STRC: Der 13.400-Dollar-BTC-Boden ist kein echter Schutz

Strategy bewirbt für STRC, seine variabel verzinste kumulative unbefristete Vorzugsaktie, eine BTC-Untergrenze von ungefähr 13.400 $, während Bitcoin bei rund 78.000 $ gehandelt wird. Die Darstellung klingt nach einem Puffer von 83 %, doch das bei der SEC eingereichte Briefing definiert die Zahl eng: den Kassapreis, an dem das illustrativen STRC-Deckungsverhältnis von Strategy auf 1,0x fällt. Die Kennzahl begründet weder einen Anspruch an den zugrunde liegenden Bitcoin noch eine Solvenz- oder Erholungsbedeutung für die Vorzugsaktie selbst.

Das jüngste Dashboard weist für STRC eine Deckung von 5,7x bei 840.447 BTC aus, die mit einem Nenner aus rund 11,28 Mrd. $ an Schulden und bevorzugtem Nennwert bewertet werden. Diese Summe setzt sich aus 6,71 Mrd. $ Schulden abzüglich 6,69 Mrd. $ USD-Vermögen plus 1,28 Mrd. $ vorrangigem STRF und 9,97 Mrd. $ STRC zusammen. Der Kassapreis verändert das Verhältnis, lässt den Preis von 1,0x jedoch nahezu unverändert, da sowohl der Vermögenswert als auch die Untergrenze mit derselben Bitcoin-Anzahl skalieren.

Warum das wichtig ist

Die Berechnung ist kalibriert, nicht schützend. Die effektive Rendite von STRC lag bei 12,33 % auf Basis eines Schlusskurses von 97,33 $ am 28. August und einer annualisierten Dividende von 12 $. Strategy finanziert diese Ausschüttung durch die Ausgabe neuer MSTR-Aktien. In der zuletzt gemeldeten Woche verkaufte das Unternehmen 18,26 Mio. MSTR für 2,01 Mrd. $, verwendete 136,4 Mio. $ für den Rückkauf von 1,43 Mio. STRC, legte 300 Mio. $ in der USD Reserve an und parkte den Rest in USD Cash, während es null Bitcoin verkaufte. Die Verwässerung für MSTR-Inhaber ist der unmittelbare Preis, die Vorzugsaktie bleibt nominal unberührt.

Die Untergrenze ist zudem ein bewegliches Ziel, das auf unternehmensseitigen Annahmen beruht. Wird der USD-Cash-Pool von 1,59 Mrd. $ aufgebraucht, ohne die berücksichtigten Ansprüche zu tilgen, steigt der modellierte Schwellenwert auf rund 15.313 $. Die Ausschöpfung sämtlicher USD-Vermögen von 6,69 Mrd. $ treibt ihn in Richtung 21.381 $. Keiner dieser USD-Pools ist an STRC verpfändet. Die USD Reserve von 5,10 Mrd. $ ist laut Vorstandspolitik für Vorzugsdividenden und Zinszahlungen vorgesehen, nicht für den Kapitalschutz der STRC-Inhaber.

Marktauswirkungen

Bei einer tatsächlichen Umstrukturierung stehen Gläubiger, Tochtergesellschaftsverbindlichkeiten und vorrangiges STRF vor STRC, während nachrangige Vorzugsaktien und MSTR-Stammaktien dahinter rangieren. Die Zahl von 13.400 $ entspricht einer zeitlich begrenzten Momentaufnahme von Vermögen und berücksichtigten Ansprüchen, nicht einer rechtlichen Erholungsuntergrenze.