicht als Prognose dar.

Warum das wichtig ist

Die bullishe These stützt sich auf neue Zugänge für institutionelles Kapital. Austin verweist außerdem auf Tokenmodelle mit Einnahmen als strukturellen Wandel. Dabei nennt er Hyperliquid und dessen angekündigten Plan, mit dem Wachstum des Unternehmens eigene Token zurückzukaufen, sowie Uniswaps Schritt hin zu Rückkäufen, die an die Nutzung des Protokolls gekoppelt sind. Diese Mechanismen sollen Netzwerkaktivität mit dem Tokenwert verbinden. Das unterscheidet sie von früheren Modellen, bei denen die Nutzung den Inhabern nicht direkt zugutekam.

Das zentrale Risiko ist regulatorische Vereinnahmung. Austin argumentiert, dass Banken und große Finanzunternehmen Regeln unterstützen könnten, die ihnen den Aufbau konkurrierender Produkte erlauben, während offene DeFi-Protokolle wie Uniswap und Morpho eingeschränkt werden. Als Beispiel nennt er die Stablecoin-Regulierung nach dem Genius Act. Seiner Ansicht nach bewahrte sie die Kontrolle der Banken über verzinste Produkte, anstatt Nutzern zu ermöglichen, direkt über ihre Wallets Erträge zu erzielen.

Auswirkungen auf den Markt

Austins bevorzugte Absicherung besteht darin, auf Infrastruktur zu setzen, darunter Bitcoin und Ethereum, die er bereits als institutionalisiert beschreibt, sowie auf Unternehmen, die die technische Grundlage des Kryptomarkts bereitstellen, etwa Coinbase und Robinhood. Diese Positionierung bevorzugt die etablierten Schienen des Marktes, falls Regulierung den Zugang erweitert, aber den Spielraum für erlaubnisfreie Anwendungen verkleinert.

Die Anlagefrage lautet daher nicht nur, wie viel Kapital in Krypto fließt, sondern auch, wer die Produkte kontrolliert, die dieses Kapital aufnehmen. Eine stärkere institutionelle Akzeptanz könnte Bitcoin, Ethereum und ausgewählte Protokolle unterstützen. Regeln, die Aktivitäten in geschlossene Plattformen drängen, würden jedoch einen großen Teil des Aufwärtspotenzials von DeFi gefährden.