Was ist DeFi Yield Farming? Echte Renditen nach Risiken

Was Yield Farming in DeFi tatsächlich bedeutet

Yield Farming ist die Praxis, Krypto zwischen dezentralen Finanzprotokollen zu verschieben, um die höchste verfügbare Rendite auf eine Einzahlung zu erzielen. Die Einzahlung ist in der Regel eines von zwei Dingen: ein Token-Paar, das einem Liquiditätspool auf einer dezentralen Börse bereitgestellt wird, oder ein einzelner Token, der einem Kreditmarkt bereitgestellt wird. Im Gegenzug verdient der Einzahler Gebühren, Token-Belohnungen oder beides, ausgedrückt als jährliche prozentuale Rendite.

Der Begriff Farming ist der Landwirtschaft entlehnt, weil Einzahler oft zwischen Protokollen wechseln, ähnlich wie ein Landwirt Fruchtfolgen nutzt, und dem Pool nachjagen, der in dieser Woche am meisten zahlt. Der Mechanismus ist im Prinzip einfach: Tokens in einen Smart Contract sperren, der Contract leitet sie an Kreditnehmer, Trader oder das Protokoll selbst weiter, und du erhältst einen Anteil an dem, was durch ihn fließt. Die Komplexität liegt darin herauszufinden, woher die Rendite wirklich stammt und ob sie bestehen bleibt, nachdem du versteckte Kosten berücksichtigt hast.

Woher die Rendite wirklich kommt und woher nicht

Das ist die Frage, die fast keine Marketingseite ehrlich beantwortet. Ein Yield-Farming-APY ist meist eine Mischung aus drei verschiedenen Einnahmequellen, und sie sind nicht gleich sicher.

1. Echte Nutzernachfrage. Wenn Trader Gebühren auf Uniswap zahlen oder Kreditnehmer Zinsen auf Aave zahlen, ist dieser Cashflow echte wirtschaftliche Aktivität. Ein Teil dieser Gebühren wird an Liquiditätsanbieter oder Kreditgeber ausgeschüttet. Das kommt echter Rendite am nächsten, weil sie von Nutzern bezahlt wird, die etwas brauchten, das das Protokoll bereitstellt.

2. Token-Emissionen. Die meisten Farms erhöhen ihren hervorgehobenen APY, indem sie Einzahler in einem frisch geprägten Governance-Token bezahlen. Das Protokoll erzeugt neue Tokens aus dem Nichts und gibt sie an dich weiter. Der Dollarwert dieser Belohnungen hängt davon ab, ob der Markt glaubt, dass es sich lohnt, den Token zu halten. Wenn alle farmen und verkaufen, bricht der Token-Preis ein und der APY bricht mit ihm ein, auch wenn sich der Zinssatz auf dem Papier nie geändert hat.

3. Rebase- oder Empfehlungs-Tricks. Einige Protokolle zahlen Belohnungen in Versionen ihres eigenen Tokens, die rebasen, was bedeutet, dass die Menge steigt, der Wert pro Token aber so gestaltet ist, dass er etwas Stabilem folgt. Andere fügen Empfehlungsboni hinzu. Beides bläht die angezeigte Zahl auf, ohne echtes Einkommen hinzuzufügen.

Der Ausdruck Real Yield ist zu einer Marketing-Kurzform für Rendite geworden, die in anderen Assets als dem eigenen Token des Protokolls gezahlt wird, meist Stablecoins oder ETH. Es ist ein nützliches Konzept, aber keine Garantie. Selbst in Stablecoins denominierte Rendite hängt davon ab, ob das Protokoll genügend Gebühreneinnahmen generiert, um die Auszahlungen zu decken. Wenn eine Farm 8 % in USDC zahlt, aber nur 2 % an Gebühren von echten Nutzern einnimmt, werden die übrigen 6 % aus der Protokoll-Treasury gedeckt, und das wird nicht ewig halten.

Die Risiken, über die die meisten Farms hinweglesen lassen wollen

Rendite ist nur eine Seite der Gleichung. Die andere Seite ist alles, was schiefgehen kann, während dein Geld in einem Vertrag gebunden ist, den du nicht anrufen kannst.

Impermanent Loss mit Rechenbeispielen

Impermanent Loss ist die Lücke zwischen dem Halten von zwei Tokens in einem Liquiditätspool und dem einfachen Halten dieser Tokens in deiner Wallet. Er entsteht, weil AMMs deine Position bei jeder Preisbewegung neu ausbalancieren, indem sie den Gewinner verkaufen und den Verlierer kaufen. Der Pool verdient weiterhin Gebühren, aber dein Anteil am Pool ist nun weniger wert, als wenn du einfach gehalten hättest.

Rechenbeispiel mit ETH bei 2.000 $ und USDC bei 1 $, in einem 50/50-Pool. Du zahlst 1 ETH und 2.000 USDC ein, Gesamtwert 4.000 $.

• ETH verdoppelt sich auf 4.000 $. Ein einfacher Holder hat 6.000 $. Der Pool balanciert auf etwa 0,71 ETH und 2.828 USDC um, insgesamt etwa 5.657 $. Das sind ungefähr 343 $ Impermanent Loss, rund 5,7 % deiner Position.
• ETH verdreifacht sich auf 6.000 $. Ein einfacher Holder hat 8.000 $. Der Pool hält nun etwa 0,58 ETH und 3.464 USDC, insgesamt etwa 6.928 $, also etwa 1.072 $ Impermanent Loss, rund 13,4 %.
• ETH fällt um 50 % auf 1.000 $. Ein einfacher Holder hat 3.000 $. Der Pool hält etwa 0,82 ETH und 1.636 USDC, insgesamt etwa 2.449 $, rund 551 $ Verlust oder 14,4 %, deutlich schlechter als der Holder.

Die Gebühren, die du verdienst, müssen diese Lücke übertreffen, damit die LP-Position besser abschneidet als einfaches Halten. In einem seitwärts laufenden oder einbrechenden Markt tun sie das oft nicht. Deshalb liegen echte Renditen meist in Stablecoin-zu-Stablecoin-Pools, die nur minimalen Impermanent Loss haben.

Smart-Contract- und Oracle-Risiko

Jede Yield Farm ist ein Smart Contract, und jeder Smart Contract ist Software, die jemand geschrieben und wahrscheinlich nicht gründlich genug geprüft hat. Die Geschichte ist voll von Protokollen, die durch einen einzigen Fehler zig Millionen verloren haben, darunter Reentrancy-Angriffe, fehlerhafte Preis-Oracles und Logikfehler bei der Berechnung von Rewards. Lending-Märkte wie Aave nutzen Oracle-Preisfeeds, um Sicherheiten zu bewerten. Wenn das Oracle manipuliert wird, können Liquidationen kaskadieren und Einleger Verluste erleiden.

Die ehrliche Antwort lautet: Selbst geprüfte Protokolle sind schon gescheitert. Audit-Berichte senken das Risiko, sie beseitigen es nicht.

Ponzi-Numenik und Exit-Liquidität

Das deutlichste Warnsignal einer Ponzi-Numenik-Farm sind Emissionen, die die Gebühren bei Weitem übersteigen, ohne Plan zur schrittweisen Reduzierung. Neue Einleger werden mit Tokens bezahlt, die von früheren Einlegern verkauft werden. Das Protokoll sieht gesund aus, solange mehr Geld hinein- als hinausfließt. Wenn das Wachstum nachlässt, bricht der Tokenpreis ein und späte Einsteiger tragen den Verlust.

Nachhaltige Rendite von Token-Emission-Rendite zu unterscheiden, ist vor allem Buchhaltung. Wenn ein Protokoll in diesem Monat 5 Millionen $ an Gebühren einnimmt und 50 Millionen $ an Rewards auszahlt, wird die Lücke durch das Drucken neuer Tokens gedeckt. Der APY ist auf dem Bildschirm real, aber das zugrunde liegende Geschäft erwirtschaftet diese Rendite nicht.

Wie ein APY von 40 % unbemerkt negativ werden kann

Gehen wir ein realistisches Szenario durch. Du zahlst 10.000 $ in einen Pool ein, der 40 % APY bewirbt, grob aufgeteilt in 8 % aus Handelsgebühren und 32 % aus Token-Emissionen.

Im ersten Jahr bringen dir die Gebühren 800 $. Token-Emissionen sehen in Dollar gerechnet nach 3.200 $ aus. Du verdienst 4.000 $, also 40 %, genau wie beworben. Gleichzeitig kostet dich Impermanent Loss auf dem volatilen Paar 700 $, weil sich ETH im Laufe des Jahres bewegt hat. Netto vor Steuern und Gas: 3.300 $.

Im zweiten Jahr halbiert das Protokoll die Emissionen, weil die Treasury knapp wird. Dein APY fällt auf 24 %. Der Token, mit dem du bezahlt wurdest, ist seit seinem Höchststand um 60 % gefallen, weil sich das Angebot verdreifacht hat, die Nachfrage aber nicht. Der Dollarwert der Emissionen aus dem Vorjahr ist daher nun niedriger, als er bei Erhalt aussah. Die effektive Rendite auf deine ursprünglichen 10.000 $ könnte bei 10 bis 15 % landen.

Im dritten Jahr startet ein Wettbewerber mit besseren Anreizen, Liquidität wandert ab, die Gebühren in deinem Pool halbieren sich und die Emissionen sinken um weitere 50 %. Du verdienst nun nur noch einstellige Prozentwerte, während du für jeden Claim und jedes Rebalancing Gas zahlst. Wenn ETH in diesem Zeitraum stark gestiegen ist, könnte dein Impermanent Loss die Position sogar vor Gebühren in den negativen Bereich drücken.

Eine Schlagzeilenzahl von 40 % kann absolut zu einer negativen realen Rendite werden. Der Bildschirm warnt dich nicht, wenn das passiert.

Wie du eine Yield Farm liest, bevor du einzahlst

Eine kurze Checkliste ist besser als jeder einzelne Tipp. Bevor ein Anfänger Geld in eine Farm steckt, sollte er die folgenden Fragen in einfachen Worten beantworten können.

• Woher kommt der APY, aus Gebühren oder Emissionen, und wie ist die Aufteilung?
• Erwirtschaftet das Protokoll mehr Gebühren, als es an Rewards auszahlt?
• Wie lange läuft der aktuelle Emissionsplan schon, und gibt es ein festes Enddatum?
• Wurde das Protokoll auditiert, von wem, und wurden diese Audits unabhängig verifiziert?
• Welche Erfolgsbilanz hat der Smart Contract seit dem Start, und ist der Code unveränderlich oder durch eine Multisig upgradefähig?
• Welche Tokens sind im Pool, und wie stark würde Impermanent Loss bei einer heftigen Bewegung schaden?

Wenn du die meisten dieser Fragen nicht beantworten kannst, ist die Rendite nicht für dich. Es ist keine Schande, eine Farm auszulassen. Die meisten gehen auf null.

Häufige Anfängerfehler beim DeFi Yield Farming

Dieselben wenigen Fehler sind für die meisten Verluste verantwortlich, die Anfänger erleiden. Dem höchsten APY hinterherzujagen, ohne den Emissionsplan zu lesen, ist der häufigste. Volatile Paare in einen Pool zu legen und zuzusehen, wie Impermanent Loss die Gebühren auffrisst, ist der nächste. In ungeprüfte Forks etablierter Protokolle einzuzahlen, weil jemand in sozialen Medien sie als das nächste große Ding bezeichnet hat, ist der dritte.

Ein subtilerer Fehler ist, Rewards in Form von Governance Tokens als Einkommen zu behandeln. Ein Token, den du als Reward erhältst, ist in vielen Rechtsordnungen in dem Moment steuerpflichtig, in dem du ihn erhältst, selbst wenn sein Dollarwert später einbricht. 5.000 $ in einem Token zu verdienen, der auf 500 $ fällt, führt in manchen Buchhaltungsrahmen trotzdem zu einer Steuerlast auf 5.000 $. Yield sieht größer aus, als er ist, bis die Steuerzeit kommt.

Schließlich vergessen Anfänger oft, dass Gas-Gebühren auf Ethereum Mainnet bei kleinen Einzahlungen einen erheblichen Teil auffressen können. Eine Farm mit 10 % APY auf eine Einzahlung von 500 $ kann nach ein paar Claim-Transaktionen zum Verlust werden. Layer-2-Netzwerke und alternative Chains reduzieren das, aber der Kompromiss ist meist ein kleineres, weniger kampferprobtes Protokoll.

Wo du mehr erfahren und Yield Farming auf kluge Weise verfolgen kannst

Yield Farming entwickelt sich schnell, und das gilt auch für die Anreize, Audits und Risikoberichte rund um jedes Protokoll. Nachzuverfolgen, welche Farms noch echte Gebühren auszahlen und welche ihre Treasuries aufzehren, um Emissionen zu finanzieren, ist ein Vollzeitjob. Zippfeed zeigt Schlagzeilen zum DeFi Yield Farming mit Sentiment-Bewertung, bullish, neutral oder bearish, sowie einer Wichtigkeitseinstufung, damit du erkennen kannst, welche Meldungen nur Rauschen sind und welche das Risikobild tatsächlich verändern, bevor du einzahlst.