Bitcoin aguanta $78.500 mientras el yen amenaza el mercado

Bitcoin se mantuvo cerca de $78.500 el 8 de septiembre, dentro del rango de trading de Bitfinex de $77.200-$82.100, mientras el yen japonés tocaba su nivel más fuerte desde febrero. El yen alcanzó 152,89 por dólar en la operativa asiática antes de retroceder a 154,14, aliviando parte de la presión cambiaria antes de la reunión de política del Banco de Japón del 17-18 de septiembre, donde Tokyo Tanshi valoró en un 97% la probabilidad de una subida de 25 puntos básicos hasta el 1,25%. La verdadera pregunta no es la decisión de tipos en sí, sino si la renovada fortaleza del yen puede forzar un unwind más amplio de las posiciones de carry transfronterizo que afecte a todos los activos de riesgo.

Por qué importa

El endeudamiento transfronterizo en yenes alcanzó ¥360 billones ($2,35 billones) en marzo, según el análisis de Jefferies sobre datos del BIS, una base de posicionamiento de carry que se vuelve más cara con cada tick de apreciación del yen. El análisis del BIS sobre la turbulencia de agosto de 2024 describe cómo el desapalancamiento y la presión sobre los márgenes se extendieron por los mercados, incluido el cripto, cuando la estrategia de carry se deshizo. Ese episodio es el punto de referencia: un yen más fuerte eleva el coste de devolver pasivos en yenes contra activos extranjeros y reduce el spread del carry, provocando ventas de carteras que van más allá de los inversores que pidieron yenes explícitamente para comprar cripto. Unos mayores rendimientos de los bonos japoneses también pueden dar a los inversores nacionales más motivos para mantener capital futuro en casa, agravando el canal de repatriación.

Impacto en el mercado

El patrón de contención de Bitcoin está siendo respaldado por demanda real. Farside Investors registró $730,8 millones de entradas netas en ETFs spot de Bitcoin en EE. UU. el 3 de septiembre y otros $174,6 millones el 4 de septiembre. El informe de Glassnode del 2 de septiembre sitúa la base de coste de los tenedores a corto plazo cerca de $71.000, dejando a los compradores recientes un colchón medible antes de que su posición promedio caiga bajo el agua. Pero la vertiente de derivados cuenta una historia más frágil: el colaborador de CryptoQuant Carmelo Alemán informó de que el interés abierto agregado en futuros subió de $25,2 mil millones a $27,5 mil millones durante la sesión del 3 de septiembre, mientras que IT Tech midió las ganancias no realizadas de las ballenas tenedoras a corto plazo por encima de $9 mil millones el 4 de septiembre, ya por debajo de $7,5 mil millones el 5 de septiembre. Bitfinex calificó la configuración como consolidante con sesgo alcista, pero advirtió que unos rendimientos más altos limitan la continuación. El SOPR de los tenedores a corto plazo de Glassnode se situaba cerca de 1,003 el 8 de septiembre; una lectura sostenida por debajo de 1 mostraría estrés entre los tenedores recientes activos incluso cuando la cohorte más amplia se mantiene por encima de su coste medio.