Las acciones de Cipher Digital cerraron a 8,98 dólares el 16 de octubre, con una caída del 10,6% en la sesión y en su nivel más bajo desde septiembre de 2025, extendiendo un descenso interanual de más del 52%. Ese mismo día, el minero de Bitcoin completó una emisión de bonos convertibles cero cupón por 850 millones de dólares y, por separado, canjeó unos 165,9 millones de sus notas convertibles con vencimiento en 2030 por 40,7 millones de acciones ordinarias de nueva emisión, reduciendo esa serie a unos 6,6 millones en circulación. En conjunto, las operaciones dejan a la compañía con unos 684 millones más en principal de deuda pendiente y una base accionarial notablemente mayor.
Por qué importa
Cipher intenta cambiar su dependencia de la minería de Bitcoin por ingresos recurrentes de alquiler de infraestructura de computación de alto rendimiento, y la matemática financiera muestra lo intensiva en capital que se ha vuelto esa transición. La compañía reportó unos 25 millones de dólares de ingresos en el segundo trimestre frente a una pérdida ajustada de EBITDA de 30 millones, una brecha que convierte la financiación externa en el motor de toda la construcción. Las nuevas notas no devengan interés regular, pero su precio inicial de conversión, de unos 15,31 dólares, está muy por encima del mercado, y Cipher gastó unos 89,7 millones en operaciones de capped call que extienden la protección contra dilución hasta 28,35 dólares.
El riesgo estructural es el derecho de reembolso: los inversores de las nuevas notas pueden exigir efectivo en noviembre de 2030, mucho antes del vencimiento previsto en 2032, lo que podría forzar una gran refinanciación mientras el portafolio de IA aún está en fase de crecimiento.
Impacto en el mercado
La dilución llegó en plena caída ya pronunciada, con cerca del 31% del valor de mercado por acción de Cipher borrado desde el 12 de octubre. Los bonistas que recibieron acciones en el canje podrían añadir presión vendedora adicional si liquidan o deshacen posiciones de cobertura ligadas a la deuda original.
El caso alcista aún tiene un dato concreto: Cipher comenzó a entregar capacidad en su centro de datos Black Pearl en agosto, con dos meses de antelación, lo que activó los primeros pagos de alquiler de su inquilino hiperescala. La construcción continúa en Barber Lake y Stingray. La acción ahora cotiza en función de si esos ingresos por alquiler escalan lo bastante rápido para sostener la deuda antes de que se abra la ventana de reembolso de 2030.
Preguntas frecuentes
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¿Cuánta deuda nueva asumió Cipher en las operaciones de octubre?
Cipher completó una emisión de bonos convertibles cero cupón por 850 millones de dólares con vencimiento en noviembre de 2032. Sumada al canje de notas, ambas operaciones dejaron a la compañía con unos 684 millones más en principal de deuda pendiente.
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¿Por qué Cipher emitió 40,7 millones de acciones nuevas?
Las acciones se emitieron para canjear unos 165,9 millones de sus notas convertibles con vencimiento en 2030, incluyendo la contraprestación por intereses devengados. Esa serie quedó reducida a unos 6,6 millones en circulación, pero los inversores existentes sufrieron dilución.
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¿Cuándo pueden los tenientes de las nuevas notas convertibles exigir el reembolso?
Bajo condiciones específicas, los inversores pueden exigir el reembolso en efectivo en noviembre de 2030, cuatro años antes del vencimiento previsto de noviembre de 2032, lo que podría generar una obligación sustancial de refinanciación.
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¿Qué cubren las operaciones de capped call de Cipher?
Cipher gastó unos 89,7 millones de dólares en capped calls para limitar la dilución de conversiones futuras, con protección hasta un precio inicial de acción de 28,35 dólares frente al precio de conversión de 15,31 dólares de las notas.
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¿Cómo rinde hasta ahora el negocio de centros de datos de IA de Cipher?
Cipher reportó unos 25 millones de dólares de ingresos en el segundo trimestre y una pérdida ajustada de EBITDA de 30 millones. Su centro de datos Black Pearl comenzó a entregar capacidad en agosto, dos meses antes de lo previsto, activando los primeros pagos de alquiler de su inquilino hiperescala.
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