El índice de volatilidad de bitcoin de Deribit, DVOL, cotiza en el 41,5%, muy por debajo del pico del 90% de febrero y solo modestamente por encima de los mínimos de mayo, lo que encuadra a las opciones como baratas, aunque ya no en precios de liquidación forzosa, de cara a un vencimiento de 10.000 millones de dólares del 26 de junio.
«La volatilidad está barata en relación con su propia historia, aunque ya no en niveles de liquidación forzosa», declaró a CoinDesk el director comercial de Deribit, Jean-David Péquignot. Con el spot cerca de 64.000 dólares, el libro del 26 de junio está largo neto en puts dentro del dinero y largo en calls fuera del dinero; la pérdida implícita recae sobre los compradores de calls que persiguieron los strikes por encima de 80.000 dólares.
Por qué importa
El vencimiento del viernes es «tradicionalmente uno de los eventos de liquidez más significativos del calendario anual», según Péquignot. Péquignot añadió que los call spreads siguen siendo atractivos para quien busque exposición a una recuperación de cara al reajuste post-trimestral, y ahora lucen incluso mejores en términos de volatilidad relativa, ya que los largos de call spreads están comprando el ala más barata de un skew que se inclina hacia el otro lado.
El flujo macro añade otra capa. El indicador de inflación preferido de la Reserva Federal, el núcleo del PCE, llega el jueves y se espera que marque su nivel más alto desde mayo de 2024, una lectura que podría avivar la volatilidad en Treasuries y cripto. Las caídas pronunciadas en las acciones de Alphabet y SpaceX y un retroceso en los índices asiáticos también están alimentando la demanda de coberturas, y el bitcoin históricamente toma su referencia del complejo tecnológico.
Impacto en el mercado
Un índice dólar fortalecido, que ha roto de forma decidida por encima de 101, suele pesar sobre los activos denominados en dólares, presionando a bitcoin y al oro en tandem. La combinación de un vencimiento cargado, una lectura caliente del PCE y un DXY más firme dibuja un escenario en el que cualquier sorpresa, en cualquier dirección, puede amplificarse a través del mercado de opciones. Las calls baratas de cara a un reajuste de fin de trimestre, sumadas a un skew que ya descuenta una prima en los puts, dejan el camino de menor resistencia inclinado hacia un alza asimétrica si el flujo macro acompaña.
Preguntas frecuentes
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¿Qué es el DVOL y qué mide?
El DVOL es el índice de volatilidad de bitcoin de Deribit, que expresa la volatilidad implícita anualizada a 30 días descontada en las opciones de BTC. Sirve como termómetro prospectivo del mercado sobre los movimientos de precio esperados para el próximo mes.
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¿Por qué es significativo el vencimiento de opciones del 26 de junio?
El CCO de Deribit, Jean-David Péquignot, lo calificó como uno de los eventos de liquidez más relevantes del calendario anual, con unos 10.000 millones de dólares en opciones pendientes de liquidación. Los grandes vencimientos concentran flujos de cobertura de gamma y dealers que pueden amplificar los movimientos…
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¿Cuál es el skew actual entre calls y puts?
Las calls son bastante más baratas que los puts, y los call spreads lucen atractivos en términos de volatilidad relativa, según Péquignot. El libro del 26 de junio está largo neto en puts dentro del dinero y en calls fuera del dinero, lo que deja la pérdida implícita en manos de los compradores de calls que…
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¿Cómo puede afectar al bitcoin la lectura del núcleo del PCE del jueves?
Se espera que el núcleo del PCE muestre las presiones inflacionistas más fuertes desde mayo de 2024. Una lectura caliente podría avivar la volatilidad en Treasuries y cripto, y el bitcoin históricamente se mueve al compás de las reacciones de los activos de riesgo a las sorpresas inflacionistas.
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¿Por qué importa para el bitcoin un índice dólar más fuerte?
El DXY ha roto de forma decidida por encima de 101, y un dólar más fuerte suele pesar sobre activos denominados en dólares como el bitcoin y el oro. Sumado al vencimiento cargado y al PCE caliente, configura un entorno en el que cualquier sorpresa macro puede amplificarse a través del mercado de opciones.
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