USDC bewegt $32 Billionen, doch Circle lebt von Reserven

Coin Metrics verzeichnete bis August 2026 ein bereinigtes USDC-Transfervolumen von $32 Billionen, was eine annualisierte Umlaufgeschwindigkeit von 741x impliziert. Diese Reichweite hat sich jedoch noch nicht in Gebührenerlöse für Circle niedergeschlagen. Im zweiten Quartal stammten $667,7 Millionen von Circles $701,3 Millionen an Gesamtumsatz und Reservenerträgen, also 95,2%, aus Reservenerträgen, während die Transaktionserlöse lediglich $5,3 Millionen betrugen. Die Lücke zwischen Bruttovolumen und Gewinn- und Verlustrechnung ist nun das prägende Merkmal von Circles Ökonomie.

Warum es wichtig ist

Die Bottom-up-Zerlegung von Coin Metrics zeigt, warum das Schlagzeilen-Transfervolumen keine Zahlungskennzahl ist. Auf Base entfielen 69% des USDC-Volumens auf Liquiditätsbereitstellung an dezentralen Börsen und 23% auf Flash Loans. Auf Ethereum machten Flash Loans 65% aus. Liquiditätsrebalancings, Collateral-Bewegungen und Arbitrage können denselben Dollar dutzende Male bewegen, ohne Nettosettlement oder Gebühren für den Emittenten zu erzeugen. Etwa 8% des Base-Volumens und 33% des Ethereum-Volumens fielen aus den kategorisierten Bereichen von Coin Metrics heraus und hinterließen einen Rest, der nicht als kommerzielle Zahlungen umdeklariert werden kann.

Die Erlösbrücke im Q2-Filing von Circle untermauert denselben Punkt. Das Unternehmen führte $147,4 Millionen der Vorjahresverbesserung der Reservenerträge auf einen Anstieg der durchschnittlichen täglichen USDC-Zirkulation um 25,2% zurück, während ein Rückgang der Durchschnittsrenditen um 66 Basispunkte $113,9 Millionen dieses Gewinns aufzehrte. Mehr im Umlauf befindliche USDC erweitern die Reservebasis, die Zinsen abwirft; dieselben Dollar, die hunderte Male bewegt werden, erzeugen nicht eigenständig hunderte Erlösereignisse.

Marktauswirkungen

Arc, Circles eigene Blockchain-Infrastruktur, ist der klarste Versuch, einen Teil dieser Aktivität in zurückbehaltene Ökonomie umzuwandeln. Arc befand sich zum 5. August im privaten Mainnet mit mehr als 100 Buildern, und ein öffentlicher Mainnet-Start ist für den 16. September geplant. Sein Gas- und Gebührensystem denominiert Transaktionsgebühren in USDC, was Circle eine sichtbarere Gebührenoberfläche bietet als gewöhnliche Cross-Chain-USDC-Transfers. Nach dem Launch ist die Bewertung klar: ob Aktivität in Transaktions- und Serviceerlösen auftaucht und nicht nur in Netzwerkstatistiken, und ob Anwendungen anhaltende Aktivität jenseits mechanischer Liquiditätsschleifen erzeugen.

Der ARC-Token-Presale über $242,2 Millionen für 807,5 Millionen Token ist im Filing als abgegrenzter Umsatz verbucht, nicht als realisierter Quartalsumsatz, und ist an einen möglichen späteren Übergang von Proof of Authority zu Proof of Stake gebunden.