JPMorgan recortó sus estimaciones de beneficios para Circle y Coinbase, citing un nuevo acuerdo entre ambos emisores de stablecoins y Hyperliquid que, según el banco, debilina la economía de USDC. Según el pacto, Coinbase transferirá a la propia plataforma el 90% del rendimiento generado por las reservas de USDC depositadas en Hyperliquid, replacing el antiguo reparto 50/50 con Circle.
Por qué importa
El modelo de reparto de ingresos ha sido el argumento estructural de USDC: el emisor obtiene rendimiento por las reservas que respaldan la stablecoin, y los socios de distribución comparten las ganancias. Los analistas de JPMorgan calificaron el nuevo reparto como un "dilema del prisionero" y sostienen que, en cuanto una gran plataforma de distribución consigue concesiones casi totales, los competidores pueden exigir lo mismo con credibilidad. Hyperliquid atesora hoy unos $6 mil millones en USDC, alrededor del 8% de la oferta circulante, lo que convierte a la concesión en algo material, no simbólico.
Impacto en el mercado
Para Circle, el cambio comprime una línea de ingresos que la compañía ha presentado repetidamente a los inversores como un foso defensivo. Para Coinbase, el golpe a corto plazo es la pérdida de la mitad del rendimiento del lado de la plataforma sobre un fondo de $6B, parcialmente compensado por una liquidez más profunda en uno de los mayores mercados descentralizados deperp. Es probable que ambos títulos trasciendan al resto de acuerdos de distribución de USDC, que tomarán este reparto como nuevo punto de referencia.
Preguntas frecuentes
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¿Qué cambió exactamente JPMorgan en sus previsiones?
JPMorgan recortó las estimaciones de beneficios tanto para Circle como para Coinbase, citing un nuevo acuerdo de distribución de USDC con Hyperliquid que destina a Hyperliquid el 90% del rendimiento de las reservas del lado de la plataforma.
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¿Cuánto USDC tiene Hyperliquid?
Hyperliquid atesora actualmente unos $6 mil millones en USDC, lo que según JPMorgan equivale a cerca del 8% de la oferta circulante total de USDC.
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¿Por qué cambió el antiguo reparto de ingresos?
El nuevo acuerdo sustituye el anterior reparto 50/50 entre Coinbase y Circle por un 90/10 favorable a Hyperliquid, lo que JPMorgan describió como un "dilema del prisionero" para la distribución de USDC.
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¿Qué implica esto para Circle en concreto?
Para Circle, el cambio comprime una línea de ingresos por rendimiento de reservas que la compañía había presentado como un foso estructural, ya que menos rendimiento del lado de la plataforma se queda dentro de la cadena emisor-distribuidor.
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¿Por qué importa más allá de Circle y Coinbase?
La nota de JPMorgan advirtió de que el precedente marca un nuevo suelo para las negociaciones de distribución de USDC, dando a otros grandes venues palanca para exigir concesiones similares a emisores y socios.
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