Bitcoin 3x: el reajuste diario puede provocar pérdidas

La SEC aprobó el 2 de octubre las normas para cotizar en bolsa los fondos propuestos de futuros de Bitcoin y Ethereum 3x de VS Trust, acercando estos productos a su negociación. Los fondos buscan multiplicar por tres la rentabilidad diaria de su índice de referencia antes de comisiones y gastos, no triplicar la rentabilidad durante un mes o más. Una modificación de la solicitud presentada el 7 de octubre establece una comisión anual de gestión del 1,85% para ambos productos, con rentabilidades de equilibrio estimadas del 1,98% para el fondo de Bitcoin y del 2,78% para el fondo de Ethereum.

Por qué importa

El reajuste diario puede convertir una visión correcta a largo plazo en una posición perdedora en el fondo. Si Bitcoin cae y después vuelve a su precio inicial, un fondo 3x puede seguir por debajo de su valor original porque las pérdidas reducen el capital utilizado para calcular la exposición futura. El fondo reduce entonces su exposición tras las caídas y capitaliza las ganancias sobre un saldo menor durante una recuperación.

La SEC ha ilustrado este riesgo con un ejemplo de cuatro meses en el que un índice no identificado ganó alrededor de un 8%, mientras que un fondo que buscaba triplicar su rentabilidad diaria perdió un 53%. Ese ejemplo no correspondía a un fondo de Bitcoin ni era una previsión para los productos de VS Trust, pero muestra cómo la trayectoria de las rentabilidades puede importar más que el punto de llegada final. Los avances sostenidos pueden producir el resultado contrario y permitir que la capitalización diaria supere el triple de la ganancia acumulada del índice de referencia.

Impacto en el mercado

Los productos propuestos utilizarían futuros en lugar de exposición directa al mercado al contado. Mantener esa exposición exige sustituir los contratos cuando se acercan a su vencimiento, y el precio de esas sustituciones puede favorecer o perjudicar las rentabilidades. Los fondos también quedan fuera del marco de la Investment Company Act of 1940 y podrían emitir informes fiscales Schedule K-1, incluidas asignaciones imponibles sin distribuciones en efectivo.

La solicitud del 7 de octubre señala que los fondos aún no habían comenzado a negociarse, por lo que BITH y ETHK no tienen historial de rendimiento. Su atractivo reside en obtener una exposición concentrada sin gestionar una cuenta de margen de futuros, pero los inversores aceptarían cambios diarios en la exposición, costes adicionales de futuros y la posibilidad de perder toda la inversión en un solo día o durante la noche.