Tethers USDT kommt auf eine Marktkapitalisierung von rund 189,5 Milliarden Dollar, Circles USDC ist inzwischen auf etwa 71 Milliarden Dollar gewachsen — gemeinsam kontrollieren die beiden Emittenten den Löwenanteil des Stablecoin-Universums, eine Konzentration, die Ben O'Neill, Head of Money Movement bei Bridge, auf einem Panel beim Consensus Miami als „ein net bad" für den Sektor bezeichnete.
Für O'Neill zeigt der Blickwinkel eines großen Zahlungsunternehmens — Bridge gehört zu Stripe — die Kompromisse, die in beiden Giganten eingebaut sind. Tether nennt eine Rücknahmegebühr von 10 Basispunkten, „was für ein Zahlungsunternehmen wahnsinnig teuer ist", sagte er, während Circles Geschäftsmodell um die verwalteten Vermögenswerte kreist und die „Burn Fees immer weiter hochgeschraubt" hat. Ein Kartennetzwerk, das Billionen an Stablecoin-Volumen abwickelt, sieht sich in beiden Fällen mit spürbarer Reibung konfrontiert.
Warum das wichtig ist
Die Kritik kommt zu einem Zeitpunkt, an dem sich Stablecoins als zentrale Zahlungsinfrastruktur positionieren — genau der Anwendungsfall, in dem Gebührenökonomie und Einlösesicherheit am meisten zählen. USDT hat den chinesischen Exporthandel für sich gewonnen und das aufgebaut, was O'Neill als „diese Schattenökonomie des Dollars" außerhalb des US-Finanzsystems bezeichnete. USDC wurde 2018 als US-regulierte Alternative gestartet, die auf DeFi setzte. Beide Modelle haben ihren ursprünglichen Vorteil optimiert, aber keines wurde von Grund auf für die hochvolumige, margenarme Kartenabwicklung oder Händlerzahlungen konzipiert.
Das strukturelle Risiko, das O'Neill benennt, ist eindeutig: Ein Duopol, das die On-Ramps und Off-Ramps kontrolliert, kann die Gebühren immer weiter erhöhen, die Rendite für sich behalten und einen dazu bringen, Stablecoins seltener einzulösen — sodass sich Stablecoins weniger wie Bargeld und mehr wie eine Lieferantenbeziehung anfühlen. Sein Rezept: mehr Emittenten, die Stablecoins für spezifische Anwendungsfälle bauen, gepaart mit dem Aufstieg einer Clearinghouse-Infrastruktur, die es Nutzern erlaubt, günstig zwischen Stablecoins zu wechseln.
Marktauswirkung
Für Tether und Circle ist die Kritik Wettbewerbsdruck verpackt als Branchenkommentar — Stripes Bridge hat Stablecoin-Zahlungsflüsse verarbeitet und hat jedes Interesse daran, dass der Gebührenwettbewerb sich verschärft.
Häufig gestellte Fragen
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Wer ist Ben O'Neill und warum ist seine Meinung zu Stablecoins relevant?
Er ist Head of Money Movement bei Bridge, dem von Stripe übernommenen Stablecoin-Infrastrukturunternehmen. Seine Perspektive hat Gewicht, weil Bridge Stablecoin-Zahlungsflüsse für Händler und Fintechs abwickelt und er dadurch direkten Einblick hat, wie sich die Gebührenstrukturen der Emittenten auf die reale…
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Wie hoch sind die aktuellen Marktkapitalisierungen von USDT und USDC?
Tethers USDT liegt bei rund 189,5 Milliarden Dollar, Circles USDC ist auf etwa 71 Milliarden Dollar gewachsen, laut Zahlen, die beim Consensus Miami genannt wurden. Gemeinsam dominieren die beiden Emittenten den Stablecoin-Sektor mit großem Abstand.
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Welche konkreten Gebühren hat O'Neill kritisiert?
Er hob Tethers genannte Rücknahmegebühr von 10 Basispunkten hervor, die er als „wahnsinnig teuer für ein Zahlungsunternehmen" bezeichnete, sowie Circles Muster, die Burn Fees im Rahmen seines AUM-getriebenen Geschäftsmodells „immer weiter hochzuschrauben". Beides erzeugt Reibung bei hochvolumigen…
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Welche Lösung schlug O'Neill für mehr Stablecoin-Wettbewerb vor?
Er forderte mehr Stablecoins, die für spezifische Anwendungsfälle gebaut und entsprechend optimiert sind, sowie den Aufstieg einer Clearinghouse-Infrastruktur, die das Wechseln zwischen Stablecoins günstig und effizient macht. Ohne diesen Wettbewerb werde das Duopol, so sein Argument, weiter die Gebühren erhöhen und…
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Wie wirkt sich das auf Tether und Circle im Wettbewerb aus?
Die Kritik ist Wettbewerbsdruck von einem zu Stripe gehörenden Zahlungsunternehmen, das ein Interesse an intensiverem Gebührenwettbewerb hat. Für Tether und Circle ist das ein Signal, dass zweckgebundene Emittenten und Clearing-Layer-Protokolle sich positionieren, um ihre Dominanz bei zahlungsspezifischen Flüssen…
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