Nasdaq pumpt 100 Mio. Dollar in Kraken – Token-Streit bleibt offen

Der Venture-Arm von Nasdaq hat am 10. September einer Investition von 100 Millionen Dollar in Payward, die Muttergesellschaft von Kraken, zugestimmt, zusammen mit einem Deal, der Nasdaq-Überwachung über Paywards Portfolio von Handelsplätzen für Krypto, Aktien, tokenisierte Aktien, Futures und Optionen einführt. Einen Tag zuvor hatte Citadel Securities die US-Aufsichtsbehörden gebeten, aktienbezogene Produkte einschließlich Event Contracts und Perpetual-Derivaten innerhalb des SEC-Geltungsbereichs zu halten. Die beiden Schritte legen zusammen die regulatorische Hürde offen, die jeder rund um die Uhr geöffnete Markt nehmen muss: Überwachung kann verfolgen, was einen Handelsplatz passiert, aber sie kann nicht entscheiden, was ein Produkt nach Bundesrecht ist.

Warum es zählt

Die Produktklassifizierung, nicht die Technologie, ist die entscheidende Frage. CFTC Regulation 40.2 erlaubt es einem Designated Contract Market, ein Produkt am vorherigen Geschäftstag selbst zu zertifizieren; Regulation 40.3 bietet einen langsameren freiwilligen Genehmigungsweg. SEC-Börsenanmeldungen laufen über vorgeschlagene Regeländerungen, wie sie Cboe und MEMX in diesem Sommer für binäre KPI-Optionen und Wertpapier-Event-Contracts verwendet haben. Ein einziges aktienbezogenes Instrument könnte Nutzer daher über eine CFTC-DCM-Zertifizierung, eine SEC-Börsenregel-Anmeldung oder einen wertpapierbasierten Swap-Rahmen erreichen, jeder mit unterschiedlichen Offenlegungs-, Best-Execution- und Haltschutzregeln. Nasdaqs SEC-Genehmigung vom 18. März 2026 für tokenisierte Wertpapiere in einem DTC-Piloten legte die Bedingungen für diesen SEC-Pfad fest: fungible Anteile, dieselbe CUSIP, dasselbe Orderbuch und unveränderte Ausführungspriorität. Diese Genehmigung war noch kein Start.

Marktauswirkung

Der Payward-Deal ist bewusst zukunftsorientiert. Nasdaqs Investorenmitteilung nennt die abgedeckten Anlageklassen, gibt aber kein Bereitstellungsdatum an und verpflichtet sich nicht, Handelsplatzaktivität mit Kassahandels-Aktienorderdaten zu kombinieren. Nasdaq erwartet separat, dass die Nasdaq Equity Tokens (NETs), gebaut mit Payward, im zweiten Quartal 2027 starten. Die CFTC-Genehmigung vom 29. Mai 2026 für KalshiEXs Bitcoin-bezogene BTCPERP unter Reg 40.3 wurde mit einer politischen Erklärung gepaart, die eine fallweise Prüfung von Perpetuals in Bezug auf andere Anlageklassen fordert, sodass aktienbezogene Perpetuals ungelöst bleiben. Der SEC-Roundtable am 17. September zum 24-Stunden-Handel wird Börsen-, Broker- und Post-Trade-Stimmen zur Übernacht-Überwachung und zu Schlusspreisprozessen versammeln, ist aber eine öffentliche Diskussion, keine Rechtssetzung. Solange marktübergreifender Datenzugang und gesetzliche Klassifizierung nicht übereinstimmen, werden die Produkte, die dauerhafte US-Liquidität gewinnen, kontinuierliche Überwachung, eine SEC-oder-CFTC-Passung und eine von Aufsichtsbehörden verteidigbare Klassifizierung kombinieren.