SEC soll nur emittentengestützte Token-Aktien anerkennen

Die Securities Transfer Association fordert die SEC auf, nur von Emittenten autorisierte tokenisierte Aktien, die im offiziellen Aktionärsregister eines Unternehmens erfasst sind, als echte tokenisierte Aktien zu behandeln und alle anderen blockchainbasierten Aktienprodukte in eine separate regulatorische Kategorie einzuordnen.

In einem Schreiben an die Behörde argumentierte der Branchenverband, dass tokenisierte Aktien von Drittanbietern Anleger den Kredit-, Verwahr- und Betriebsrisiken der ausgebenden Plattform aussetzen, statt ihnen eine direkte rechtliche Beziehung zum zugrunde liegenden Unternehmen zu geben. Die Gruppe forderte, dass jede Innovationsausnahme, jedes Pilotprogramm, jede No-action-Position und jeder dauerhafte Rahmen nur für emittentengestützte Modelle gelten soll. Zudem solle die SEC die Zustimmung des Emittenten verlangen, bevor eine Plattform ein Produkt als tokenisierte Aktien eines börsennotierten Unternehmens vermarktet.

Der Markt für tokenisierte Aktien im Umfang von rund 2 Milliarden Dollar wird derzeit von synthetischen Produkten Dritter dominiert, angeführt von Ondo Finance und Kraken's xStocks, die US-Privatanlegern im Allgemeinen nicht zugänglich sind. Die Emittenten Figure und Securitize haben mit eigenen Onchain-Aktien den emittentengestützten Weg gewählt, während Dinari als erste bei einem Broker-Dealer registrierte Plattform für tokenisierte Aktien unter dem Verwahrmodell an den Start ging. Die globale Bank Citi prognostiziert, dass tokenisierte Wertpapiere bis 2030 zu einem Markt von 5,5 Billionen Dollar werden könnten, wobei tokenisierte Aktien 2,6 Billionen Dollar erreichen könnten.

Warum das wichtig ist

Der Brief kommt genau in dem Moment, in dem US-Regulierer das Regelwerk für die Verlagerung von Aktien auf Blockchain-Infrastruktur entwerfen. Die SEC erkannte die strukturelle Trennung in einer Mitarbeitererklärung im Januar an und unterschied zwischen emittentengestützter, verwahrter und synthetischer Tokenisierung, hat aber noch keine formellen Regeln vorgeschlagen. Eine Innovationsausnahme zur Förderung tokenisierter Wertpapiere wird erwartet, doch Zeitplan und Umfang sind nicht festgelegt.

Computershare, Transfer Agent für mehr als die Hälfte des S&P 500, und Equiniti, beide STA-Mitglieder, unterstützten die Forderung öffentlich. Der Streit ist auch wirtschaftlich: Kritiker wie Eli Cohen, Chief Legal Officer von Centrifuge, argumentieren, Transfer Agents schützten ein Geschäftsmodell, das von Emittenten bezahlt wird, da eine breite Einführung von Wertpapieren ohne Emittentenbezug ihre Rolle im Stack verkleinern würde.

Marktauswirkungen

Die STA drängte die SEC außerdem, das Direct Registration System zu modernisieren, das Übertragungen über DTCC leitet und für tokenisierte Märkte zu langsam ist. Nach Ansicht der Gruppe ist dies ein Engpass, der synthetischen Plattformen erlaubt, emittentengestützte Modelle bei der Geschwindigkeit zu überholen.