Bitwise-CIO Matt Hougan sagte gegenüber CryptoSlate, die kryptofreundliche Woche in Washington sei nur die erste Schicht eines deutlich längeren institutionellen Umbruchs. Als zentrale Punkte nannte er den Vorschlag der SEC zu Regulation Crypto Assets am 18. August mit Ausnahmen bis zu 75 Millionen Dollar über 12 Monate, Präsident Donald Trumps Vorstoß zum CLARITY Act sowie Äußerungen des CFTC-Vorsitzenden Mike Selig zur konformen Einbindung von Hyperliquid in den US-Markt. Hougan bezeichnete die Spot-Bitcoin-ETP-Genehmigungen der SEC im Januar 2024 als nützliche Vorlage. Die rechtliche Verfügbarkeit war ab Tag 1 gegeben, doch Morgan Stanley und Bank of America erweiterten den Krypto-Zugang für Vermögensberater erst innerhalb des vergangenen Jahres, und BlackRock nahm seinen Bitcoin-ETF erst mehr als ein Jahr nach dem Start in Modellportfolios auf. Seiner Einschätzung nach dauerte es rund zweieinhalb Jahre, bis der BTC-ETF-Zugang von technisch wahr zu tatsächlich wahr wurde, und er erwartet, dass der breitere regulatorische Umbruch dieselben Schichten durchläuft: Plattformfreigaben, Kontoberechtigungen, interne Genehmigungen und die Aufnahme in Modellportfolios.
Warum das wichtig ist
Hougans Sichtweise ist, dass die Tür der Wall Street kein einzelnes Schloss ist, sondern eine Million kleiner Schlösser. Er nannte Rule 611, die Trade-Through-Regel aus dem Jahr 2005 im Rahmen von Regulation NMS, als einen konkreten Blockierer, der etwas wie Uniswap daran hindert, sich in Brokerage-Dienste für tokenisierte Aktienflüsse zu integrieren. Die SEC schlug im Juni vor, Rule 611 aufzuheben, mit Stellungnahmen bis zum 17. August. Skadden wies darauf hin, dass die Aufhebung marktstrukturelle Herausforderungen verringern könnte, die mit der Anwendung von Trade-Through-Logik auf Handelsplätze verbunden sind, die nicht wie traditionelle Aktienmärkte vernetzt sind. Selbst wenn das geklärt ist, warnte Hougan, sei die nächste Tür die Fragmentierung. Verschiedene Emittenten verpacken tokenisierte Versionen derselben zugrunde liegenden Aktien in unterschiedlichen Strukturen und Chains, und eine tokenisierte Aktie auf Entity A ist nicht zwingend gegen dieselbe Aktie auf Entity B arbitrierbar. Die Marktkapitalisierung tokenisierter Aktien erreichte am 17. August rund 2,8 Milliarden Dollar, wobei tokenisierte Aktien etwa 15 Prozent des breiteren tokenisierten RWA-Marktes ausmachten, rund dreimal so viel wie zu Jahresbeginn.
Auswirkungen auf den Markt
Hougans strukturelles Endziel ist Cross-Margining und Super-Apps: Aktien, Anleihen, Derivate, Krypto und Stablecoins, die über eine gemeinsame Infrastruktur unter einer einzigen Lizenz für Verwahrung und Handel gehandelt werden. SEC-Vorsitzender Paul Atkins hat das Super-App-Konzept unabhängig davon unterstützt, und die SEC-CFTC-Harmonisierungsinitiative listet Portfolio-Margining und Cross-Margining unter ihren gemeinsamen Prioritäten.
Häufig gestellte Fragen
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Was sagte Bitwise-CIO Matt Hougan zu den jüngsten Krypto-Regeln der SEC?
Hougan sagte gegenüber CryptoSlate, dass der Vorschlag der SEC zu Regulation Crypto Assets vom 18. August, der Vorstoß zum CLARITY Act und die CFTC-Äußerungen eine gute Woche für Krypto sind, aber nur die erste Schicht eines deutlich längeren institutionellen Umbruchs, der seiner Einschätzung nach Jahre dauern wird.
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Wie lange dauerte es, bis Spot-Bitcoin-ETFs tatsächlichen institutionellen Zugang erreichten?
Die SEC genehmigte die Listing von Spot-Bitcoin-ETPs im Januar 2024, doch Hougan schätzt, dass rund 2,5 Jahre vergingen, bevor die Produkte tatsächlich zugänglich waren. Morgan Stanley und Bank of America erweiterten den Krypto-Zugang für Vermögensberater erst im vergangenen Jahr, und BlackRock nahm IBIT erst mehr als…
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Was ist Rule 611 und warum ist sie für Krypto relevant?
Rule 611 ist die Trade-Through-Regel aus dem Jahr 2005 im Rahmen von Regulation NMS, die Handelsplätze verpflichtet, Ausführungen zu Preisen zu verhindern, die schlechter sind als geschützte Quotes anderswo. Hougan argumentiert, dass sie etwas wie Uniswap daran hindert, sich in Brokerage-Dienste für tokenisierte…
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Wie hoch ist der Markt für tokenisierte Aktien derzeit?
Die Marktkapitalisierung tokenisierter Aktien erreichte am 17. August rund 2,8 Milliarden Dollar, wobei tokenisierte Aktien etwa 15 Prozent des breiteren tokenisierten RWA-Marktes ausmachten, rund dreimal so viel wie zu Jahresbeginn. Das monatliche Transfervolumen liegt bei rund 23 Milliarden Dollar über mehr als 1,3…
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Was ist Hougans Super-App- und Cross-Margining-These?
Hougan argumentiert, dass die US-Finanzmarktinfrastruktur auf parallelen Schienen für Aktien, Anleihen, Rohstoffe und Derivate läuft, und dass Tokenisierung plus Hyperliquid-artige Infrastruktur diese Schienen in finanzielle Super-Apps zusammenführen könnte, in denen mehrere Anlageklassen nebeneinander gehandelt…
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