Die Rendite der 10-jährigen US-Staatsanleihe stieg am Mittwoch auf 4,856%, den höchsten Stand seit Oktober 2023, obwohl das Finanzministerium einen Rückkauf langlaufender Staatsanleihen im Volumen von 6 Milliarden Dollar angekündigt hatte. Die Rendite der 30-jährigen Anleihe kletterte über 5,3% und näherte sich damit ihrem August-Hoch, da die Anleger die Operation als zu klein einstuften, um den breiteren Finanzierungsbedarf der Bundesregierung auszugleichen.
Warum das wichtig ist
Der Rückkauf zielte auf Staatsanleihen mit Laufzeiten von 10 bis 20 Jahren und sollte die Liquidität verbessern sowie den Aufwärtsdruck auf die langfristigen Finanzierungskosten mindern. Er bewirkte das Gegenteil. Das Finanzministerium hatte die übliche Größe dieser Operationen von 2 Milliarden Dollar bereits verdoppelt. Die zusätzliche Feuerkraft sollte die Kurve beruhigen, stattdessen drehten die Renditen nach einem kurzen Rückgang wieder nach oben.
Das strukturelle Problem ist größer als jede einzelne Intervention. Rückkäufe am langen Ende verändern das Laufzeitprofil der Schulden, reduzieren aber nicht den gesamten Finanzierungsbedarf. Die Emissionen am kurzen Ende werden zur Finanzierung der anhaltenden Haushaltsdefizite weiter ausgeweitet, und Bessents Werkzeugkasten enthält keine Möglichkeit, diesen Strom zu kappen.
Marktauswirkungen
Höhere Renditen ziehen Kapital aus Risikoanlagen ab, einschließlich Bitcoin, denn jeder Dollar, der in einer 4%–5%-Staatsanleihe geparkt ist, jagt nicht mehr BTCs Volatilitätsprämie hinterher. BTC konsolidiert nahe 78.000 Dollar nach einer Rallye von rund 63.000 Dollar Mitte August.
WTI-Rohöl bei rund 97 Dollar, auf dem Niveau seines Mai-Hochs, verschärft die Lage zusätzlich, da es den Inflationsausblick anhebt und den Weg der Fed verkompliziert. Die Renditen steigen auch in Europa und Japan, wo die Anleger die gleichen Sorgen hinsichtlich Inflation und staatlicher Verschuldung teilen. Bessents parallele Intervention zur Stützung des Yen, einschließlich seiner Botschaft „Ich bin jetzt das Haus' an die Devisenhändler, soll Japan davon abhalten, US-Staatsanleihen zur Verteidigung seiner Währung zu verkaufen. Ein stärkerer Yen entlastet Tokio zudem vom Druck, seinen über eine Billion Dollar schweren Staatsanleihenbestand zu liquidieren. Der Dollar-Index notiert weiterhin nahe 99 und hält die Risikoanlagen unter Druck.
Häufig gestellte Fragen
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Warum steigen die Renditen von US-Staatsanleihen trotz des $6B-Rückkaufs weiter?
Der Rückkauf fällt gegenüber dem jährlichen Finanzierungsbedarf des Finanzministeriums kaum ins Gewicht. Er ordnet die Laufzeitprofile neu, reduziert aber nicht die gesamte Schuldenemission, sodass der strukturelle Verkaufsdruck auf langlaufende Anleihen bestehen bleibt.
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Wie wirkt sich die Rendite der 10-jährigen Anleihe von 4,856% auf Bitcoin aus?
Jeder Dollar, der in einer 4%–5%-Staatsanleihe geparkt ist, jagt nicht mehr BTCs Volatilitätsprämie hinterher, was die Nachfrage nach Risikoanlagen drückt. BTC konsolidiert deshalb nahe 78.000 Dollar.
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Worum geht es bei Bessents Yen-Intervention?
Bessent koordiniert mit Japan zur Stützung des Yen, nachdem er „Ich bin jetzt das Haus' erklärt hat. Ein stärkerer Yen hält Japan davon ab, seinen über eine Billion Dollar schweren Staatsanleihenbestand zur Verteidigung seiner Währung zu verkaufen.
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Warum ist Öl bei $97 wichtig für den Anleihemarkt?
WTI-Rohöl bei $97, das seinem Mai-Hoch entspricht, hebt den Inflationsausblick und verkompliziert den Zinssenkungspfad der Fed, was die Realrenditen nach oben treibt und langlaufende Anleihen unter Druck setzt.
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Hat der Rückkauf des Finanzministeriums etwas bewirkt?
Die Renditen fielen nach der Ankündigung des Rückkaufs zunächst, drehten dann aber scharf nach oben. Die Operation ist zu klein, um den strukturellen Überhang aus den Bundeshaushaltsdefiziten und den anhaltenden Emissionen am kurzen Ende auszugleichen.
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Benjamin Cowen