CME demanda a la CFTC por los perpetuos cripto en EE. UU.

Coinbase empezó a ofrecer futuros de estilo perpetuo en EE. UU. en su exchange de derivados regulado por la CFTC, con contratos nano de Bitcoin y Ethereum que siguen los precios al contado, incorporan apalancamiento y cotizan las 24 horas. Los futuros perpetuos representan la gran mayoría de la actividad de derivados cripto; Coinbase sitúa esa cifra por encima del 90% del volumen de derivados en algunas métricas, y los derivados en sí suponen alrededor del 80% de todo el trading cripto. Durante años, esa actividad vivió casi por completo fuera de la supervisión estadounidense, accesible para traders de EE. UU. a través de plataformas offshore y VPNs.

La barrera cayó el 29 de mayo, cuando la CFTC aprobó BTCPERP de KalshiEX como un contrato de futuros que referencia el precio spot de Bitcoin y publicó una declaración de política que invitaba a otras bolsas a entrar por la misma puerta. El 12 de junio, la agencia dio a los designated contract markets una vía condicional para eliminar las fechas de vencimiento de los futuros de estilo perpetuo ya existentes y convertirlos en contratos auténticamente sin vencimiento. Los contratos de Coinbase están estructurados como futuros de largo plazo con vencimiento a cinco años y una tasa de financiación horaria liquidada dos veces al día, lo bastante cerca como para reproducir el comportamiento de precio de un perp sin salir de las reglas existentes de los futuros.

Por qué importa

La pelea gira en torno a qué es realmente un perpetuo según la ley estadounidense. La demanda de CME, presentada el 18 de junio en el Distrito de Columbia contra la CFTC y su presidente Michael Selig, sostiene que los perpetuos encajan en la definición legal de swaps bajo la Commodity Exchange Act. Eso los llevaría a registro de dealers, reglas de capital, requisitos de información y volvería a empujar la concesión de licencias de índices de referencia hacia los actores históricos. Un portavoz de la CFTC calificó la demanda de lawfare frívolo contra la agenda proinnovación de la administración y prometió su desestimación. Kalshi ha autocertificado más de una docena de perpetuos cripto adicionales bajo la orden, con el volumen negociado ya por encima de $1,000 millones, y la agencia también ha demandado por separado a Kentucky sobre qué autoridad rige los contract markets.

Impacto en el mercado

Un mercado de perpetuos regulado y doméstico generaría su propia curva de financiación en EE. UU. junto a las tasas offshore que los traders han seguido durante años, y una brecha persistente entre ambas pondría de manifiesto diferencias reales en la base de clientes, los límites de apalancamiento y la movilidad del capital. CME llevó sus futuros y opciones cripto con vencimiento a negociación 24/5 el mismo día en que se aprobó el contrato de Kalshi, cerrando la brecha del fin de semana en un complejo que registró $3 billones en volumen nominal cripto el año pasado.