Bitcoin se está negociando aproximadamente 10.000 dólares por debajo del nivel de max pain en la víspera de uno de los mayores vencimientos de opciones cripto de la historia. El spot se sitúa cerca de 61.700 dólares frente a un max pain de 72.000 dólares en el vencimiento del viernes en Deribit, donde 10.200 millones de dólares en nocional de opciones expiran a las 8:00 hora del Este, lo que pone en evidencia los límites de la popular teoría del pinning que ha marcado el comentario en el cripto Twitter durante varios ciclos.
Por qué importa
La teoría del max pain sostiene que los vendedores de opciones empujan activamente el spot hacia el strike donde más pierden los compradores, supuestamente fijando el precio antes de la liquidación. La tesis ha sido un pilar del discurso sobre opciones cripto desde 2020-2021, cuando $BTC convergía repetidamente en ese nivel antes de los vencimientos mensuales y trimestrales. Ese patrón no se está manteniendo ahora. $BTC cayó desde unos 67.000 dólares a menos de 60.000 dólares en la última semana, alejándose aún más del objetivo de 72.000 dólares en lugar de aproximarse a él. Los vencimientos recientes han mostrado una ausencia similar de pinning mecánico, lo que refuerza el escepticismo de los operadores profesionales de opciones.
El operador de OTC de Wintermute Jasper De Maere declaró a Zipp que la teoría tiene un tirón mecánico limitado. El vencimiento del viernes es algo a seguir de cerca con 10.200 millones de dólares expirando en Deribit con un max pain de 72.000 dólares, muy por encima del spot, afirmó. A pesar de ser una narrativa atractiva, los vencimientos recientes de opciones no han fijado mecánicamente los precios como la gente espera. El fundador de Pelion Capital, Tony Stewart, ha sido un escéptico de larga data y sostiene que el efecto tiene un peso limitado en los mercados cripto.
Impacto en el mercado
Incluso con la narrativa del pinning debilitándose, el vencimiento en sí sigue siendo un evento estructural. Deribit ha enmarcado la liquidación de junio como uno de los mayores momentos de liquidez del año, con miles de millones en contratos a punto de expirar o pasar a fechas posteriores, un proceso que históricamente amplifica la volatilidad intradía con independencia de dónde se sitúe el max pain. La actividad general del mercado ya se ha enfriado: los volúmenes combinados de los exchanges cayeron un 3,45% en mayo hasta 4,41 billones de dólares, el nivel más bajo desde septiembre de 2024, aunque los volúmenes de futuros perpetuos de RWA desafiaron la tendencia con una subida del 10,4% hasta un nuevo máximo histórico.
Preguntas frecuentes
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¿Cuál es el nivel de max pain para el vencimiento de opciones de Bitcoin de junio?
El nivel de max pain para el vencimiento del viernes en Deribit ronda los 72.000 dólares, muy por encima del precio spot actual, cerca de 61.700 dólares. El max pain es el strike en el que los compradores de opciones pierden colectivamente más.
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¿Cuánto en opciones de Bitcoin está venciendo en Deribit?
Aproximadamente 10.200 millones de dólares en nocional de opciones de Bitcoin expirarán en Deribit a las 8:00 hora del Este del viernes, lo que lo convierte en una de las mayores liquidaciones de opciones cripto del año.
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¿Por qué los operadores son escépticos con la teoría del pinning por max pain?
Bitcoin cayó desde unos 67.000 dólares a menos de 60.000 dólares en la última semana, en lugar de gravitar hacia el objetivo de 72.000 dólares. Los vencimientos recientes han mostrado igualmente la falta del pinning mecánico esperado, lo que lleva a operadores como Jasper De Maere, de Wintermute, y Tony Stewart, de…
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¿Qué ocurre cuando las opciones vencen sin un efecto de pinning?
Los contratos siguen expirando o se trasladan a fechas posteriores, lo que históricamente amplifica la volatilidad intradía en torno a la liquidación. Incluso sin un pin claro, el evento de liquidez remodela el posicionamiento en la curva forward.
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¿Cómo se comportaron los volúmenes del mercado cripto en mayo?
Los volúmenes combinados de los exchanges cayeron un 3,45% en mayo hasta 4,41 billones de dólares, el nivel más bajo desde septiembre de 2024. Los volúmenes de futuros perpetuos de RWA subieron un 10,4% en el mismo período, alcanzando un nuevo máximo histórico.
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