Los rendimientos de los bonos del gobierno japonés a 10 años subieron al 2,85% esta semana, un máximo de 30 años, sumando aproximadamente 18 puntos básicos desde el inicio del mes y empujando los rendimientos del Tesoro de EE. UU. a 10 años de vuelta hacia el 4,5% por primera vez en casi un mes. Los bunds alemanes se acercan al 3% y los gilts británicos a 10 años rentan alrededor del 4,8%, con rendimientos reales, ajustados por inflación, subiendo en paralelo. El movimiento sincronizado está endureciendo las condiciones financieras en las principales economías desarrolladas y presionando el reciente rally de alivio en activos de riesgo, incluido bitcoin.
Por qué importa
Japón pasó años reprimiendo los rendimientos globales mediante tasas cercanas a cero y una agresiva expansión cuantitativa, un régimen que alimentó el carry trade financiado en yenes e indirectamente limitó los costes de endeudamiento en las economías avanzadas. A medida que el Banco de Japón se aleja de esa política, el suelo de rendimientos que durante mucho tiempo sostuvo las valoraciones de los activos de riesgo se está elevando. Para bitcoin, el mecanismo es el coste de oportunidad del capital: cada punto básico añadido al máximo del JGB a 30 años es un punto básico no desplegado en BTC, que no paga ingresos. El reciente rebote hasta alrededor de $64.000 se construyó sobre el cambio en las expectativas de la Fed tras los comentarios del 1 de julio de Kevin Warsh sobre la inflación y el dato de nóminas no agrícolas de junio del jueves pasado, que mostró que EE. UU. añadió aproximadamente la mitad de los empleos previstos y una tasa de participación laboral que cayó al 61,5%, un mínimo de más de cinco años.
Impacto en el mercado
El rally del 8% desde el nivel de soporte de $58.000 alcanzado el 1 de julio ahora se enfrenta a un endurecimiento del panorama global de rendimientos. Los rendimientos reales más altos históricamente comprimen los múltiplos de los activos que no rentan, y la beta de BTC a ese flujo se ha estrechado desde los lanzamientos de los ETF al contado. Goldman Sachs sigue favoreciendo los carry trades financiados en yenes y espera que el yen se debilite aún más, lo que prolongaría las condiciones que alimentan el movimiento del JGB. La asimetría para los operadores: cualquier unwind del carry en yenes junto con una impresión sólida del empleo estadounidense podría acelerar el alza liderada por el JGB en los rendimientos globales y revertir la operación de alivio de julio en bitcoin.
Preguntas frecuentes
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¿Qué es el rendimiento del JGB a 10 años y por qué importa para bitcoin?
El rendimiento del bono del gobierno japonés a 10 años es el retorno que los inversores exigen por prestar al gobierno de Japón durante una década. Tocó el 2,85% esta semana, un máximo de 30 años, elevando los costes de endeudamiento en los mercados globales y aumentando el coste de oportunidad de mantener activos sin…
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¿Cómo afecta el yen carry trade al precio de bitcoin?
Las tasas cercanas a cero de Japón durante años financiaron carry trades en yenes, en los que los inversores se endeudaban barato en yenes para comprar activos de mayor rendimiento en otros lugares. A medida que el Banco de Japón se retira, el carry trade puede deshacerse, endureciendo las condiciones financieras…
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¿Por qué bitcoin subió a principios de julio a pesar de los rendimientos al alza?
Bitcoin subió aproximadamente un 8% hasta alrededor de $64.000 tras los comentarios del 1 de julio del presidente de la Fed, Kevin Warsh, sobre la moderación del riesgo de inflación y un informe de nóminas no agrícolas de junio más débil de lo esperado, lo que desplazó las expectativas de recortes de tasas. Ese…
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¿Qué mostró el informe de empleo de junio de EE. UU.?
El informe de nóminas no agrícolas de junio del jueves mostró que EE. UU. añadió aproximadamente la mitad de los empleos que los economistas habían previsto, mientras que la tasa de participación laboral cayó al 61,5%, un mínimo de más de cinco años. La combinación reforzó las apuestas por recortes de tasas de la Fed…
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¿Por qué Goldman Sachs sigue favoreciendo los yen carry trades?
Goldman Sachs espera que el yen siga debilitándose aun cuando suban los rendimientos japoneses, lo que mantiene rentables los carry trades financiados en yenes. Si esa visión se mantiene, el endurecimiento global de rendimientos liderado por el JGB podría persistir, prolongando el viento en contra para bitcoin.
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